Soja estable mientras el aceite de soja cae por el retraso de la EPA en biocombustibles

Los futuros de soja se mantienen con un tono ligeramente más firme a pesar de la presión de un fuerte retroceso del aceite de soja, una colza más débil y un crudo más bajo. El apoyo por el lado de la demanda procedente de unas exportaciones estadounidenses sólidas y unas calificaciones de cultivo solo moderadas está compensando el impulso bajista del retraso de la EPA en el cumplimiento de los mandatos de biocombustibles. La formación de precios del complejo de la soja se ha vuelto más de dos niveles a finales de agosto. Los futuros de aceite de soja en la CBOT están bajo una clara presión bajista, arrastrando a la baja los índices de referencia mundiales de aceites vegetales como la colza y el aceite de palma. Al mismo tiempo, la harina de soja y la propia soja muestran resiliencia, ayudadas por unos flujos de exportación sólidos –incluidas nuevas compras chinas– y unas calificaciones de cultivo en EE. UU. que se debilitan pero siguen lejos de niveles de estrés. Las ofertas físicas FOB muestran descensos recientes modestos desde China y Ucrania, mientras que las ofertas de India se mantienen estables. A corto plazo, el mercado está atrapado entre unas perspectivas de mejora de la oferta de semillas oleaginosas y una demanda aún sólida por parte de molturadores e importadores.

Precios

En todo el complejo de la soja, los futuros actuales de la CBOT muestran una divergencia: el aceite de soja corrige, la harina de soja avanza ligeramente y los futuros de soja están marginalmente más firmes a lo largo de la curva forward.

• Aceite de soja CBOT cercano Sep 2026 se sitúa últimamente en torno a 66,5 ct/lb estadounidenses, con una caída de unos 0,6 ct o -0,9% en el día, con un descenso similar del 0,5–0,9% a lo largo de la franja 2026/27. La curva se suaviza gradualmente más adelante, con Dic 2028 cerca de 61,7 ct/lb, lo que señala unas expectativas de márgenes más débiles a largo plazo.
• Harina de soja CBOT está modestamente más firme: Sep 2026 cotiza cerca de 321 USD/t, un alza de 0,9 USD (+0,3%), con los contratos diferidos de 2027 aproximándose a la zona media de los 330 USD/t, mostrando una pendiente suavemente alcista.
• Soja CBOT en las posiciones más cercanas se sitúa ligeramente más alta: Sep 2026 en torno a 1.218 ct/bu estadounidenses y Nov 2026 alrededor de 1.225 ct/bu, ambas con subidas de aproximadamente 0,1–0,2%. Los meses posteriores en 2027/28 avanzan solo gradualmente, reflejando unos fundamentales equilibrados.
• Mercados físicos FOB en USD/mt (convertidos aproximadamente a EUR a 1 USD ≈ 0,90 EUR) indican niveles en general estables a ligeramente más suaves: soja estadounidense Nº 2 cerca de Washington D.C. alrededor de 0,63 USD/kg (~567 EUR/t), soja amarilla china en unos 0,74–0,76 USD/kg (~666–684 EUR/t) y soja ucraniana FOB Odesa en torno a 0,36–0,39 USD/kg (~324–351 EUR/t).

*Conversión aproximada a EUR solo para comparación.

Oferta y demanda

Los últimos movimientos del mercado están impulsados por una combinación de alivio por el lado de la oferta en semillas oleaginosas y una demanda constante de productos de soja.

• Presión de la colza desde Canadá: La colza ICE Winnipeg se desplomó en dos sesiones, con los futuros Nov perdiendo casi 50 CAD/t hasta unos 770,6 CAD/t (~479 EUR/t). Esta liquidación vinculada a la cosecha se está trasladando a la colza europea y lastra el conjunto del complejo de aceites vegetales.
• Decisión de la EPA afecta al aceite de soja: La EPA estadounidense ha ampliado el plazo para que las refinerías demuestren el cumplimiento de los mandatos de mezcla de biocombustibles en 30–90 días. Esto pospone de hecho la demanda de biodiésel a corto plazo de RIN y aceite de soja, lo que ha desencadenado el fuerte retroceso en los futuros de aceite de soja de la CBOT y añade presión bajista a la colza y al aceite de palma.
• El petróleo crudo como viento en contra adicional: Una caída notable del precio del petróleo crudo, vinculada a informaciones sobre un mayor tráfico de petroleros por el Estrecho de Ormuz y a un menor temor en torno a la oferta, socava aún más los márgenes de biocombustibles y la demanda de materias primas para aceites vegetales.

A pesar de estos vientos en contra en el lado de los aceites, la soja se beneficia de una demanda de exportación sostenida.

• Sólidas exportaciones estadounidenses: Los datos de exportación del USDA para la semana hasta el 20 de agosto muestran los embarques de exportación de soja en torno a 420.900 t, un 43% por encima de la semana anterior y casi un 7% por encima de la misma semana del año pasado. Egipto, Indonesia e Italia fueron los principales destinos, mientras que las nuevas compras chinas en los últimos días también respaldan la demanda a plazo.
• Contexto de toda la campaña: Se informa de exportaciones acumuladas en la MC 2025/26 de alrededor de 40,5 Mt, todavía un 18% por debajo del nivel del año pasado, lo que subraya que, si bien los flujos semanales son sólidos, el año comercial sigue rezagado y deja cierto margen en el balance exportador.

Fundamentales

En el lado de la producción, las calificaciones del cultivo estadounidense se han debilitado, pero siguen siendo relativamente cómodas para esta etapa de la campaña.

• Condiciones del cultivo: La última actualización Crop Progress del USDA para la semana que finalizó el 23 de agosto muestra que el 60% de la soja estadounidense está calificada de buena a excelente, un punto por debajo de la semana anterior y claramente por debajo del 67% del año pasado en la misma fecha. Esto confirma un deterioro gradual pero sin un shock meteorológico agudo.
• Ritmo de desarrollo: Alrededor del 91% del cultivo ha alcanzado la fase de formación de vainas y aproximadamente el 6% ha empezado a amarillear y perder hojas, lo que indica un cultivo en gran medida más allá de su fase de floración más sensible al rendimiento.
• Perspectivas meteorológicas: Los pronósticos a corto plazo para el Medio Oeste estadounidense indican un patrón de dorsal predominante con lluvias en niveles normales a ligeramente por debajo de lo normal en partes del Alto Medio Oeste, pero sin calor extremo generalizado. Esto sugiere un riesgo adicional limitado para los rendimientos en la próxima semana, aunque la sequedad localizada podría limitar el potencial de rendimientos máximos.

En el balance de productos, la divergencia en la acción de precios entre el aceite de soja y la harina de soja apunta a un cambio en la dinámica de márgenes.

• Aceite de soja vs. harina de soja: La debilidad del aceite de soja, impulsada por la política y los mercados energéticos, contrasta con una harina de soja más firme gracias a una demanda de proteína resistente. Esto desplaza ligeramente la composición del valor de molturación hacia la harina, lo que puede mantener los incentivos de los molturadores incluso cuando los precios del aceite se suavizan.
• Competencia mundial en aceites vegetales: Los futuros del aceite de palma malasio cayeron más de un 1%, poniendo fin a un repunte de cinco días, a medida que la corrección más amplia en aceites vegetales y crudo se fue trasladando al mercado. Esto reduce la prima de precio que el aceite de soja puede exigir y puede limitar los repuntes de recuperación a corto plazo.

Perspectivas a 3–6 meses y visión de trading

De cara al cuarto trimestre de 2026 y principios de 2027, el complejo de la soja estará determinado por la interacción entre unas disponibilidades estadounidenses buenas pero no récord, las perspectivas de siembra en Sudamérica y la evolución del marco de políticas de biocombustibles.

• Dirección de los precios: Con la soja estadounidense calificada en un 60% como buena/excelente y sin un shock meteorológico inmediato, las expectativas de base apuntan a unos precios de la soja en la CBOT laterales a ligeramente más débiles, especialmente si Sudamérica siembra a tiempo y la superficie se mantiene elevada.
• Riesgo en aceites vegetales: La ampliación de la ventana de cumplimiento por parte de la EPA ha introducido un techo a corto plazo para los precios del aceite de soja. Cualquier reversión o endurecimiento de los mandatos, o un repunte del crudo, podría ajustar rápidamente de nuevo los balances de aceites vegetales y elevar la participación del aceite en el valor de molturación.
• Puntos de atención en la demanda: Las compras chinas y de Oriente Medio –como ilustran los recientes embarques fuertes a Egipto, Indonesia e Italia– siguen siendo críticas. Cualquier desaceleración en la demanda de pienso en Asia o sustitución hacia otras harinas presionaría la harina de soja y, por extensión, el poroto.

Recomendaciones de trading (corto a medio plazo)

• Molturadores: Considerar fijar una parte de las ventas de harina de soja contra los futuros actualmente algo más firmes, dejando al mismo tiempo parte de la exposición en aceite de soja abierta para beneficiarse de posibles repuntes impulsados por la política o la energía.
• Importadores: Para los compradores físicos en la UE, MENA y Asia, aprovechar la estabilidad actual en los futuros de soja de la CBOT y las ofertas FOB ligeramente más débiles desde el mar Negro y China para escalonar la cobertura de Q4–Q1, pero evitar una sobrecobertura dada la capacidad de oferta global aún holgada.
• Productores: Los agricultores de EE. UU. y Ucrania pueden cubrir una parte de la producción esperada 2026/27 apoyándose en la fortaleza actual de la soja y la harina de soja, manteniendo al mismo tiempo flexibilidad en la fijación de precios de aceites vegetales dada la elevada incertidumbre política.

Perspectivas direccionales a 3 días (en EUR)

• Soja CBOT (convertida a EUR): Lateral a ligeramente al alza, ya que la demanda de exportación y las calificaciones de cultivo solo moderadas compensan la presión de aceites vegetales más débiles.
• Aceite de soja CBOT (equivalente en EUR): Sesgo ligeramente bajista, con una mayor consolidación probable tras la fuerte venta masiva impulsada por la política, a menos que el petróleo crudo se estabilice.
• Colza Euronext (EUR/t): A la baja o lateral, aún digiriendo la fuerte corrección liderada por la colza canadiense, con un apoyo parcial de la firmeza de la harina.