Рекордные запасы соевого масла в Китае меняют динамику рынка соевых бобов

Рекордно высокие запасы соевого масла в Китае и слабый внутренний спрос вынуждают переработчиков наращивать экспорт, оказывая давление на региональные цены растительных масел и косвенно снижая поддержку соевым бобам через ухудшение маржи переработки. Переработка соевых бобов в Китае опережала внутреннее потребление, в результате чего запасы соевого масла к концу октября выросли примерно до 1.5 млн тонн — примерно на 4.3% выше прошлогоднего уровня и до максимума для этого периода с 2024 года. Избыток предложения уже оказал давление на фьючерсы на соевое масло на Даляньской товарной бирже и сузил стоимость переработки, даже несмотря на то, что Китай продолжает импортировать крупные объемы соевых бобов из Бразилии и США. Поскольку ожидается, что переработчики сохранят высокие темпы работы, а внутренний спрос останется вялым, краткосрочный баланс указывает на продолжительное сокращение запасов за счет экспорта, но сохраняющееся давление на региональные цены растительных масел и потенциал роста цен на соевые бобы.

Цены

Фьючерсы на соевое масло на Даляньской товарной бирже отреагировали на избыток запасов. Согласно сообщениям, наиболее активно торгуемый контракт 3 ноября снизился примерно на 1%, отражая растущую обеспокоенность чрезмерными запасами и слабым спросом. Это соответствует более широкой динамике: цены колеблются в относительно узком диапазоне, несмотря на рекордные запасы, а недавние спотовые ориентиры держатся чуть ниже психологически важной отметки 9,000 юаней/тонну.

Внутридневные данные за 4 ноября показывают, что основной контракт на соевое масло на DCE вновь торговался немного ниже, в районе верхней части диапазона 8,000 юаней/тонну, что указывает на сохраняющийся медвежий настрой. Хотя цены на соевые бобы остаются поддержанными глобальными фундаментальными факторами и потребностями в импорте, снижение стоимости соевого масла сужает маржу переработки и ограничивает готовность переработчиков повышать цены закупки новых партий соевых бобов.

Предложение и спрос

Китай остается крупнейшим в мире импортером соевых бобов и продолжает активно закупать сырье из Бразилии и США для обеспечения переработки масличных культур и животноводческого сектора. Недавнее возобновление и расширение продаж американских соевых бобов в Китай, представленное как часть торгового соглашения, усилило приток поставок в период уборки урожая в Северном полушарии. Одновременно мощная экспортная программа Бразилии продолжает обеспечивать поставки в Китай в ближайшие месяцы.

Однако объемы переработки опережают конечный спрос. Экономические трудности и снижение расходов домохозяйств ограничивают потребление пищевых масел, а спрос на шрот сдерживается более медленным восстановлением использования кормов. В результате запасы соевого масла к 30 октября выросли примерно до 1.5 млн тонн — на 4.3% выше прошлогоднего уровня и до многолетнего максимума для этой даты. Параллельно совокупные запасы масла и шрота достигли двухлетних максимумов, подчеркивая широкий избыток продукции.

Для управления этим избытком переработчики резко увеличили экспорт соевого масла: согласно сообщениям, поставки за первые девять месяцев 2026 года утроились в годовом выражении и достигли почти 800,000 тонн. Этот дополнительный китайский объем теперь активнее конкурирует на рынках растительных масел в Азии и, возможно, на Ближнем Востоке, оказывая давление на продажи соевого, пальмового и подсолнечного масла из конкурирующих стран происхождения.

Фундаментальные факторы и маржа переработки

Сочетание высоких объемов импорта и интенсивной переработки при слабом внутреннем спросе лежит в основе текущей фундаментальной картины. По мнению рыночных аналитиков, в ближайшей перспективе темпы переработки, вероятно, продолжат опережать продажи и потребление как масла, так и шрота, поэтому запасы, скорее всего, останутся повышенными даже при ускорении экспорта.

Динамика цен на DCE подтверждает эту картину. Основной контракт на соевое масло в последние сессии немного снизился, а индикаторы форвардной кривой указывают на в целом медвежий настрой с ограниченной премией за риск, что соответствует комфортному уровню ближайшего предложения. На этом фоне маржа переработки в Китае сжимается прежде всего со стороны масла и в меньшей степени из-за слабых цен на шрот при достаточной доступности сырья. Это снижает стимул закупать соевые бобы по более высоким ценам и в конечном итоге может замедлить рост импорта, если маржа продолжит сокращаться.

Прогноз погоды (регионы выращивания соевых бобов в Китае)

В настоящее время погода является вторичным фактором, поскольку основной урожай соевых бобов в Китае к началу ноября в основном уже собран. Среднесрочные климатические прогнозы на 2–17 ноября указывают на температуры около нормы или немного выше нормы на большей части территории Китая, при этом некоторые более прохладные отклонения ограничены отдельными районами северо-востока, включая Хэйлунцзян. Ожидается, что осадки во многих центральных и восточных регионах будут около нормы или выше нее.

Для соевых бобов, уже находящихся на хранении и в пути, эти условия в целом нейтральны. Незначительно более высокие, чем обычно, температуры в ключевых центрах спроса поддерживают логистику и потребление, но вряд ли существенно изменят текущий баланс, который определяется высокими запасами и обусловленной макроэкономическими факторами слабостью спроса.

Прогноз и торговые перспективы

В краткосрочной перспективе рынок соевого масла в Китае, вероятно, останется перенасыщенным. Поскольку переработчики продолжают работать высокими темпами, а внутренний спрос остается слабым, основная часть корректировки придется на экспортные каналы. Это предполагает сохранение конкурентоспособных предложений из Китая на региональных рынках растительных масел, ограничивая рост цен и потенциально вытесняя некоторые объемы из Южной Америки и Черноморского региона.

Для соевых бобов последствия более неоднозначны. Устойчивые фундаментальные потребности в импорте для производства кормов и масличных культур сохраняются, однако давление со стороны слабых цен на масло и растущих запасов продукции, вероятно, ограничит потенциал роста китайского базиса и фьючерсов на соевые бобы. Дальнейшее увеличение запасов масла или более резкое снижение спроса на шрот может быстро привести к сокращению объемов переработки позднее в сезоне, сдерживая рост импорта.

Основные торговые рекомендации

• Импортерам и переработчикам в Китае: уделяйте приоритетное внимание управлению запасами продукции и хеджированию риска снижения цен на фьючерсы на соевое масло, а не агрессивному расширению покрытия сырьем при текущем уровне маржи.
• Экспортерам соевого масла из конкурирующих стран происхождения: ожидайте усиления конкуренции со стороны китайского экспорта на ближайших азиатских рынках и рассмотрите более гибкие ценовые стратегии или стратегии выбора направлений поставок.
• Производителям и торговцам соевыми бобами: внимательно отслеживайте спрэды между соевым маслом и шротом на DCE; устойчивое сужение маржи переработки станет ранним сигналом возможного замедления спроса Китая на импорт соевых бобов.

3‑дневный прогноз направления движения (ключевые китайские контракты)