印度大豆复合体因中美贸易局势改善而转向看涨

印度大豆市场正在转向一个更加明显的看涨阶段，压榨利润率越来越受强劲饲料价值和支撑卢比的推动，而中美贸易信号则提供了一个全球价格底线。 在经历了几周的区间交易后，印度的大豆复合体显示出更有说服力的上涨，去油大豆饼（DOC）上涨，处理商减少了远期出售。同时，国际关注的焦点在于中国在近期特朗普-习近平峰会后对美国农业进口的恢复需求，包括大豆，这为全球需求预期提供了支撑，即使南美的供应仍然充足。对于欧洲买家而言，印度饲料价格的上涨、货币支持和不断变化的中美贸易承诺结合在一起，表明需要更密切地关注到2026年下半年印度来源的可用性。

价格与价差

印度的大豆价格在本周上涨，主要驱动因素是去油大豆饼的急剧上涨——上涨约41.7美元/吨，至约636-641美元/吨——由于工厂级销售减轻，而加工需求依然强劲。印度中央邦Kandhla的精炼大豆油保持在每夸脱约163美元，价格在上限的轻微修正反映出一些消费者抵制。价格模式确认当前的压榨经济学明确是以饲料为主，而非以油为主，鼓励印度加工商继续采购大豆，尽管可食用油需求仅保持稳定。

自5月初以来，离岸市场基准（转换为欧元）显示全球基调稍微坚挺。美国华盛顿特区的No. 2大豆离岸价格约为0.63欧元/公斤（由0.61上涨），而乌克兰敖德萨的离岸价格接近0.34欧元/公斤，印度sortex-clean的离岸价格约为0.86欧元/公斤（稍微软于0.90）。中国的黄大豆价格根据质量和有机状态接近0.71-0.79欧元/公斤。结合印度更强的DOC，这些价格水平使得印度来源的饲料在与进口替代品竞争时更具优势，尤其是随着卢比疲软提升了外国产品的到岸成本。

供应、需求与贸易动态

国内需求主要来自饲料方面。据报道，处理商预期价格上涨而持有去油大豆饼库存，限制了工厂级销售，并收紧了近期可用性。食品制造商对精炼大豆油的混合需求依然存在，但没有扩张，强调当前的反弹是以蛋白饲料为基础，而非油消费。卢比贬值至约96.15美元兑换1卢比，使得大豆饲料和油的进口成本增加，进一步倾斜了饲料和食品用户对国内加工产品的偏好。

在国际方面，中国作为主导大豆进口国的角色在特朗普-习近平峰会后再次受到关注。包括贸易代表贾米森·格里尔在内的美国官员已经指出，预计未来三年中国将在“十亿美元”级别上进行农业采购，其中大豆被视为重要商品。最近的评论表明，中国已经满足了之前的大豆采购承诺，未来几个季度可能会增加至每年2500万吨，进一步增加现有基础量。 尽管确切的增量吨位仍不确定并面临政治风险，这些信号共同为未来的大豆需求提供了底线，并支撑全球价格情绪，从而波及印度和欧洲市场。

基本面与天气

全球基本面仍受南美2025-26年丰收影响，尽管最近的地缘政治头条，CBOT大豆期货大体保持在区间内。直到5月中旬的期货数据显示，美国大豆当周轻微下跌，2026年9月份合约接近1170美分/蒲式耳，5月15日下跌约0.5%。 在这种情况下，印度新兴的看涨态势显得更像是一种以压榨利润为驱动的地方性反弹，而不是广泛的全球供应冲击。

印度的大豆生产集中在中央邦、马哈拉施特拉邦和拉贾斯坦邦，卡里夫种植预计将在接下来的几周内开始。2026年季风的到来和中央印度的早期降雨分布将对种植面积决策至关重要。及时且分布均匀的季风将鼓励扩大播种，从而增强对新作物供应充足的预期，并限制2026年晚些时候价格上涨的空间。相反，季风的延迟或不足将把天气溢价注入种子和饲料市场。目前短期预报指向季节性正常的季前条件，但接下来的两周运营季风的展望更新将受到国内压榨商和出口买家的密切关注。

🌐 宏观经济与地缘政治

地缘政治背景为大豆定价增添了新的选择层面。最近的特朗普-习近平峰会产生了美国关于扩大中国农业进口的声明，包括通过2028年持续或增加的大豆采购。 虽然细节和中国的确认仍然有限，但这些声明已经改善了美国农民和交易商的情绪，他们在近年来受到了出口减少的影响。

对印度而言，关键的传导渠道是全球价格预期和贸易动态。如果中国将其增量需求的一部分从南美转回美国，巴西和阿根廷的供应可能会变得更可用和具有竞争力，吸引其他买家，包括亚洲和欧盟。同时，印度作为地区油籽加工商和大豆饲料出口商的日益重要角色意味着，美国或南美的供需偏紧可能提高印度来源的饲料的相对价值。因此，向印度采购的欧洲买家面临着更复杂的局面：印度的本地看涨信号、中国与美国的动态可能导致全球流动再分配，以及南美供应依然舒适但并不无限。

市场展望与交易建议

短期内，只要DOC保持坚挺，印度大豆复合体似乎偏向上涨，且加工商继续限制远期饲料出售。疲软的卢比进一步提供支持，通过保护国内压榨利润率对抗进口竞争。然而，这种新兴的看涨态势发生在全球供应充足和需求缓慢改善的背景下，除非天气或贸易动态出现强烈变化，否则可能限制持续反弹的空间。

• 进口商（欧盟、中东）： 在第三季度至第四季度期间考虑逐步采购印度来源的大豆饲料，同时DOC主导的利润保持强劲，但在季风和中美贸易结果完全定价之前。利用全球期货下跌的机会作为对冲。
• 印度压榨商： 当前以饲料为主的压榨利润支持保持活跃的压榨计划，并适度增加DOC的持仓，但需使用CBOT期货或国内等价物进行有纪律的对冲，以防万一季风前景迅速改善导致反转。
• 饲料制造商： 在即将到来的几周中，为更高的饲料成本基础做好预算，并评估部分远期覆盖，尤其是在替代蛋白质有限的情况下。如果中国的采购模式改变区域基础水平，则保持灵活，随时调整来源（南美与印度）。
• 投机参与者： 当前最具吸引力的风险回报在于相对价值：看涨印度饲料对比国际基准，或看涨近期压榨利润对比更远期、更易受正常季风和持续南美供应影响的仓位。

3天价格指示（方向，单位：欧元）

总体来看，大豆市场正在从一个单纯供给过剩的叙述转向一个更为平衡的故事，在这个故事中，印度饲料的强劲表现、货币变动和不断变化的中美贸易承诺都共同促进了价格展望的谨慎乐观，直到年中。