Soja bajo presión mientras China se retira y aumenta la oferta de EE. UU.

La soja estadounidense se enfrenta a crecientes obstáculos a la exportación, ya que la demanda china se sitúa muy por debajo de la del año pasado, obligando a los exportadores a girar hacia una mezcla más amplia de compradores en Asia y la región MENA, mientras aumentan las previsiones de producción y exportación de EE. UU. Este desajuste apunta a una presión persistente sobre las primas de origen estadounidense, a menos que China regrese con más fuerza al mercado de EE. UU. El comercio mundial de soja se encuentra en una fase de reequilibrio. China, aún el principal comprador mundial, ha recortado drásticamente las compras adelantadas a EE. UU. y sigue favoreciendo los suministros brasileños, ayudada por un arancel del 10% sobre la soja estadounidense y por programas de exportación brasileños competitivos. En respuesta, los exportadores de EE. UU. dependen más de Japón, Indonesia, Bangladés, Egipto y Pakistán para absorber mayores volúmenes, justo cuando el USDA proyecta una mayor producción y exportaciones de EE. UU. La reciente debilidad de los futuros en la CBOT y unos valores FOB relativamente flojos subrayan un mercado en el que la oferta es holgada y los flujos comerciales se ajustan más que reducir la demanda global en términos absolutos.

Prices

Los futuros de soja en la CBOT han vuelto a situarse bajo presión a finales de julio, con los contratos cercanos retrocediendo desde los máximos de mediados de mes, ya que los vientos macro en contra y las sólidas condiciones del cultivo lastraron el apetito por el riesgo.  Al mismo tiempo, las ofertas físicas muestran valores de exportación relativamente bajos y estables cuando se convierten a euros, lo que refleja una amplia disponibilidad global más que una escasez aguda.

Utilizando un tipo indicativo de 1 USD = 0,92 EUR, las ofertas de referencia actuales implican niveles aproximados de:

Supply & Demand Shifts

Los compromisos de exportación a plazo de EE. UU. para la campaña de comercialización 2025/26 han alcanzado 41,4 millones de toneladas a 16 de julio, un 18,5% menos interanual. El foco de la debilidad es China, cuyas compras a EE. UU. se han desplomado un 45% hasta 12,4 millones de toneladas. Otros destinos han incrementado sus compras en un total combinado de 3,3 millones de toneladas, pero no pueden compensar plenamente el déficit procedente de China.

Japón, Indonesia, Bangladés, Egipto y Pakistán están emergiendo como salidas clave de crecimiento gracias a nuevos acuerdos comerciales de EE. UU. y a esfuerzos deliberados de diversificación. Los compromisos de Japón con EE. UU. han aumentado un 10,2% hasta 2,3 millones de toneladas, los de Indonesia un 19,8% hasta 2,4 millones de toneladas, los de Bangladés un 49% hasta 1,2 millones de toneladas, los de Egipto un 41,6% hasta 4,9 millones de toneladas, y Pakistán ha más que triplicado sus reservas hasta 1,1 millones de toneladas tras relajar las normas de importación de OMG.

A pesar de esta huella más amplia, China sigue siendo el comprador oscilante clave. Los envíos de EE. UU. a China estuvieron prácticamente suspendidos durante casi cinco meses en medio de renovadas tensiones comerciales, periodo durante el cual los molturadores chinos recurrieron a soja brasileña con precios agresivos. Las compras se reanudaron a finales de octubre de 2025, pero siguen siendo limitadas, y el arancel del 10% sobre la soja estadounidense continúa erosionando la competitividad frente a Brasil.

Fundamentals & Trade Policy

De cara al futuro, China solo se ha comprometido hasta ahora a 2,4 millones de toneladas de soja estadounidense para 2026/27, una cifra extremadamente modesta dada su escala habitual. Paralelamente, el USDA proyecta la producción de soja de EE. UU. en torno a 120,7 millones de toneladas y las exportaciones en 45,18 millones de toneladas, un aumento del 9,2%. Esta combinación de mayor oferta estadounidense y una compra china prudente subraya la importancia de mantener y ampliar los mercados alternativos.

Los datos semanales de ventas de exportación confirman un comienzo lento: las ventas acumuladas de soja para 2025/26 cubren solo un porcentaje de un solo dígito medio de la previsión de exportación del USDA, muy por debajo del promedio de cinco años para este momento del año, lo que pone de relieve el riesgo de una demanda adelantada. A nivel global, Sudamérica también va camino de cosechas abundantes, con unas exportaciones brasileñas que se espera sigan siendo dominantes en el comercio mundial. En conjunto, estos fundamentales apuntan a un mercado generalmente bien abastecido de cara a 2026/27, con una fortaleza de los precios que probablemente dependerá del clima o de la política más que de una escasez estructural.

Weather & Crop Conditions

Las condiciones del cultivo de soja en EE. UU. siguen siendo en general favorables al entrar en el periodo clave de formación de vainas. Las evaluaciones recientes muestran que más del 60% del cultivo de soja estadounidense se encuentra en condición de buena a excelente, respaldado por una humedad adecuada en gran parte del Medio Oeste, aunque algunas zonas de las Llanuras y el Delta afrontan focos de sequedad. Los pronósticos a medio plazo apuntan a temperaturas cercanas a lo normal o ligeramente por debajo de lo normal en el centro del Medio Oeste, con una distribución de lluvias incierta, lo que por ahora va en contra de una amenaza importante para el rendimiento en EE. UU.

En Brasil, las últimas campañas han demostrado que la volatilidad meteorológica puede ser elevada, pero por ahora no hay indicios nuevos de una alteración importante del próximo ciclo de cultivo. Junto con la expansión de la superficie sembrada, esto refuerza las expectativas de una fuerte competencia sudamericana por la demanda de exportación hasta 2027. El clima sigue siendo, por tanto, un factor de riesgo a vigilar más que un motor alcista presente.

Market Outlook & Trading Implications

• Plano a débil a corto plazo: Con los compromisos de exportación de EE. UU. rezagados y una oferta global holgada, es probable que los precios de la soja se muevan de forma lateral a ligeramente a la baja en el corto plazo, salvo un fuerte susto climático o un choque geopolítico.
• Riesgo de base para el origen estadounidense: La floja implicación de China y un arancel del 10% sugieren una presión continuada sobre la base FOB de EE. UU. frente a Brasil. Los usuarios finales en Asia y la región MENA pueden encontrar ofertas atractivas de EE. UU., especialmente si los movimientos de flete o divisa mejoran la paridad puesta en destino.
• Impulsores alcistas limitados: Un repunte significativo probablemente requeriría o bien un recorte en las previsiones meteorológicas de EE. UU., o bien interrupciones logísticas en Brasil, o un cambio de política que reduzca la carga arancelaria de China sobre la soja estadounidense.

Strategy Pointers

• Importadores / molturadores: Considerar escalonar coberturas de origen estadounidense para 2025/26 cuando los diferenciales frente a Brasil sean favorables, especialmente hacia destinos asiáticos no chinos que se benefician de nuevos acuerdos comerciales.
• Productores (EE. UU./UE): Utilizar cualquier repunte impulsado por el clima o por factores macro para adelantar ventas incrementales de 2026/27, dado el aumento proyectado de la producción estadounidense y el cambio estructural de la demanda china hacia Brasil.
• Traders: Centrarse en el valor relativo: diferenciales de exportación Brasil vs EE. UU., primas OMG vs libre de OMG y diferenciales ecológicos, más que en apuestas direccionales, hasta que surja una señal más clara desde China o desde el clima.

3-Day Directional View (EUR-based)

• Valores de exportación vinculados a CBOT (Golfo de EE. UU., en EUR): Sesgo ligeramente bajista mientras los futuros consolidan las pérdidas recientes y la demanda de exportación se mantiene prudente.
• Mar Negro / Ucrania libre de OMG (CPT, EUR): Estables a ligeramente más débiles, con la competencia regional y una logística fluida conteniendo las primas.
• FOB asiático (China, India, EUR): Mayoritariamente estables; apoyo moderado de los movimientos de flete y divisa, pero sin un factor fundamental fuerte que impulse una ruptura.