Кукуруза под давлением: оптимизм по Черному морю против жесткого баланса в ЕС

Цены на кукурузу на Euronext снижаются вторую неделю подряд, поскольку надежды на более регулярные отгрузки из Черноморского региона давят на рынок, несмотря на рекордно низкие рейтинги посевов во Франции и сокращение USDA прогноза урожайности и запасов в США. Краткосрочный настрой по фьючерсам умеренно медвежий, но базовый баланс на 2025/26–2026/27 годы остается более напряженным, чем год назад, что ограничивает потенциал снижения.

После жаркого и засушливого лета, серьезно повредившего урожай в Европе, ЕС сталкивается с повышенной потребностью в импорте и в значительной степени зависит от поставок из Украины для покрытия дефицита. Одновременно последний отчет WASDE от USDA сократил прогноз производства кукурузы в США и снизил конечные запасы как на 2025/26, так и на 2026/27 годы, при этом спекулятивная длинная позиция по кукурузе на CBOT остается исторически высокой. Такое сочетание формирует перетягивание каната между краткосрочным облегчением со стороны черноморских потоков и среднесрочными рисками предложения, связанными с погодой и ужесточением балансов США и мира.

Цены

Кукуруза на Euronext показала второй подряд недельный спад, в основном за счет улучшения настроений вокруг логистики зерна в Черноморском регионе и перспектив более регулярного экспорта из России и Украины. Это ослабило опасения по поводу ближайшего предложения в Европе, несмотря на сокращение урожая в ЕС.

Физические индикативные цены в Европе остаются относительно стабильными: недавние предложения фуражной кукурузы указывают на украинскую кукурузу FOB Одесса около 0,17 евро/кг и немецкую фуражную кукурузу EXW примерно 0,29 евро/кг, в то время как французская желтая кукуруза FOB котируется около 0,25 евро/кг. Ровный или слегка более мягкий тон спота подтверждает, что слабость фьючерсов передается на наличный рынок, хотя база по‑прежнему поддерживается ограниченной локальной доступностью.

Спрос и предложение

Баланс кукурузы в ЕС существенно ужесточается в 2025/26 году из‑за заметно меньшего внутреннего урожая, что вынуждает нарастить импорт по сравнению с 2025/26. Поставки из Украины критически важны для закрытия этого дефицита, делая рынок крайне чувствительным к любому фактическому или воспринимаемому улучшению условий судоходства в Черном море.

Во Франции рейтинги состояния посевов подчеркивают масштаб снижения производства. По состоянию на 7 сентября только 26% кукурузы на зерно оцениваются как хорошие или отличные, по сравнению с 27% неделей ранее и значительно ниже 62% год назад. Это самая низкая доля с начала ведения статистики FranceAgriMer в 2011 году и подтверждение того, что Франция – обычно ключевой экспортер ЕС – внесет гораздо меньший вклад в региональный пул предложения. 

Фундаментальные факторы

Последний отчет WASDE от USDA включил несколько заметных корректировок по балансу кукурузы в США и мире. Прогноз урожайности в США был снижен на 2,2 бушеля с акра до 178,5 бушеля с акра, что сократило производство на 213 млн бушелей до 15,8 млрд бушелей по сравнению с августом. Убраная площадь была уменьшена до примерно 86,5 млн акров, что усилило несколько более жесткую картину предложения в США.

Для маркетингового года США 2025/26 конечные запасы были снижены на 13 млн бушелей до 1,922 млрд бушелей, главным образом из‑за пересмотра прогноза экспорта вверх на 25 млн бушелей. Для 2026/27 меньший урожай привел к сокращению конечных запасов на 86 млн бушелей – до 1,567 млрд бушелей, даже несмотря на то, что USDA снизило использование кукурузы на корм на 150 млн бушелей. Это указывает на по‑прежнему комфортный, но постепенно ужесточающийся баланс США по сравнению с более ранними ожиданиями.

В мировом разрезе USDA повысило прогноз конечных запасов на 2025/26 год на 2,55 млн тонн – до 301,38 млн тонн, в первую очередь за счет увеличения оценки урожая Бразилии на 1 млн тонн до 141 млн тонн. Однако на 2026/27 год мировые конечные запасы теперь прогнозируются на уровне 272,1 млн тонн, что на 2,55 млн тонн ниже августовской оценки, указывая на умеренное ужесточение в среднесрочной перспективе.

На стороне спроса последние данные USDA по экспорту демонстрируют активные форвардные закупки. За неделю до 3 сентября продажи кукурузы на 2026/27 год составили 1,929 млн тонн, включая почти 1,0 млн тонн, перенесенных с 2025/26. Это превысило ожидания многих участников рынка и подчеркивает устойчивый международный интерес на текущих ценовых уровнях.

Спекулятивное позиционирование остается ключевым фактором риска. Данные CFTC показывают, что за последнее время управляющие активами сократили свою чистую длинную позицию по фьючерсам и опционам на кукурузу CBOT на 5 891 контракт – до 425 171 контракта после достижения рекордного максимума неделей ранее. Хотя часть лонгов уже была закрыта, фонды остаются заметно в чистом лонге, оставляя рынок уязвимым к дальнейшей ликвидации длинных позиций в случае ухудшения макронастроений или более медвежьих новостей по Черному морю.

Погода и состояние посевов

Погодные условия стали доминирующим драйвером европейских фундаментальных факторов. Франция пережила исключительно жаркое и сухое лето: в южных регионах температура часто достигала 40°C, а количество осадков было значительно ниже нормы. Это совпало с пиком вегетационного периода кукурузы, что объясняет, почему именно кукуруза стала зерновой культурой, сильнее всего пострадавшей от условий текущего года.

В последние дни наступило некоторое похолодание, но осадки по‑прежнему скудные, за исключением отдельных локальных ливней. Около 9% французского урожая уже убрано против среднего показателя за пять лет в 2%, и столь раннее начало уборки подтверждает как стресс‑индуцированное созревание, так и ограниченный потенциал для восстановления урожайности на позднем этапе сезона. Погода в ближайшие недели будет играть меньшую роль для европейских урожаев, но останется важной для хода уборки в США и сева в Бразилии, хотя за последние несколько дней новых острых угроз не появилось.

Торговые перспективы

• Краткосрочный уклон (1–3 недели): Умеренно медвежий до бокового. В фокусе рынка – подтверждение более бесперебойных поставок по Черному морю и продолжающаяся ликвидация длинных позиций фондами. Кукуруза на Euronext, вероятно, останется под давлением, пока новости по логистике остаются позитивными.
• Среднесрочная перспектива (до 2026/27): Сдержанно поддерживающая. Структурно меньший урожай в ЕС, рекордно низкие рейтинги посевов во Франции и постепенное ужесточение запасов в США и мире говорят в пользу сохранения определенной премии за ценовой риск, особенно если позже в году возникнут погодные проблемы в Южной Америке.
• Управление рисками: Европейским потребителям имеет смысл поэтапно наращивать хеджирование на дальнейших просадках, особенно по поставкам на II–IV кв. 2026 года, в то время как производители могут использовать рост цен, обусловленный погодой или геополитическими заголовками, для хеджирования дополнительных объемов с учетом повышенной спекулятивной длины.

3‑дневный направленный прогноз (в евро)

• Кукуруза Euronext (ближайший контракт): Небольшой риск снижения, но потери, вероятно, будут ограничены жестким балансом в ЕС и плохим французским урожаем.
• Физический рынок ЕС (Франция FOB, Германия EXW): В основном стабильно; ожидается, что база останется твердой по отношению к фьючерсам с учетом ограниченного местного предложения.
• Черное море (Украина FOB/CPT): Возможна легкая просадка, если экспортные коридоры продолжат нормально функционировать, а фрахт и логистика не будут прерываться.