芝麻市场保持区间，因中国股市限制上行，巴西增加风险
由于中国港口库存高和需求疲软，芝麻价格受到限制，同时巴西和苏丹的基本面收紧限制了下行风险。短期前景：温和至横盘。
价格与价差
尽管产地的报价相对坚挺，但以中国为首的目的地市场仍然承压。中国港口库存超过320,000吨，以及对价值敏感的需求，迫使卖家逐步接近目的地报价，特别是针对标准白芝麻和天然等级。
在印度，白色去壳芝麻的国内报价约为1.41–1.58美元/千克，而优质黑芝麻Z Black则为2.16–2.40美元/千克。泰米尔纳德邦和厄罗德的本地红黑芝麻交易在1.11–2.11美元/千克之间。使用96卢比=1美元和0.92欧元≈1美元的工作率，这暗示主流白色去壳质量的出厂水平大致为€1.30–1.46/千克，而优质黑芝麻为€1.99–2.23/千克。
印度卢比在5月18日从₹96.350/USD小幅升值至5月26日的₹95.235/USD，但年初至今仍弱于约5.85%。这使得以当地货币计的出口实现变得相对吸引人，尽管全球需求减弱，仍支持农民和交易商的价格想法。
供需平衡
中国： 关键特点是港口库存重，超过320,000吨，抑制了进口需求并限制了全球价格。买家没有急于补货，因为目的地的舒适供应减少了紧迫感，并将议价权转向了进口商。
印度： 夏季芝麻到货量正在增加，覆盖马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦、西孟加拉邦、安得拉邦、泰米尔纳德邦和古吉拉特邦。古吉拉特邦的市场每天独自处理约55,000–60,000袋40公斤，加大了短期供应的盈余。这与印度能够在没有重大价格上升的情况下满足紧急出口需求的广泛观点一致。
坦桑尼亚： 2026/27营销季于5月8日开幕，目前通过TMX交易了13,890吨。5月25日的拍卖交易了621吨，价格在2,230–2,360坦桑尼亚先令/千克（在扣除税费、清理和物流之前，约为€0.82–0.86/kg），这表明一旦增加全部出口成本，FOB潜力将具竞争力。
巴西： 由于前期合同偏弱、天气不规则和其他作物的竞争，预计产量将下降30%–45%。巴西雷亚尔对美元的走强正在侵蚀出口竞争力，抑制农民的销售。这种组合预计将使巴西市场保持坚挺，并可能在需求复苏时收紧全球供应在第三季度和第四季度。
巴基斯坦与苏丹： 巴基斯坦在2025年8月至2026年3月期间已出口约178,538吨，仍持有4.5万–5万吨的旧作物库存。苏丹在2025年出口了近289,000吨，但自2018年以来对中国的发货减少了90%以上，高生产成本、作物病害、重税和内乱使得苏丹芝麻（约$1,450/吨，约€1,334/吨）在其他来源中竞争力下降。
贸易流动与基本面
印度种子出口： 2026年1月至3月印度芝麻种子出口急剧下降至57,596吨，同比下降22%。出口价值下降32%，平均出口价格降低13%，至$1,580/吨，约€1,454/吨。主要目的地包括俄罗斯、越南、中国、美国、台湾、印尼、伊拉克、以色列、埃及和墨西哥，俄罗斯是最大的单一买家。
这种收缩表明，目的地的价值抵抗在反馈到更低的交易量和更温和的平均价格，即使出厂报价仍比2024年之前的水平结构性更高。这也强调，买家日益多样化，从传统的非洲供应商转向印度和其他亚洲来源，当价格具有竞争力时。
印度芝麻油出口： 与此相对，2026年1月至3月印度芝麻油出口上升至2,528吨，同比增长11%。出口价值增加15%，平均价格上涨4%，至$3,176/吨（约€2,922/吨）。美国、墨西哥和阿联酋是需求的主要来源，3月的增长尤其强劲，量同比增长34%，出口价值增长49%，表明一些增值正在从种子转移到油中，导致更高的利润。
坦桑尼亚拍卖： 5月底TMX拍卖价格在扣除成本之前约为€0.82–0.86/千克，这表明在清洗、分级、出口产品中有利润空间，但中国目的地价格施加的全球上限限制了上涨空间。任何额外的质量溢价和物流附加费必须得到严格管理，以便在与印度和埃及的报价中保持竞争力。
天气与宏观背景
印度的主要芝麻种植区域——包括古吉拉特、特伦甘纳和泰米尔纳德，目前正经历强烈的季风前热天气，西北和中部印度的热浪现象报告频繁，靠近晚5月的苏拉特、库奇、泰米尔纳德邦和沿海区域的潮湿炎热天气也很突出。 这可能给延后播种的夏季作物施加压力，但大体上与季风到来前的典型季节模式一致。
古吉拉特州库奇地区的中期天气预报显示，阳光明媚和炎热的条件将持续到6月初，目前没有重大降雨事件。 对于东非，区域气候公报突出表明埃塞俄比亚和南苏丹部分地区干旱和降雨不足，但对坦桑尼亚或苏丹即将到来的1-2周没有立即、广泛的芝麻供应威胁。
宏观物流和货运市场仍然相对紧张但功能正常。中国来自多个部门的集装箱需求依然强劲，尽管近期能源市场和中东航运路线的干扰对原油的影响更为明显，而对农产品负载的影响不大。 对于芝麻来说，运输是一个成本考虑因素，但在与库存和作物预期相比时并不是主要的短期价格驱动因素。
短期前景与交易建议
芝麻的短期偏向于区间波动到轻微走弱的价格，由中国高库存和印度夏季到货强劲支撑。然而，巴西预计的作物短缺和苏丹居高不下的成本构成底线，如果中国需求回升或天气影响即将到来的收获，将提高较快反弹的风险。
货币仍然是一个重要的次要驱动因素。5月底印度卢比的小幅升值边际上削弱了出口竞争力，但尚未实质性改变全球套利情况。相反，巴西雷亚尔的走强显著限制了巴西的报价，并可能在季节推进中将增量需求重新引导回印度、巴基斯坦、坦桑尼亚和埃及。
交易前景
- 进口商（欧盟、中东和北非、东亚）：在中国重库存抑制价格的情况下，考虑扩大近期和第三季度需求的覆盖范围，但避免在仍然舒适的供应环境中过量采购。
- 印度和巴基斯坦的出口商：专注于具有竞争力的定价和白去壳及优质黑等级的质量差异；随着巴西供应收紧，优先考虑长期关系而非短期最大化价位。
- 暴露于巴西和苏丹的买家：通过替代来源（印度、坦桑尼亚、埃及）对2026年下半年需求对冲一部分，以降低生产和政治风险，即使当前的差异很小。
- 工业用户（油压榨商、芝麻酱、零食制造商）：在可能的情况下，轻微延长对第四季度的覆盖，以锁定当前价值，但在中国需求如果持续走弱的情况下保留一定的灵活性。
3天方向性观点（以欧元为基础）
- 印度（离岸新德里，白去壳与天然）： 在欧元计价上横盘或略微走软，因为当地到货量保持强劲，卢比相对稳定。
- 非洲（坦桑尼亚、苏丹、埃及离岸价）： 大体稳定，苏丹结构性坚挺，坦桑尼亚/埃及的定价因中国目的地价值设定的全球上限而受到限制。
- 欧洲（如德国的交货/出厂中心）： 稳定至略微走软，因为买家继续按需采购，并且来自多个来源的现货供应保持良好。