美国开心果：强劲的季度，4月出口放缓和2026/27年展望收紧

尽管4月出口放缓，但美国开心果出货在2025/26年度仍然强劲，霍尔木兹海峡的物流状况以及2026/27年可能较小的收成为中期价格展望创造了更有利的局面。 在强劲的季度上半年之后，美国开心果在4月的出货有所放缓，出口从高峰水平下降，而国内需求继续稳步增长。库存看起来足以覆盖到8月，但最终可携出量现在取决于最后几个月的出货节奏。初步迹象表明2026/27年加利福尼亚的收成可能会大大减少，而伊朗和土耳其的供应也在收紧，市场参与者开始在短期销售和保存库存之间重新平衡，以应对可能更为紧张的未来年度。

价格与市场趋势

当前迹象表明价格稳中略强，而不是激进的折扣。年初至今强劲的出货量和同比生产增长迄今为止得以吸收，没有造成严重的库存压力。同时，中东的物流中断以及减少的伊朗和土耳其供应支撑了市场情绪，特别是对出口导向品种。随着2026/27年潜在较小收成的临近，卖家在管理可携出量时表现出更多的价格纪律。

供需情况

美国出货动态

• 2026年4月总出货量达到8010万磅，同比下降1.4%，较3月下降21.8%，反映出在高峰运输后的自然回落以及临时出口阻力。
• 国内出货表现突出，同比上升16.9%，达到2940万磅，确认了美国消费的坚实基础。
• 出口下降9.6%，降至5070万磅，部分原因是负的拆壳库存调整（约320万磅）和由于霍尔木兹海峡的干扰导致向阿联酋的流动减弱，而不是明显的需求损失。

在2025/26年度截至4月，市场明显以需求驱动。累计出货量达到9.283亿磅，同比增加18.8%，比五年均值高出26.8%。出口增长领先，同比增长23.5%，达到6.874亿磅，而国内出货量上升7.0%，达到2.41亿磅。该数据表明广泛的增长，尤其是在最近的物流障碍中，出口项目特别强劲。

全球贸易流动与区域紧张

中东的贸易模式仍然受到霍尔木兹海峡关闭的影响，破坏了传统路线并减缓了关键再出口中心的出货。同时，伊朗的供应受限和土耳其的较小收成为区域可用性带来紧张，使得更多需求关注向美国来源转移。市场反馈表明，4月出口的软弱更多是关于时机和物流问题，而不是终端市场需求的结构性减弱，尤其是食品制造商继续在增值产品中扩大开心果的使用。

基本面与库存

在供应方面，2025/26年度为间歇性结实轮作的年份，带来更高的美国生产。到4月的收获量为15.9亿磅，基本确认了收成的完成。调整后的库存较3月下降0.6%，约为14.88亿磅，而估计的可销售库存当月下降13.8%，降至5.597亿磅，因强劲的出货和加工流动消耗了库存。

即使经历了这次减少，截至4月底的可销售库存仍比前一个非生产年度的同一时间高出14.4%，突显出市场在短期内供应充足。行业参与者普遍预计，当前库存能够在整个收获年度支持出货计划。然而，最终的可携出量将对5月至8月之间的出货势头高度敏感；任何持续的出口正常化，尤其是在物流改善的情况下，将拉低可携出量并收紧向2026/27年的过渡。

天气与下一季收成展望

人们越来越关注2026/27年加利福尼亚开心果的收成。早期行业估计表明，下一次收成可能仅为2025年创纪录收成的50%左右，这与间歇性结实模式和最近全球开心果生产与前一年相比的回落迹象一致。 尽管这些预测仍然是初步的，但它们指向从2026年末开始供给环境的明显收紧。

加利福尼亚中央谷地近期的春季天气引发了对干果的担忧，报告称暴风雨和局部的冰雹和病害压力。 尽管开心果通常比其他一些坚果更为坚韧，但在收成结构较小的情况下，如果出现额外的开花或坚果设置压力，将加强对2026/27年可用性受限的预期。这种背景有助于解释为何一些处理商正在信号在本季末以更加谨慎的出货节奏来保存库存覆盖。

交易展望与建议

• 买家（炒货商、制造商、零售商）：利用任何与4月出口中断相关的短期软化，延长到2026年初的采购，特别是对于关键的带壳和仁品种。专注于确保从可靠来源获得数量，因为中东的物流和伊朗/土耳其的供应仍然不确定。
• 卖家/处理商：维持有纪律的报价水平。鉴于前期出货量强劲，以及2026/27年可能的较小收成，优先考虑在季末销售中保证利润，而非数量，并构建在时机上保持灵活性的合同。
• 交易商：密切关注霍尔木兹海峡周围的货运和路线动态。路线的正常化可能触发新的出口推动，并加快库存减少，支持新收成的价格。

三天方向性展望（欧元为基准）