Ралли на рынке кофе встречает «стену» бразильского урожая на фоне нарастающего риска Эль‑Ниньо

Глобальные цены на кофе, по всей вероятности, останутся структурно поддержанными до 2027 года, несмотря на сильный бразильский урожай 2026/27 годов, поскольку низкие запасы, усиливающийся Эль‑Ниньо и ожидания более слабого урожая в Бразилии в 2027/28 годах сохраняют повышенные риски роста. Краткосрочные коррекции вероятны по мере выхода на рынок бразильских бобов, но в среднесрочной перспективе баланс снова ужесточается. После резкого отскока с июня рынок кофе переходит в двухфазный режим. В конце 2026 и начале 2027 года обильное предложение из Бразилии и практически завершённый урожай 2026/27 годов могут временно ограничить рост цен. В более отдалённой перспективе внимание уже смещается к нисходящей фазе двухгодичного цикла по арабике в Бразилии, возросшим погодным рискам для азиатской робусты на фоне усиливающегося Эль‑Ниньо и более высоких затрат на ресурсы в ключевых странах‑производителях. В сочетании с исторически низкими запасами это говорит в пользу сохранения ценовой волатильности с жёстким фундаментальным «полом», а не устойчивого медвежьего рынка.

Цены

BMI повысил прогноз средней цены на кофе в 2026 году до 307 центов за фунт (около 6,30 евро/кг) с 293 центов после того, как цены отскочили с 240,9 цента/фунт 9 июня до 332 цента/фунт 18 августа и составляют в среднем около 316 центов/фунт с начала текущего квартала. Это ралли оказалось сильнее, чем ожидалось ранее, но по‑прежнему соответствует структурному фону в виде низких запасов и повышённых рисков предложения.

Физические дифференциалы во Вьетнаме подчёркивают эту жёсткость рынка. Недавние FOB‑оферты из Ханоя показывают робусту, зелёные мокрой полировки, примерно по 4,40 евро/кг (scr18) и 4,10 евро/кг (scr16), в то время как немытая робуста торгуется около 3,90–4,05 евро/кг в зависимости от размера сита. Вьетнамская арабика 1‑го и 2‑го сортов стоит примерно 7,80 евро/кг и 6,75 евро/кг соответственно и в целом остаётся стабильной последние три недели, что указывает на то, что волатильность фьючерсов пока не привела к резким движениям во вьетнамских спотовых котировках.

Спрос и предложение

Краткосрочное предложение определяется в основном крупным урожаем Бразилии 2026/27 годов. BMI прогнозирует мировое производство кофе в 2026/27 маркетинговом году на уровне 188,9 млн мешков, что на 6% больше в годовом выражении, при этом выпуск в Бразилии вырастет на 14,1%, до 71,9 млн мешков, а во Вьетнаме — умеренно, на 0,6%, до 31,9 млн мешков. Отчёты о сборе урожая из Бразилии указывают, что к концу августа было собрано около 97% урожая 2026/27 годов, что подтверждает значительную физическую доступность зерна в IV квартале 2026 года.

Этот всплеск производства расширяет мировой профицит в 2026/27 году до по‑прежнему комфортных 14,4 млн мешков. Однако BMI ожидает резкого сужения профицита до 9,2 млн мешков в 2027/28 году — сокращение на 36%, что уменьшит «подушку безопасности» рынка перед погодными шоками. С учётом того, что глобальные запасы уже описываются как исторически низкие, это означает, что любое разочарование по производству в Бразилии или Азии будет непропорционально сильно транслироваться в цены.

Фундаментальные факторы и погода

Поддерживающая среднесрочная картина опирается на более слабый бразильский урожай и возросшие погодные риски. Производство арабики в Бразилии в 2027/28 году перейдёт в нижнюю фазу своего двухгодичного цикла, при этом BMI прогнозирует снижение общего производства кофе в стране на 5,1% в годовом выражении — до 68 млн мешков. Это сокращение частично нивелирует текущий профицит и вновь ужесточит мировой баланс как раз в тот момент, когда спрос продолжает устойчиво расти.

Эль‑Ниньо остаётся ключевой неопределённостью, особенно для азиатской робусты. Более половины мирового объёма робусты приходится на Вьетнам, Индонезию и Индию — регионы, которые исторически подвержены снижению осадков в условиях Эль‑Ниньо. Недавние региональные климатические прогнозы указывают на ниже‑нормативные осадки на большей части южного региона АСЕАН и более сухие, чем обычно, условия во Вьетнаме в конце 2026 года, что соответствует сценарию усиления Эль‑Ниньо к концу года.

Хотя, по оценке BMI, более ранние осадочные паттерны 2026 года несут ограниченные риски для урожая 2026/27 годов, истинная уязвимость приходится на цикл 2027/28 годов. Если засушливые условия снизят запасы влаги до ключевого окна цветения и формирования зёрен во II квартале 2027 года, урожайность робусты может оказаться ниже ожиданий. Одновременно производители в таких странах, как Эфиопия, Гондурас и Никарагуа, сталкиваются с ростом стоимости удобрений на фоне геополитической напряжённости, что может сократить использование агровходов и ограничить потенциал урожайности даже там, где погода более нейтральна.

Прогноз на 2026–2027 годы

Рынок, вероятно, разделится на две отчётливые фазы. В конце 2026 и начале 2027 года выход на рынок крупного урожая Бразилии 2026/27 годов и ускорение экспортных потоков могут приводить к периодам понижательного давления или консолидации на фьючерсах, особенно если вопросы качества будут сдержанными, а логистика — работать без сбоев. Участники рынка уже отмечают, что отгрузки из Бразилии в начале сезона идут более высокими темпами, чем год назад, хотя в ряде районов они были ограничены более ранними дождями.

После этого периода фокус сместится к сочетанию меньшего бразильского урожая 2027/28 годов, потенциального стресса для азиатской робусты, связанного с Эль‑Ниньо, и сужающегося мирового профицита. В таком сценарии текущий прогноз BMI средней цены 307 центов/фунт в 2026 году указывает на сохранение ценовой поддержки в 2027 году, с риском роста в случае потерь по робусте или понижения оценок урожайности в Бразилии. По сути, рынок может ненадолго «расслабиться» после выхода бразильского урожая, но история о структурной ограниченности предложения остаётся полностью актуальной.

Торговля и управление рисками

• Обжарщики: Используйте потенциальное снижение цен или их мягкость в IV квартале 2026 — I квартале 2027 годов, вызванные массовыми поставками из Бразилии, чтобы продлить страховое покрытие до середины 2027 года, особенно по купажам с высокой долей робусты. По возможности отдавайте приоритет странам происхождения с меньшей подверженностью рискам Эль‑Ниньо.
• Производители во Вьетнаме/Индонезии: Рассмотрите поэтапное хеджирование на ралли выше области серединных 300‑х центов/фунт, но сохраните гибкость с учётом повышенных рисков снижения производства из‑за погоды в 2027/28 годах. Ключевыми факторами для калибровки продаж станут мониторинг влажности почвы и местных издержек на ресурсы.
• Трейдеры/спекулянты: Фоновая картина благоприятствует покупке среднесрочных провалов, а не погоне за ценовыми всплесками. Опционные конструкции, финансирующие экспозицию на рост (например, колл‑спреды), могут быть привлекательны накануне основного периода цветения и завязывания плодов, чувствительного к Эль‑Ниньо, в начале 2027 года.
• Фокус на рисках: Отслеживайте индикаторы интенсивности Эль‑Ниньо, аномалии осадков в Центральном Нагорье Вьетнама и кофейных регионах Индонезии, цветение арабики урожая 2027/28 годов в Бразилии, динамику цен на удобрения и любые пересмотры оценок профицита.

Краткосрочное региональное направление рынка и цен (на ближайшие 3 дня)

• Фьючерсы ICE: Поскольку сбор урожая в Бразилии фактически завершён, а погода становится сезонно более сухой, в ближайшие дни ценовая динамика, вероятнее всего, будет находиться в диапазоне с лёгким понижательным уклоном, поскольку заголовки о предложении доминируют, а опасения по поводу Эль‑Ниньо остаются более среднесрочным фактором.
• Вьетнамский FOB на робусту: Локальные оферты на уровне около 4,0–4,4 евро/кг, как ожидается, останутся в целом стабильными: их поддержат потребности экспортёров в покрытии, но сдержит обильное глобальное предложение арабики.
• Бразильский экспортный базис: Уровни базиса могут слегка ослабнуть по мере поступления большего объёма кофе урожая 2026/27 годов в порты, хотя любые понижения качества или логистические узкие места могут быстро вернуть волатильность.