Рынок пшеницы стабилен: риски в Чёрном море компенсируют сезонное давление

Фьючерсы на пшеницу на Euronext и CBOT торгуются в целом в боковом диапазоне, при этом дальняя часть кривой немного укрепляется к 2028–29 годам, тогда как физические котировки в Украине и Германии недавно немного снизились. Продолжающиеся перебои в работе украинского глубоководного экспортного коридора и стабильно улучшающиеся ожидания глобального предложения действуют в противоположных направлениях, удерживая цены в узком диапазоне. В настоящее время рынок балансирует между комфортными прогнозами мирового предложения и недавним снижением в Чикаго, с одной стороны, и сохраняющимися логистическими и геополитическими рисками в Чёрном море — с другой. Пшеница MATIF на уровне около EUR 220–235/t в течение 2026–28 годов не указывает на немедленный дефицит, тогда как фуражная пшеница ICE в Великобритании немного дешевеет. На физическом рынке украинские котировки CPT Одесса и FOB снизились с максимумов середины октября, а немецкая фуражная пшеница EXW отступила от недавних пиков. Внимание участников рынка всё больше сосредоточено на условиях сева озимой пшеницы, экспортной логистике из Украины и России, а также на следующих обновлениях USDA и FAO.

Цены

На Euronext декабрьская пшеница 2026 года котируется по EUR 227.00/t, март 2027 года — по EUR 225.75/t, а май 2027 года — по EUR 226.25/t; все контракты не изменились 28 октября 2026 года и характеризуются очень низкой дневной волатильностью и объёмами. В более дальней части кривой сентябрь 2027 года торгуется по EUR 220.75/t, а декабрь 2027 года — по EUR 227.25/t, что указывает на в целом плоскую форвардную кривую в диапазоне от низких 220-х до средних 220-х EUR/t.

Сегмент MATIF на 2028–29 годы немного выше, но по-прежнему ограничен: март 2028 года — EUR 232.00/t, май 2028 года — EUR 235.00/t, тогда как сентябрь 2028 года торгуется по EUR 223.25/t, а декабрь 2028 года — по EUR 227.75/t. Такая структура свидетельствует о том, что рынок не закладывает ни острой краткосрочной нехватки, ни глубокого контанго, что соответствует ожиданиям достаточного мирового предложения.

На CBOT декабрьская пшеница 2026 года стоит 599.00 US‑cents/bu, при этом дневные изменения минимальны, а объём до начала сессии невелик; март 2027 года — 613.75 US‑cents/bu, май 2027 года — 620.75 US‑cents/bu. В недавнем недельном обзоре отмечалось, что декабрьская пшеница в Чикаго снизилась примерно на 5% за неделю и закрылась около 610.25 US‑cents/bu 27 октября, что указывает на умеренное понижательное давление на фоне более агрессивной конкуренции со стороны Бразилии и других стран происхождения.

В сегменте европейской фуражной пшеницы ноябрьский контракт ICE UK 2026 года закрылся на уровне GBP 192.00/t, немного повысившись за день, тогда как более дальние контракты до середины 2027 года немного снизились (например, май 2027 года — GBP 203.25/t, снижение на 1.25 GBP/t), что подтверждает картину постепенного ослабления фуражного комплекса. Физические котировки это также подтверждают: немецкая фуражная пшеница EXW Drentwede в последний раз котировалась по EUR 0.235/kg 27 октября (против EUR 0.25/kg в середине месяца), тогда как украинская пшеница 2-го класса CPT Одесса стоит EUR 0.171/kg, а 3-го класса — EUR 0.158/kg; обе котировки немного ниже уровней середины октября. Украинская фуражная пшеница CPT Одесса составляет EUR 0.14/kg, также снизившись с прежних максимумов.

Факторы предложения и спроса

Октябрьский прогноз USDA по пшенице подтверждает в целом комфортные мировые запасы пшеницы в 2025/26 и 2026/27 годах, при этом корректировки производства и торговых балансов остаются незначительными. Такой фундаментальный фон соответствует относительно плоским форвардным кривым на MATIF и CBOT и указывает на отсутствие ожиданий структурного дефицита.

В то же время в недавнем обзоре зернового рынка отмечалось, что пшеница в Чикаго возглавила снижение зерновых за неделю по 27 октября под давлением конкурентных экспортных предложений из Бразилии и других стран происхождения. Это подчёркивает, что усиление конкуренции на мировых тендерах, особенно в Северной Африке и на Ближнем Востоке, ограничивает потенциал роста, несмотря на геополитические риски.

В отношении Украины более ранние анализы указывали на высокий урожай 2026 года и значительный экспортный излишек, хотя объёмы, фактически поступающие на мировые рынки, по-прежнему ограничены логистикой. Ожидается, что Россия сохранит высокий уровень производства и будет защищать позицию крупнейшего экспортёра, что вместе с благоприятными перспективами Южного полушария укрепляет восприятие обильного мирового предложения, даже если потоки из Чёрного моря остаются нестабильными.

Логистика и риски в Чёрном море

Логистика в Чёрном море остаётся главным бычьим противовесом в целом комфортным фундаментальным факторам. Согласно последним сообщениям, российские атаки на морские порты и коммерческие суда в Одесской области и дельте Дуная резко сократили эффективную пропускную способность украинского зернового коридора после нескольких лет, в течение которых глубоководные маршруты вновь обеспечивали большинство экспортных поставок.

Эти перебои повышают издержки и неопределённость для украинских экспортёров, что отражается в несколько более слабых ценах CPT и FCA в Одессе и Киеве, несмотря на стабильные фьючерсы. Премия за риск всё больше учитывается во фрахте и страховании, а не только в абсолютной цене; альтернативные наземные и речные маршруты в краткосрочной перспективе не могут полностью заменить глубоководные мощности.

Российский экспорт пшеницы, значительная доля которого проходит через Азовское и Чёрное моря, также подвержен повышенным рискам безопасности и санкционным рискам, которые могут ограничить доступность при эскалации. Однако фьючерсная кривая указывает на то, что рынок в настоящее время предполагает продолжение, пусть и периодически нарушаемых, поставок из России и Украины.

Погода и состояние посевов

Глобальный мониторинг посевов сообщает в целом благоприятные условия для нового урожая озимой пшеницы: недавние осадки в Украине улучшили влажность почвы и поддержали сев и всходы озимой пшеницы 2026/27 года. В начале октября прогнозы также указывали на улучшение влагообеспеченности озимых культур в отдельных районах США, Западной и Юго-Восточной Европы, а также в некоторых частях Черноморского региона перед переходом в состояние покоя, что снизило опасения по поводу засухи.

Тем не менее метеорологические службы продолжают отмечать неравномерный характер осадков: штормовые системы помогли Франции и отдельным районам Германии, тогда как значительные территории более широкого Черноморского региона остаются относительно сухими, создавая риск снижения урожайности при ухудшении условий зимой. Сильное формирующееся явление Эль-Ниньо и рекордно тёплые океаны повышают неопределённость в отношении погодных условий в конце сезона, однако в ближайшей перспективе погода скорее поддерживает, чем угрожает посевам озимой пшеницы в Северном полушарии.

Фундаментальные факторы физического рынка и базис

Последние физические котировки указывают на умеренное ослабление базиса в Украине и Германии. Украинская пшеница 2-го класса CPT Одесса снизилась с EUR 0.176/kg в середине октября до EUR 0.171/kg 27 октября, тогда как пшеница 3-го класса подешевела с EUR 0.165/kg в начале месяца до EUR 0.158/kg. Фуражная пшеница CPT Одесса теперь стоит EUR 0.14/kg против неоднократно фиксировавшегося уровня EUR 0.151/kg ранее в октябре.

В Германии фуражная пшеница EXW Drentwede недавно снизилась с EUR 0.25/kg в середине октября до EUR 0.235/kg, отражая умеренное ослабление, наблюдаемое во фьючерсах на фуражную пшеницу ICE. Французская мукомольная пшеница FOB с минимальным содержанием белка 11.00% остаётся стабильной на уровне EUR 0.29/kg с поставкой из Парижа, тогда как пшеница US FOB, привязанная к CBOT, в Вашингтоне, округ Колумбия, зафиксирована на уровне EUR 0.22/kg, что указывает на стабильные экспортные предложения ключевых стран происхождения, в то время как сопоставимые украинские качества FOB Одесса торгуются с дисконтом около EUR 0.107–0.143/kg в зависимости от содержания белка.

Такая картина указывает на двухуровневый рынок: основные экспортёры, такие как Франция и США, удерживают относительно высокие значения FOB, тогда как украинские продавцы принимают дисконты для компенсации более высоких логистических издержек и рисков. Сужение украинских цен CPT/FOB за последнюю неделю свидетельствует о некотором ослаблении локальной перегруженности или о попытке стимулировать ближайший спрос перед зимой.

Торговый прогноз (на следующие 1–2 недели)

• Производители (ЕС и Черноморский регион): При MATIF на уровне около EUR 220–235/t и снижающемся локальном базисе стоит рассмотреть фиксацию цены на дополнительную партию урожая 2026 года, особенно при ограниченных складских мощностях. При этом следует сохранить часть экспозиции для возможных ралли, вызванных рисками в логистике Чёрного моря.
• Потребители (мукомольные и комбикормовые предприятия): Используйте текущую слабость CPT/EXW в Украине и Германии для умеренного расширения покрытия на I–II кварталы 2027 года, сосредоточившись на фуражной пшенице и сортах с более низким содержанием белка, где дисконты к фьючерсам и французскому FOB остаются привлекательными.
• Трейдеры: Внимательно отслеживайте развитие судоходства в Чёрном море; дальнейшая эскалация, затрагивающая движение через Одессу или Дунай, может оправдать краткосрочные длинные позиции в CBOT и MATIF, однако сбалансированный мировой рынок требует гибкого позиционирования, а не стратегической длинной экспозиции.

Направленный прогноз на 3 дня

• Пшеница MATIF (Euronext): Боковое движение с небольшим уклоном вниз при низких объёмах и отсутствии сильного нового фундаментального импульса.
• Пшеница CBOT: Небольшой уклон к снижению после падения на прошлой неделе, если не появятся новые экспортные продажи или новости из Чёрного моря.
• Физический базис в Чёрном море и ЕС: В целом стабильный, с небольшим снижением украинских значений CPT и немецких EXW, тогда как французский FOB, вероятно, сохранит устойчивость.