Сокращение запасов пшеницы в США сталкивается с неизменными фьючерсами: что дальше?

Запасы и производство пшеницы в США заметно сократились, однако фьючерсы на MATIF, CBOT и ICE консолидируются, поскольку рынок переваривает последние данные USDA по запасам зерна и мелкозерновым культурам. Базисные уровни в Черноморском регионе и ЕС остаются конкурентоспособными, сдерживая рост цен, несмотря на значительно более узкий баланс пшеницы в США. Мировой рынок пшеницы входит в Q4 с фундаментально более напряженной ситуацией в США, но без решительного ценового прорыва. Пшеница MATIF движется в боковом диапазоне с небольшим контанго, CBOT снизился после первоначального скачка на фоне отчетов USDA, а фуражная пшеница ICE в целом стабильна. Физические цены в Германии и Украине демонстрируют умеренную разнонаправленную динамику, а не четкий тренд. Главный вопрос на ближайшие недели заключается в том, окажется ли сокращение предложения в США и сохраняющиеся перебои с экспортом из Черноморского региона достаточными, чтобы преодолеть комфортные запасы кукурузы и по-прежнему сдержанный импортный спрос.

Цены

На Euronext (MATIF) кривая фьючерсов на пшеницу остается неизменной или немного снижается к концу 2027–2028 годов. Контракт на декабрь 2026 года торгуется по EUR 236.00/т, на март 2027 года — по EUR 239.00/т, а на май 2027 года — по EUR 239.25/т, после чего цена снижается до EUR 231.50/т на сентябрь 2027 года и EUR 235.50/т на декабрь 2027 года. Более дальние контракты вплоть до сентября 2029 года остаются в узком диапазоне EUR 215–238/т, что подчеркивает отсутствие сильного бычьего сигнала со стороны срочной структуры.

На CBOT ближайшие фьючерсы на мягкую краснозерную озимую пшеницу снизились после публикации отчетов USDA. Декабрь 2026 года составляет 671.50 USc/bu (‑4.25 c за день), март 2027 года — 687.00 USc/bu, а май 2027 года — 694.75 USc/bu, при этом по кривой наблюдается лишь небольшое контанго. Фуражная пшеница ICE в Великобритании в целом стабильна: ноябрь 2026 года закрылся на уровне GBP 204.00/т, январь 2027 года — GBP 205.75/т, а март 2027 года — GBP 208.00/т.

Физические котировки демонстрируют смешанную картину. Немецкая фуражная пшеница EXW Drentwede указана на уровне EUR 0.235/kg (EUR 235/т) для фуражного качества, при максимальной влажности 14%, без изменений по сравнению с предыдущим днем. Украинская фуражная пшеница CPT Odesa (максимальная влажность 14%) котируется по EUR 0.145/kg против EUR 0.141/kg ранее, тогда как пшеница CPT Odesa 3-го класса стоит EUR 0.154/kg (против 0.150), а 2-го класса — EUR 0.167/kg, без изменений за день после небольшого роста в начале недели.

Предложение и спрос

Последние сводки USDA по запасам зерна и мелкозерновым культурам подтверждают значительно более напряженный баланс пшеницы в США на 2026/27 год. На 1 сентября 2026 года общие запасы пшеницы в США составляли 1.85 млрд бушелей, примерно на 14% ниже уровня годом ранее; запасы в хозяйствах снизились на 21%, до 547 млн бушелей, а запасы вне хозяйств — на 10%, до 1.30 млрд бушелей. Объем использования в июне–августе составил 608 млн бушелей, на 14% ниже показателя за аналогичный период предыдущего года, что отражает как более слабый спрос, так и сокращение предложения. 

Что касается производства, весь урожай пшеницы в США в 2026 году оценивается всего в 1.53 млрд бушелей, что на 23% меньше пересмотренного урожая 2025 года. Убранные площади сократились на 15%, до 31.9 млн акров, а средняя урожайность снизилась на 10%, до 48.1 бушеля с акра. Основным фактором сокращения стала озимая пшеница: ее производство оценивается в 1.02 млрд бушелей, что на 27% ниже уровня годом ранее. Производство прочей яровой пшеницы уменьшилось на 10%, до 450 млн бушелей, а производство дурума резко снизилось на 24%, до 64.8 млн бушелей. 

Фундаментальные показатели рынка дурума особенно напряженные: запасы дурума в США оцениваются в 62.9 млн бушелей, что на 13% ниже уровня годом ранее, тогда как использование в июне–августе снизилось на 15%, а производство дурума в 2026 году сократилось на 24%. Сочетание меньших запасов и производства указывает на значительно более узкий баланс дурума, что имеет последствия для рынков высокобелковой пшеницы и макаронных изделий. 

В отличие от этого, кукуруза в США и, в меньшей степени, соя обеспечены сравнительно хорошо. Запасы кукурузы на 1 сентября выросли на 35% в годовом выражении, до 2.10 млрд бушелей, тогда как запасы сои снизились лишь на 3%. Это расхождение ограничивает способность пшеницы к резкому росту только на фоне сокращения предложения, поскольку при подходящем качестве спрос на фураж может переключаться на изобильную кукурузу. 

Фундаментальные факторы рынка и внешние драйверы

Отчеты USDA первоначально поддержали пшеницу CBOT: фьючерсы укрепились перед публикацией данных в ожидании сокращения запасов, однако позднее цены снизились, поскольку рынки переоценили относительно умеренный масштаб сюрприза по сравнению с торговыми оценками. Декабрьская пшеница CBOT, которая до публикации данных торговалась около 695 USc/bu, теперь вернулась к середине диапазона 670, что указывает на осторожность спекулятивных участников и уязвимость роста к фиксации прибыли. 

В мире торговые потоки пшеницы по-прежнему формируются под влиянием перебоев в Черноморском регионе. Экспортная логистика России и Украины через основные черноморские порты периодически ограничивается, а потоки перенаправляются на альтернативные маршруты через Балтику, Дунай и сухопутные коридоры. Хотя некоторые недавние анализы указывают на резкое сокращение объемов российского экспорта в начале сентября, международные цены не вернулись к кризисным уровням 2022 года, отчасти благодаря хорошим урожаям в других странах-производителях и высоким запасам у ключевых импортеров. 

На физическом рынке черноморская и украинская пшеница остаются высококонкурентными. Котировки украинской пшеницы FOB Odesa с содержанием белка 12.5% находятся около EUR 0.141/kg, при этом цены на пшеницу с белком 11.0% и фуражное зерно немного ниже, что поддерживает экспортные потоки несмотря на более высокие расходы на фрахт и страхование. Французская пшеница FOB Paris с содержанием белка 11% указана на уровне EUR 0.300/kg против EUR 0.310/kg в середине сентября, что отражает как валютные факторы, так и давление со стороны дешевых предложений из Черноморского региона.

Погода и перспективы урожая

Погодный фактор смещает внимание к перспективам 2027/28 года по мере того, как фермеры в США продвигаются с севом озимой пшеницы. Среднесрочные прогнозы CPC на начало — середину октября (6–14 дней) указывают на температуры выше нормы на большей части центральных и южных равнин, а количество осадков, как ожидается, будет близким к норме или немного ниже нее в отдельных районах Канзаса, Оклахомы и Техаса. Такая погода благоприятствует полевым работам и появлению всходов, но может ограничить запасы влаги в почве, если осадки останутся недостаточными. 

В Черноморском регионе последние рыночные комментарии подчеркивают обеспокоенность скорее логистикой, чем непосредственно погодой. Однако новое усиление засушливости на юге России или Украины в период осеннего сева может усугубить структурные экспортные проблемы, уже проявившиеся в резко сократившихся сентябрьских отгрузках. В настоящее время основные импортирующие регионы Северной Африки и Ближнего Востока, по всей видимости, достаточно обеспечены для удовлетворения ближайших потребностей, что сдерживает немедленный спрос, обусловленный погодными факторами.

Краткосрочные перспективы и торговые идеи

С фундаментальной точки зрения рынок пшеницы в США стал структурно более напряженным, особенно в сегментах озимой пшеницы и дурума, однако мировой баланс по-прежнему поддерживается обильными запасами кукурузы и комфортными запасами у ключевых покупателей. Динамика цен указывает на то, что рост на фоне новостей о сокращении предложения сталкивается с хеджированием и продажами со стороны фермеров, тогда как снижение ограничивается рисками в Черноморском регионе и более высокими кривыми затрат для маржинальных экспортеров.

Торговые перспективы (ближайшие 2–4 недели)

• Конечные потребители (покупатели фуражной и продовольственной пшеницы в ЕС): Рассмотреть поэтапное формирование покрытия на Q4–Q1 по MATIF вблизи текущего диапазона EUR 235–240/т и на немецком рынке EXW около EUR 0.235/kg, поскольку данные по США указывают на меньший потенциал снижения со стороны предложения, особенно если логистика Черноморского региона ухудшится.
• Производители (ЕС и Черноморский регион): Использовать любые скачки, вызванные погодными или геополитическими факторами, для увеличения хеджирования производства 2026/27 года; плоская форвардная кривая до 2028 года не дает оснований ждать выраженного контанго, которое может не сформироваться.
• Спекулятивные трейдеры: Предпочтительнее покупать умеренные снижения по CBOT и MATIF, а не преследовать рост, устанавливая жесткие стопы, поскольку фундаментальные факторы сокращения предложения в США реальны, но в настоящее время уравновешиваются большими запасами кукурузы и макроэкономической неопределенностью.

Направление движения на 3 дня

• Пшеница MATIF (Dec 2026): Нейтральная или немного более высокая динамика — рынок консолидируется после публикации данных USDA, получая умеренную поддержку от сокращения предложения в США и стабильных премий на европейском физическом рынке.
• Пшеница CBOT (Dec 2026): Небольшой уклон к снижению — недавний откат может продолжиться, если фонды ослабят реакцию на данные USDA и сосредоточатся на обильных запасах кукурузы и неблагоприятных макроэкономических факторах.
• Фуражная пшеница ICE (Nov 2026): Боковая динамика — цены в Великобритании, вероятно, будут следовать за MATIF и изменениями местной валюты, при ограниченном количестве новых фундаментальных импульсов в самом краткосрочном периоде.