Кукуруза между дефицитом предложения в ЕС и бурным ростом производства в Бразилии

Цены на кукурузу остаются под повышательным давлением: их поддерживают рост пшеницы и сои, высокие цены на нефть и дожди в США, замедляющие уборку урожая, однако структурный рост производства в Бразилии и уже высокие уровни на Euronext ограничивают потенциал дальнейшего роста. Потери предложения в ЕС, особенно во Франции, стимулируют импортный спрос и меняют торговые потоки в пользу США и Украины. Текущая конъюнктура определяется сочетанием жесткого краткосрочного баланса в Европе и все более комфортной среднесрочной глобальной картины. С одной стороны, пострадавшие от засухи урожаи в ЕС и медленный прогресс уборки в США поддерживают ближайшие котировки и укрепляют базис. С другой стороны, Бразилия готовится к существенному расширению посевных площадей и производства в ближайшие два сезона, что в сочетании с ростом экспортных мощностей должно ограничить устойчивые ралли. Торговцам приходится учитывать этот контраст: агрессивный ближайший спрос в ЕС против риска значительного роста мирового предложения в 2025/26 и 2026/27 гг.

Цены

Фьючерсы на кукурузу CBOT во вторник выросли, чему способствовал рост пшеницы и сои, а также высокий уровень цен на нефть, улучшающий экономику производства кукурузного этанола. Это соответствует недавним котировкам, согласно которым декабрьский контракт CBOT на кукурузу 2026 года в последние сессии торговался немного выше в пересчете на центы США за бушель, что после конвертации валюты подразумевает спотовые значения около 210–230 EUR/т.  

На Euronext цены на кукурузу уже характеризуются как «очень высокие», и недавние котировки на французскую кукурузу с поставкой в Бордо около 273 EUR/т подтверждают повышенный европейский уровень по сравнению с Чикаго. На физическом рынке немецкая фуражная кукуруза EXW Drentwede торгуется примерно по 0,295 EUR/кг (295 EUR/т), тогда как украинская фуражная кукуруза CPT Одесса — около 0,172 EUR/кг (172 EUR/т), что подчеркивает конкурентное преимущество происхождений Черноморского региона при поставках в ЕС.

Спрос и предложение

В США рынок кукурузы сейчас поддерживается ожиданиями обильных осадков на следующей неделе в ключевых производящих штатах, что может замедлить темпы уборки урожая и временно ограничить продажи со стороны фермеров. Эта погодная задержка накладывается на перенесенную поддержку со стороны пшеницы и сои, усиливая краткосрочную напряженность в доступном предложении.

Напротив, фундаментальные факторы в Бразилии становятся все более «медвежьими» в среднесрочной перспективе. Conab повысил прогноз урожая кукурузы в 2025/26 г. до 144 млн т (USDA: 141 млн т) и оценивает 148 млн т в 2026/27 гг., что значительно выше текущего прогноза USDA в 139 млн т. Рост обеспечивается расширением посевных площадей: площадь под первым урожаем в 2026/27 гг. оценивается с ростом на 10,7% до 4,54 млн га, площадь под вторым урожаем (сафринья) — на 3,7% до 18,48 млн га, а совокупное производство распределяется примерно как 32,1 млн т (первый урожай), 113,2 млн т (сафринья) и 2,6 млн т (третий урожай).

Этот рост в Бразилии поддерживается увеличением внутреннего спроса на корма и кукурузный этанол, а также усилением экспортных амбиций, при которых поставки потенциально могут достичь 46 млн т. В то же время ЕС движется в противоположном направлении по части производства: Франция сократила прогноз сбора кукурузы в текущем году с 9,0 млн т до 8,1 млн т, что на 42% ниже прошлогоднего уровня в 13,9 млн т из‑за волн жары и засухи. Это снижает французское производство до минимальных за десятилетия уровней и исключает важный внутрисоюзный источник предложения.

Слабый урожай в ЕС напрямую выливается в рост импортных потребностей. К 13 сентября импорт кукурузы в ЕС достиг 4,01 млн т, увеличившись на 430 000 т за неделю и превысив показатель за тот же период прошлого сезона на 38%. Около половины этих объемов (2,0 млн т) направлено в Испанию, далее следуют Италия (428 000 т), Португалия (424 000 т) и Нидерланды (410 000 т), тогда как Германия пока импортировала лишь 54 000 т.

Сдвигаются и торговые потоки по странам происхождения. США стали крупнейшим поставщиком кукурузы в ЕС с объемом 1,65 млн т против лишь 349 000 т годом ранее. Украина также нарастила отгрузки до 1,35 млн т (ранее 696 000 т), что отражает улучшение логистики и высокий спрос со стороны ЕС. Напротив, поставки из Бразилии в ЕС почти сократились вдвое — с 1,52 млн т до 816 000 т, несмотря на расширяющийся урожай в Бразилии, частично из‑за конкуренции на других направлениях и особенностей графиков экспорта.

Фундаментальные факторы

Сочетание высоких цен на нефть и устойчивого спроса со стороны индустрии кукурузного этанола формирует прочный ценовой «пол» для американской кукурузы, даже по мере улучшения перспектив мирового урожая. Сильный рынок нефти повышает относительную привлекательность добавления этанола в топливо, тем самым поддерживая использование кукурузы в биотопливе и усиливая связь кукурузы с волатильностью на энергетическом рынке. Эта связь является ключевым фактором риска как для уровня цен, так и для спредов по переработке.

В структурном плане запланированное расширение посевных площадей и рост экспортного потенциала Бразилии указывают на более свободный глобальный баланс после 2025 года. Если более высокий траектории урожая по оценке Conab суждено реализоваться, одна только Бразилия сможет покрыть значительную часть дополнительного мирового импортного спроса, особенно со стороны ЕС, Азии и Ближнего Востока. В таком сценарии текущие ценовые всплески, вызванные погодой и логистикой, рискуют стимулировать форвардные продажи со стороны бразильских производителей и трейдеров, что будет ограничивать рост дальних фьючерсов.

Однако в Европе фундаментальные факторы сейчас намного более напряженные. Глубокий провал производства во Франции и других регионах в сочетании с продолжающимся ростом импортных потребностей объясняет сильный базис на физических рынках, таких как Германия, и премию Euronext к Чикаго. Тем не менее в отчете также отмечается, что при уже высоком уровне цен на Euronext дальнейший рост будет трудно переложить на потребителей, что подразумевает, что разрушение спроса в кормовых рационах и замещение кукурузы более дешевой пшеницей или ячменем может в скором времени сдержать дальнейшее ралли.

Погода и перспективы уборки урожая

Для кукурузного пояса США прогнозы на следующую неделю указывают на «обильные» осадки в ряде основных производящих штатов. Такая погодная картина, вероятнее всего, задержит уборочные работы и может повлиять на качество зерна там, где поля уже переувлажнены, но одновременно растянет по времени поступление урожая нового сезона на рынок, что придает краткосрочную поддержку фьючерсам и базису.

В Европе ущерб по сути уже нанесен. Французское министерство прямо увязывает сокращение прогноза урожая с прошедшими волнами жары и засухой, и ни одно улучшение погоды в конце сезона уже не способно компенсировать потери урожайности на этой стадии. Перспективы Бразилии на 2025/26 и 2026/27 гг. в большей степени зависят от решений по посевным площадям и стоимости ресурсов, чем от каких‑либо немедленных погодных рисков; на данный момент в качестве базового сценария закладываются нормальные условия, поддерживающие расширенные площади.

Торговые рекомендации

• Покупатели в ЕС: При уже высоких уровнях цен на Euronext и в физическом секторе целесообразно рассматривать ступенчатое (поэтапное) хеджирование, а не «догонять» ралли. Фокус на предложениях из Черноморского региона и США, которые сейчас котируются заметно ниже внутренних цен в Германии и по мере нормализации логистики могут сузить базис.
• Производители комбикормов: Оцените возможность частичной замены кукурузы альтернативными зерновыми там, где это технологически возможно, особенно в Западной Европе, чтобы смягчить влияние высоких спотовых цен и сохранить маржу до тех пор, пока импорт не восстановит запасы.
• Производители (США/ЕС): Используйте текущую ценовую силу, обусловленную погодой и рынком нефти, для поэтапной фиксации дополнительных форвардных продаж на 2025 год, но сохраняйте часть открытой позиции ввиду неопределенности относительно рисков реализации бразильских планов и возможных дальнейших погодных проблем.
• Трейдеры и торговые дома: Внимательно следите за темпами импорта кукурузы в ЕС из США и Украины; любое ускорение наращивания украинского экспортного потенциала или снижение фрахта может быстро сузить европейскую премию и оказать давление на спреды Euronext.

3‑дневный направленный прогноз (в EUR)

• Экспортные значения, привязанные к CBOT (US Gulf, FOB, EUR/т): Слегка повышательный уклон на фоне погодных задержек уборки и сильного энергетического рынка.
• Фьючерсы на кукурузу Euronext (EUR/т): Боковая динамика с легким повышательным уклоном; потенциал роста ограничен уже высокими уровнями и ожиданиями усиления конкуренции со стороны Бразилии.
• Физический рынок кукурузы в ЕС (DE EXW, ES/Центральная Европа CIF, EUR/т): Устойчиво твердый с потенциалом дальнейшего укрепления базиса в дефицитных регионах до прибытия дополнительных партий из США и Украины.