中国的新承诺提振大豆市场情绪，种植快速增长

中国新近的多年度承诺扩大美国农产品进口为大豆市场带来了乐观情绪，但硬数据仍显示美国出口只在逐步恢复，供应前景目前依然舒适。 在经历数周的贸易不确定性后，美国大豆商欢迎中国宣布在未来三年内每年额外购买170亿美元的美国农产品，此外还包括现有的大豆承诺。尽管中国官员在确认方面持谨慎态度，并继续向南美多元化采购，乐观情绪仍在上升，希望这能为美国大豆带来更好的出口机会。同时，强劲的原油和植物油价格、美国快速的种植进度以及混合的出口数据正在形成一种微妙的、适度支持的价格环境，而非迅速飙升的牛市。

价格

主要产地的离岸价格显示美国大豆略微坚挺，而一些替代供应商价格下滑：

在期货方面，CBOT大豆合约最近波动较大，但总体呈范围震荡，上周的抛售随后伴随适度的回补，因为新的中国农场协议和更强的原油价格提供了支持。

供需

美国的种植进度快速推进。根据最新的作物进度报告，截至5月17日，美国67%的大豆已种植，比一周前的49%大幅上升，略高于市场平均预期。 这种快速的进度减少了对晚季产量风险的担忧，并在气候条件允许的情况下，增强了对2026/27年美国作物的预期。

出口数据展现出更加复杂的局面。美国的每周大豆出口约为48万吨，比前一周下降21%，但是去年同周出货量的两倍多。中国仍是最大的目的地，进口量稍高于20万吨，其次是墨西哥和埃及。从9月1日至今的累计出口为3450万吨，仍比去年同期低22%，强调了来自中国的需求恢复是真实的，但尚未完全。

中国承诺到2028年每年额外购买170亿美元的美国农产品提升了对广泛农业贸易的预期，但按商品分类的详细信息和执行机制仍不明确。 近年来，中国在大豆采购上向巴西结构性多元化，因此市场参与者预计美国销售的任何提升将是逐步的，而非完全恢复到贸易战前的主导地位。

基本面与外部驱动因素

宏观和跨商品的影响适度支持市场。原油价格上涨和马来西亚的棕榈油期货强劲——周一上涨超过2%，为3月底以来最大单日涨幅——支撑了植物油复合体，并进而支撑了包括大豆在内的油籽。马来西亚林吉特走弱也助长了棕榈油的上涨。然而，随着吉隆坡市场在周二低开，这些收益的一部分已减弱，突显了脆弱的市场情绪。

在欧洲，油菜籽收成前景略有走弱，预计欧盟的单产从每公顷3.25吨下调至3.19吨，现已比去年低5%，如果得到确认，可能会在一定程度上支撑油籽价格。晚霜和四月份的干旱在中、东和北欧局部地区减缓了生物量积累，加剧了对当地供应的担忧。尽管油菜籽和大豆并非完美的替代品，但更紧的油菜籽供应可在中期内提升对其他油籽和植物油的需求。

CBOT大豆的投机性持仓显示出尽管最近价格反弹，净多头敞口有所降温，表明管理资金依然谨慎，期货对贸易和天气的最新消息敏感。 这与5月实施的扩展日价格限制相结合，使得市场在新信息发布时容易出现大幅的日内波动。

天气展望

美国中西部的天气仍是短期内影响大豆产量预期的关键因素。最近的报告突出显示持续降雨和局部霜害的混合，这使得该地区部分春季田间作业复杂化，尽管总体种植进度尚领先于平均水平。 在接下来的几天里，市场将密切关注土壤是否能够干燥到足以完成剩余种植面积，以及是否有重新种植的需要的迹象。

到目前为止，没有明显的广泛、威胁产量的天气模式，但最近极端事件的组合以及生长季初期为价格带来的温和天气风险溢价是合理的。交易者将特别关注5月末和6月的温度和降雨预测，因为这段时间作物建立最为脆弱。

交易展望

• 对压榨机和饲料用户： 当前的离岸结构——美国价格略微坚挺，相比之下印度和中国的报价走弱——建议多元化覆盖，重点锁定部分第三季度需求，同时期货保持在区间内，出口流动仍在恢复中。
• 对生产者： 快速种植、仍然低迷的出口总量和受新闻驱动的贸易乐观情绪的结合，建议在与中国新闻或天气风险相关的价格反弹时分批增加新作销售，而不是追逐进一步的上行。
• 对交易员和基金： 鉴于投机性持仓温和以及日内波动性加剧，短期策略应注意扩展的价格限制，关注油籽复合体内的相对价值交易（大豆 vs. 油菜籽 vs. 棕榈油），而不是进行大规模的方向性押注。

3天区域价格指示 (EUR, 方向性)

• 美国 FOB 墨西哥湾 / 大西洋（美国2号大豆基准）： 略微坚挺的倾向，因为贸易乐观和原油/棕榈油强劲支持报价；现货水平接近0.63 EUR/kg，若无新的中国购买，预计上行空间有限。
• 黑海（乌克兰，FOB 敖德萨）： 稳定在0.34 EUR/kg，局部供应和需求平衡；在接下来的几天里，显著变化将更多取决于货币和物流，而非全球基本面。
• 亚洲（印度和中国 FOB）： 最近印度和中国报价回落后略显走软；尽管来自美国–中国协议的利好消息，巴西大豆的竞争和充足的地区库存限制了上行空间。