大豆复合品在期货轻微压力下走软，但豆粕保持坚挺

大豆期货在远期曲线上轻微走软，出现轻微的正向市场倒挂和稳定的压榨利润，而豆粕保持相对坚挺，豆油在最近的上涨后走软。实物FOB报价显示出各产地的混合情况，反映出地区间的竞争和谨慎的买入。 在经历短暂的上涨后，大豆复合品正在整合。2026年7月的CBOT大豆价格略低于之前的收盘价，而豆粕继续小幅上涨，豆油在上一个交易日的上涨后修正。中国大连商品交易所的豆类期货走低，表明需求走软或国内库存充足。在实物市场上，美国和乌克兰最近的FOB报价略有上升，而印度和中国的报价走低，反映出货币波动、运费和当地供需情况。总体来看，短期的基调对大豆略显看跌，但对豆粕更具支持。

价格与曲线结构

CBOT大豆期货在近月到外月间显示出适度的下行倾向。2026年7月的交易价格在1,222.75美分/蒲式耳左右，2026年11月约为1,202.25美分/蒲式耳，2028年11月接近1,135.50美分/蒲式耳，表明前期曲线轻微下行，长期供应预期较为舒适。2026年5月的合约在上一个交易日上涨了1.15%，但随后的合约今天略有亏损，表明整合而非新的上升趋势。

在产品方面，豆粕全线坚挺：2026年7月的价格接近每吨330.90美元，当天上涨0.76%，而2026-2027年的大多数合约在316-323美元/吨之间，小幅稳定上涨。豆油则呈现相反的模式：近期的2026年5月合约价格为76.30美分/磅（+2.17%），但2026年7月及以后的活跃合约下跌约0.6-0.8%，且至2028-2029年，价格逐渐软化至61-62美分/磅，这表明长期对植物油供应充足的预期。

供需与区域动态

当前这个复合体反映出全球大豆供应相对充足，同时对蛋白质饲料的需求仍保持稳定。2026年至2028年豆类的微弱正向市场倒挂表明，交易员们预计来自美国和南美的供应将保持充足，没有紧急的短期短缺。豆粕的坚挺表明，尤其在禽类和牲畜领域，持续的饲料需求强劲，且相对于大豆可能出现更紧张的豆粕平衡。

2026年7月大连商品交易所的No.1大豆期货价格约为4,784元/吨，2026年11月约为4,839元/吨，较上日下滑约0.6%，信号表明国内定价能力有所减弱，且可能进口或库存充足。这种在中国的温和走弱限制了CBOT的上行空间，因为全球主要买方并未面临即刻的供应压力。同时，豆油期货价格的逐渐下降表明预期来自大豆及其它竞争油脂（如棕榈油和菜籽油）的植物油供应充足。

基本面和FOB价格信号（欧元）

最近在主要产地的FOB报价，通过转换为欧元/吨（近似，基于参考汇率和散装装载假设）帮助阐明了区域竞争形势：

这一模式显示： (1) 美国和乌克兰最近几周略显更具竞争力，支持出口需求； (2) 印度的报价有所回落，可能反映出当地需求疲软或货币压力； (3) 中国的FOB水平有所下滑，与DCE期货的温和下跌一致，表明买方并不急于锁定前期合约。

天气与短期风险因素

在即时展望中，市场关注北美和南美的作物天气。随着CBOT曲线仅轻微的正向市场倒挂，且目前尚未有 sharp天气溢价被计入2026/27合约，参与者似乎假设种植和产量结果大致正常。然而，任何对美国中西部或巴西关键地区持续干旱或过度降雨的转变都可能迅速增加风险溢价，尤其是在2026-2027年合约中，未平仓合约最多。

在中国，期货和FOB指示的轻微走弱表明短期供应舒适，降低突发需求激增的风险。然而，豆粕的相对强势突显出，牲畜和禽类饲料需求仍然顽强，使得豆粕对任何大豆到达或压榨利润的干扰特别敏感。

交易展望与3天方向性观点

• 压榨商： 当前CBOT大豆走软结合豆粕坚挺支持压榨利润。考虑在上涨时锁定豆粕销售，同时在豆类保险方面保持适度灵活，以防进一步下行。
• 进口商（欧洲、中东、亚洲）：随着美国和黑海大豆略微坚挺但仍具竞争力，分阶段购买以满足近期期望是明智的。避免过度提前覆盖，因为前期曲线仍然仅为轻微的正向市场倒挂。
• 生产商： 逐渐下降的至2028年期货曲线表明，应在强势时逐步增加对冲，而不是在当前水平。监控豆粕作为领先指标；如果其反转，可能会发出更广泛疲软的信号。

在接下来的三个交易日中，我们预计：

• CBOT大豆（近期合约）：略显看跌至横盘；只要中国需求信号持续疲软，天气保持无威胁则走势偏向略微下行。
• CBOT豆粕：轻微支持；由于持续的饲料需求，相对于大豆可能继续维持坚挺。
• CBOT豆油：整合向下，符合前期曲线软化和植物油展望舒适。