Миндаль становится бычьим на рынке, так как оценка урожая USDA сжимает глобальные запасы

Настроение на рынке миндаля резко изменилось на бычье после последней оценки урожая USDA в Калифорнии и сжатия индийских запасов, при этом риски роста теперь превышают риски снижения в краткосрочной перспективе. Комбинация немного меньшего, чем ожидалось, урожая в Калифорнии в 2026 году, более слабых данных по отправкам и значительно более высоких индийских цен на спот меняет краткосрочную ценовую власть в пользу продавцов. Цены на миндаль в скорлупе и ядрах в Индии сразу же увеличились после оценки USDA/NASS от 12 мая, в то время как обеспокоенность по поводу качества австралийского миндаля перенаправляет больший спрос на миндаль из Калифорнии. В то же время экспортные потоки остаются приличными, но не агрессивными; отгрузки отцов отстают от прошлого года, а покупатели осторожны из-за валютных и макроэкономических препятствий. Рынок входит в фазу, когда ограниченное ближайшее предложение, сильный интерес со стороны Китая и структурно низкие индийские запасы делают любые колебания спроса или погодные шоки непропорционально чувствительными к изменениям цен.

Цены и немедленная реакция рынка

Оценка урожая миндаля в Калифорнии на 2026 год от USDA/NASS, выпущенная 12 мая, оценивает урожай в 2.7 миллиарда фунтов, что примерно на 1% ниже сбора 2025 года при среднем выходе 1,940 фунтов/акр. Это небольшое снижение оказалось достаточным для того, чтобы спровоцировать значительную реакцию цен в Индии, где цены на миндаль в скорлупе взлетели на 6–8%, а цены на ядра выросли примерно на 5% практически за ночь. Нон-Парель в скорлупе (NPIS) в настоящее время котируется в Нью-Дели по цене около 5.95–6.02 евро за кг, в то время как Индепенденс в скорлупе торгуется около 5.66–5.71 евро за кг, исходя из текущих валютных предположений из указанных диапазонов USD.

Цены на ядра в Индии также укрепились, с Нонпарелем около 8.42–8.62 евро за кг и Индепенденсом примерно 8.08–8.13 евро за кг. В противовес этому, предложения ядрышек из США и ЕС на прошлых неделях остаются относительно стабильными. Переведенные в евро, стандартные американские Кармелы (18/20, FAS США) стоят около 6.10–6.15 евро за кг, в то время как органический Нонпарель 27/30 FOB США обычно находится в диапазоне 8.50–8.60 евро за кг, оставляя индийские внутренние цены примерно на уровне, но все же ниже полных затрат на замещение, включая фрахт и финансы. Этот ценовой разрыв привлекает спекулятивные покупки, но все еще сдерживает долгосрочное покрытие.

Динамика предложения и спроса

С точки зрения предложения, оценка в 2.7 миллиарда фунтов в Калифорнии не предполагает дефицита в абсолютных цифрах, но обозначает сдвиг от многолетнего избытка. При условии, что средний выход составляет 1,940 фунтов/акр, возможности для больших положительных сюрпризов ограничены без исключительно благоприятной погоды и операционной эффективности. Участники рынка интерпретируют оценку как подтверждение того, что рационализация посевных площадей и агрономические ограничения ограничивают потенциал будущего производства.

Тем не менее, отправки рассказывают более тонкую историю. Отчет о позициях операторов Калифорнии за апрель 2026 года показал, что общие месячные отгрузки составили 219.9 миллиона фунтов, что на 8.8% меньше по сравнению с прошлым годом. Экспорт упал более чем на 10% до 167.3 миллиона фунтов, в то время как внутренние отгрузки США остались на уровне 52.6 миллиона фунтов. С начала года общие отгрузки в 1.996 миллиарда фунтов на 2.69% ниже по сравнению с прошлым годом, при этом экспорт снизился всего на 1.28%, но внутреннее потребление сократилось намного сильнее на 14.4%. Эта схема подчеркивает, что сжатие касается больше зависимых от экспорта рынков и позиций в цепочке поставок, чем интенсивного потребления в США.

Индия занимает центральное место в этой настройке. Импорт в апреле упал до 31.6 миллиона фунтов с 45.9 миллиона фунтов годом ранее, что означает падение более чем на 31%. Всего прибыло 995 контейнеров в скорлупе против 1,407 в апреле прошлого года, что указывает на значительное сокращение местных запасов. Эти низкие поступления теперь сталкиваются с сезонно высоким спросом и свежими бычьими настроениями, предоставляя продавцам большую ценовую выгоду. В то же время макроэкономическая обстановка в Индии — меры жесткой экономии и экстремальная летняя жара, оказывающие давление на розничные расходы — сохраняет риск для основного потребления.

Фундаментальные факторы: конкурентные страны, валюты и потоки

Последняя предварительная оценка урожая Австралии, выпущенная 13 мая и составившая 166,892 метрик тонны, добавляет еще один уровень сложности. Хотя заголовочная тоннажность не является драматически разрушительной, широкое окрашивание скорлупы после недавних дождей вызывает опасения по качеству, особенно среди китайских покупателей. Это уже перенаправило часть спроса на миндаль в скорлупе из Китая от Австралии к Калифорнии, усиливая конкуренцию за поставки миндаля из США, которые также обслуживают Индию и Ближний Восток.

Валюта усиливает эти сдвиги. Падение индийской рупии до примерно 96.29 за доллар США оставляет оптовые цены на миндаль в Индии примерно на 0.10–0.15 доллара за фунт ниже полной паритетной стоимости замещения. Для импортеров это означает, что покупка замещающих партий по текущим международным ценам влечет за собой немедленную валютную потерю, если не произойдут дальнейшие повышения внутренних цен. Спекулянты видят в этом бычью арбитражную возможность, увеличивая участие на спотовом рынке, но конечные пользователи и крупные обжарщики в основном ограничивают свои закупки ближайшими потребностями. Этот разрыв сохраняет тонкую ликвидность на форвардном рынке и повышенную волатильность.

По всей Европе и Средиземноморью местные испанские сорта, такие как Валенсия и Маркона, остаются в основном стабильными в евро, с ценами на Валенсию около 5.45–5.80 евро/кг и Марконой, как правило, 6.00–8.10 евро/кг FOB. Эти страны предоставляют некоторое региональное разнообразие, но недостаточно велики, чтобы компенсировать любое длительное сжатие из Калифорнии. Их относительная ценовая стабильность на прошлых неделях контрастирует с более резкими движениям, наблюдаемым в Индии, подчеркивая, что текущее смятение в первую очередь вызвано динамикой имперта и валютой, а не общим глобальным дефицитом.

Погода и краткосрочный прогноз

Погода в начале лета будет внимательно отслеживаться, но на данном этапе ключевые факторы являются структурными, а не чисто метеорологическими. С цветением и ранним развитием в Калифорнии, полагается, что острые климатические удары в настоящее время не подрывают оценку в 2.7 миллиарда фунтов. Главный риск для поставок теперь заключается в возможных пересмотрах, если проверки полей позднее в сезоне покажут, что предполагаемый средний выход в 1,940 фунтов/акр слишком оптимистичен, особенно в старых или маргинальных садах.

С точки зрения спроса Индия и Китай остаются критическими факторами изменения ситуации в ближайшие две-четыре недели. В Индии любое уменьшение жары или смягчение фискального давления может быстро облегчить спрос на фестивали и подарки, подтверждая текущие уровни цен или поднимая их снова. Напротив, продолжение потребительского стресса может ограничить объемы и принудить к уменьшению запасов позже летом. В Китае продолжение перехода от австралийского миндаля в скорлупе из-за беспокойства по качеству определит, насколько жесткими станут балансы миндального производства в Калифорнии.

Торговый прогноз и направление цен на 3 дня

В течение следующих 2–4 недель цены вряд ли резко упадут, учитывая устойчивый сигнал о предложении от USDA, низкие запасы в индийской цепочке поставок и улучшение китайского интереса к миндалю в скорлупе из Калифорнии. Риск повышения цен сосредоточен на дальнейших ухудшениях в восприятии качества австралийского миндаля, неожиданной силе покупок на фоне фестивальных мероприятий в Индии или понижении оценки урожая в Калифорнии. Риски снижения сосредоточены на замедлении спроса, вызванного макроэкономическими проблемами в Индии, или укреплении рупии, которое уменьшает давление рынка импорта.

• Импортеры в Индии: Приоритизируйте спотовые и краткосрочные контракты, а не долгосрочные. Рассмотрите возможность покрытия небольшими дополнительными объемами на любых временных спадах, но избегайте чрезмерного продления, если ослабление рупии углубится.
• Европейские покупатели: Поскольку местные испанские цены относительно стабильны, а американские предложения увеличиваются, поддерживайте умеренное покрытие в течение лета. Используйте текущее боковое ценообразование в евро на Валенсию/Маркон для защиты от потенциальных скачков цен на американском рынке.
• Производители и операторы в Калифорнии: Рынок сейчас вознаграждает терпение. Ограничьте вынужденные продажи, особенно для миндаля в скорлупе и высоко спросовых сортов Нонпарель, и внимательно следите за развитием качества в Австралии, прежде чем делать дополнительные объемы.
• Спекулянты: Структура благоприятствует осторожной бычьей позиции в краткосрочной перспективе, но размер позиций должен учитывать возможность коррекции, вызванной спросом, если потребительская обстановка в Индии ухудшится.

В краткосрочной перспективе мы ожидаем следующее 3-дневное направление цен в евро:

• Ядра миндаля из США (Кармел, Нонпарель): Стабильные или немного растущие, с легким повышательным уклоном по мере усвоения оценки USDA.
• Индийский миндаль в скорлупе и ядра: Устойчивый с потенциалом для дальнейших небольших прибавок, обусловленных ограниченными запасами и спекулятивным интересом.
• Испанские ядра (Валенсия, Маркона): В основном боковое движение, следуя за более широкими настроениями, но защищенные местным предложением и балансами спроса.