Рекордные запасы пальмового масла в Малайзии испытывают нервы рынка, но цены держатся

Рекордные запасы пальмового масла в Малайзии и резкий рост производства являются фундаментально медвежьими факторами, однако фьючерсы демонстрируют устойчивость: поддержку оказывают конкурирующие растительные масла и китайский спрос, смягчая давление на цены.

Запасы в Малайзии в сентябре выросли до рекордного уровня, подтвердив достаточное предложение на мировом рынке растительных масел в период, когда сезонное производство все еще остается высоким. Обычно такое сочетание приводит к снижению цен, однако декабрьский контракт на сырое пальмовое масло (CPO) на Bursa Malaysia Derivatives вместо этого торгуется немного выше, около 4 650 MYR за тонну. Поддержку ему оказывают более высокие цены на пальмовый олеин на китайской бирже в Даляне и укрепление конкурирующих масел. Сейчас рынок балансирует между значительными ближайшими запасами, ожиданиями улучшения экспорта в октябре и сохраняющимися погодными и политическими рисками вплоть до 2027 года. Это поддерживает высокую волатильность, но пока предотвращает резкое снижение.

Цены

Фьючерсный контракт на CPO с поставкой в декабре 2026 года сегодня утром ненадолго прибавил около 0,9%, достигнув 4 635 MYR/т, а позднее торговался вблизи 4 650 MYR/т, несмотря на явно медвежьи данные по предложению в Малайзии за сентябрь. Похоже, трейдеры игнорируют первоначальную негативную реакцию, формировавшуюся в конце сентября, когда ожидания увеличения запасов выше 3 миллионов тонн уже оказывали давление на фьючерсную кривую.

Недавняя динамика цен указывает на то, что значительная часть медвежьих данных MPOB уже была заложена в котировки. Аналитики в течение нескольких недель предупреждали, что сентябрьские запасы могут превысить 3 миллиона тонн, а предшествующее ослабление фьючерсов уже отражало этот риск. Теперь поддержку обеспечивают более дорогие пальмовый олеин и соевое масло в Даляне, а также немного более высокие ежедневные ориентиры цен на CPO по сравнению с прошлой неделей, даже несмотря на то, что общий уровень остается в торговом диапазоне 4 400–4 700 MYR/т, наблюдаемом с середины сентября.

Баланс спроса и предложения

Свежие данные Совета по пальмовому маслу Малайзии за сентябрь подтверждают значительный объем предложения. Общие запасы пальмового масла выросли примерно до 3,511 миллиона тонн, увеличившись на 24,5% по сравнению с предыдущим месяцем и превысив консенсус-прогноз около 3,374 миллиона тонн. Производство сырого пальмового масла достигло примерно 2,117 миллиона тонн, резко увеличившись на 16,5% по сравнению с августом, тогда как экспорт сократился на 12,1%, примерно до 1,12 миллиона тонн. Это рекордные уровни как для производства, так и для запасов на конец месяца.

В результате соотношение запасов к потреблению в Малайзии существенно ухудшилось: покрытие запасами теперь значительно превышает недавние средние значения и сопоставимо с периодами высоких запасов, наблюдавшимися в конце 2015 года и в конце 2025 года. В то же время предварительные исследования отгрузок за октябрь выглядят более позитивно: Intertek оценивает сильный рост экспорта пальмового масла из Малайзии в первые десять дней октября — примерно на треть в годовом выражении, что указывает на возможное завершение наиболее острой фазы замедления экспорта.

Фундаментальные факторы и межрыночные драйверы

С фундаментальной точки зрения последние данные MPOB явно являются медвежьими для пальмового масла. Высокие запасы, устойчивое производство и сохраняющийся осторожный импортный спрос на ключевых рынках, таких как Китай и Индия, показывают, что предложение не является ограничивающим фактором на рынке растительных масел. Особенно примечателен рекордный прирост запасов, учитывая, что в августе они уже находились на повышенном уровне: запасы в Малайзии на конец месяца выросли до 2,82 миллиона тонн, значительно превысив среднее значение за пять лет.

Тем не менее цены держатся лучше, чем можно было бы ожидать исходя только из этих данных, поскольку внешние факторы формируют ценовой пол. Более дорогие фьючерсы на пальмовый олеин и соевое масло в Даляне, чему способствуют укрепление энергетических рынков, повысили относительную стоимость пальмового масла. Кроме того, участники рынка уже оценивают возможные изменения политики и погоды в 2027 году — например, повышение норм смешивания биодизеля и возможные перебои, связанные с Эль-Ниньо, в Юго-Восточной Азии. Эти факторы могут ужесточить баланс в среднесрочной перспективе, даже если краткосрочные фундаментальные показатели остаются тяжелыми.

Погода и перспективы производства

Текущие погодные условия в Малайзии и Индонезии в целом остаются благоприятными для урожайности пальм: достаточное количество осадков поддерживает недавний рост производства. Аналитики отмечают, что продолжающийся сезон дождей по-прежнему способствует дальнейшему увеличению выпуска, поэтому в ближайшие один-два месяца существенное сокращение запасов будет зависеть скорее от силы экспорта, чем от ограничения предложения.

Однако основная часть перспективных рисков уже смещается на 2027 год. Обсуждения возможной засухи, связанной с Эль-Ниньо, и повышения норм смешивания биодизеля, например B50 в Индонезии, предполагают, что рост производства может замедлиться, а внутреннее потребление — увеличиться в среднесрочной перспективе, сократив экспортные поставки. Пока это скорее потенциальные, чем непосредственные факторы, но они помогают объяснить, почему спекулятивные продажи пока не привели к существенному снижению цен относительно текущих уровней.

Торговые перспективы

• Краткосрочный настрой: Фундаментально медвежий из-за рекордных запасов в Малайзии и высокого производства, но ожидается лишь постепенное снижение, если экспортные данные в конце октября не окажутся существенно хуже прогнозов.
• Диапазон: В ближайшей перспективе декабрьский CPO, вероятно, будет торговаться преимущественно в диапазоне 4 400–4 800 MYR/т, причем рост к верхней границе может стимулировать хеджирование со стороны производителей.
• Стратегия хеджирования: Производители могут наращивать хеджирование при укреплении выше 4 700 MYR/т, тогда как потребители могут постепенно увеличивать покрытие при снижении к 4 400 MYR/т с учетом среднесрочных политических и погодных рисков.

Прогноз направления на 3 дня