大豆：近期期货坚挺，远期曲线因供应前景改善而走软

近期大豆期货小幅上涨，而远期曲线走软，市场在坚挺的压榨利润和充足的2026/27年供应预期之间取得平衡。大豆粕推动了轻微的上涨趋势，但大豆油和远期豆类合约显示出长期供应充裕的迹象。 大豆综合市场表现出混合的状态。在CBOT，2026年7月的大豆交易价格约为每蒲式耳1,217美分，日内小幅上涨，而2026年11月的期货略微下跌至1,205美分，表明近期有温和的升水。大豆粕的价格在整个期货区间内上涨（2026年7月接近每短吨337美元），对压榨提供了支持。相比之下，大豆油的远期曲线温和下滑，从2026年7月的约每磅75.4美分，到2027年中期的约69-68美分。中国DCE的1号大豆价格保持在4,740-4,820元/吨的稳定区间。关键产地的FOB实物报价显示出近期的小幅变动，而不是大幅上涨。

价格与远期曲线

CBOT大豆期货在近期有所坚挺，2026年7月价格约为1,217美分/蒲式耳，日内涨幅约为4.25美分，而2026年11月价格稍高于1,204美分。2027/28年的曲线依然略微向下倾斜，2027年底的合约价格接近1,135-1,160美分，表明中期供应预期较为宽松。大豆油在2026年7月的交易价格约为75.4美分/磅，逐步下滑至2028/29年的约61-62美分，而大豆粕则保持在320-330美元以上的紧凑、略有上升的结构。

在中国，2026年7月至11月的DCE1号大豆期货价格聚集在4,740-4,820元/吨之间，显示出国内市场基本平衡。最近的现货FOB报价，按照当前汇率转为欧元，显示美国2号大豆（FOB美国墨西哥湾）约为0.58-0.60欧元/公斤，黑海/乌克兰大豆约为0.32-0.33欧元/公斤，印度筛选干净的大豆约为0.80-0.81欧元/公斤，以及中国黄大豆约为0.66-0.69欧元/公斤。这些地区差价继续影响贸易流向，美国和巴西正竞争进入中国市场，而黑海地区则对价格敏感的目的地提供折扣。

供应、需求与天气驱动因素

美国农业部（USDA）和市场评论强调，预计2026/27年的巴西和美国大豆作物将出现可观收成，增加了远期期货结构走软的权重。最近的美国种植进度数据显示，大豆的播种进展超出平均水平，如果正常天气持续，可能会出现早期的大规模收成。 

在需求方面，压榨利润依然受到330-337美元/短吨左右的大豆粕价格的支持，而大豆油则从之前的强势中降温。中国继续承诺进口美国农业产品，包括大豆，这仍在支撑美国的出口前景，尽管巴西保持最低成本的大宗供应商地位。 

美国中西部大豆带的天气目前看起来季节性混合，但尚未出现威胁，主要关注局部风暴活动而非广泛的干旱压力。在巴西，主要收成已经基本完成，市场注意力转向出口进度和全球需求的竞争。 

基本面与市场结构

当前的市场结构显示近期大豆合约与远期合约之间存在适度的倒挂，反映短期压榨和出口需求与2026/27年晚些时候预计的库存上升之间的关系。相比大豆油，大豆粕的坚挺走势令压榨对加工商来说经济上仍具吸引力，从而支撑对实物大豆的需求。与此同时，大豆油的向下倾斜曲线，从2026年的中70美分/磅向60美分以下延伸，暗示生物燃料相关的紧张局势有所缓解，植物油供应更加充足。

CBOT大豆的未平仓合约仍高达近100万份，最近的数据表明小幅净减少，与春季上涨后的部分获利了结一致。  DCE的中国期货成交量稳定，尤其是在2026年7月和9月的合约，显示出活跃的国内对冲。总体而言，该综合市场暗示市场正从风险溢价驱动的定价向更加基本的供应环境过渡，尽管天气和政策头条仍可能引发短期波动。

交易展望与策略

• 生产者（美国、巴西、黑海地区）：利用仍然坚挺的CBOT和地区FOB价格，适度增加2026年收成的对冲，特别是在上涨接近近期高点时，同时保持一些未定价的量，以在天气转差时保留上行空间。
• 进口商与压榨商：考虑适度延长2026年第四季度至2027年第一季度的覆盖，期货曲线和FOB差价暗示相对便宜的大豆，但避免在关键的美国天气月份前过度承诺。
• 交易员与基金：温和的倒挂以及相对更强的粕油比对近期大豆/大豆粕的多头策略有利于配置，而相对大豆油的仓位则应考虑高昂的价格限制和围绕USDA报告及贸易政策的头条风险。 

3天区域价格指示（方向性，以欧元计）