Фьючерсы на пальмовое масло растут, но высокие запасы ограничивают потенциал повышения

Фьючерсы на пальмовое масло демонстрируют умеренный рост на Малайзийской бирже деривативов, однако значительные запасы в Малайзии и слабость более широкого комплекса масличных культур ограничивают дальнейшее повышение. Форвардная кривая сохраняет плавный восходящий наклон до середины 2027 года, отражая как комфортное предложение в ближайшей перспективе, так и среднесрочные риски, связанные с погодой и спросом на биодизель. После нескольких дней укрепления рынок пальмового масла ориентируется на динамику соевого и других растительных масел. Снижение цен на соевое масло и канолу оказало давление на настроения в секторе масличных культур, тогда как малайзийское пальмовое масло реагирует как на внешние ценовые взаимосвязи, так и на динамику внутренних запасов. В то же время китайские рынки растительных масел оказали некоторую поддержку, предотвратив более глубокое снижение. Погодные факторы, связанные с Эль-Ниньо, и повышение обязательной нормы смешивания биодизеля в Индонезии остаются ключевыми среднесрочными драйверами для трейдеров, оценивающих, как долго текущие уровни запасов смогут сдерживать ралли.

Цены

Кривая фьючерсов на сырое пальмовое масло MDEX на 20 октября 2026 года демонстрирует умеренно бычий уклон от ближайших контрактов к контрактам середины 2027 года. Ближайший контракт — ноябрь 2026 года — закрылся на уровне 4 573 MYR/т, прибавив 58 MYR, или 1,27%, за день, тогда как декабрь 2026 года завершил торги на отметке 4 706 MYR/т, поднявшись на 40 MYR (+0,85%). Январь 2027 года завершил сессию на уровне 4 797 MYR/т, прибавив 31 MYR (+0,65%). Далее по кривой цены постепенно поднимаются к отметке 5 000 MYR/т, после чего немного снижаются: Последние внешние котировки подтверждают, что международные ориентиры в целом соответствуют этим уровням. Ежедневные данные по Малайзии показывают, что расчётные цены октября в начале месяца находились в диапазоне 4 524–4 769 MYR/т, что подтверждает идею консолидации в районе середины диапазона 4 000 MYR/т.

Предложение и спрос

Фундаментальные факторы в комплексе масличных культур в настоящее время имеют медвежий уклон для пальмового масла. В Северной Америке фьючерсы на сою ослабли: давление продаж усилилось благодаря более благоприятной погоде для уборки урожая на Среднем Западе США и закрытию спекулятивных длинных позиций. В то же время экспортный спрос на американскую сою, особенно со стороны Китая, остаётся устойчивым, частично смягчая спад, но не разворачивая его. Цены на канолу в Канаде также снизились, несмотря на прежние ожидания, что неблагоприятные условия уборки могут поддержать стоимость. Дожди неоднократно задерживали полевые работы, но по мере завершения уборки усилились продажи со стороны фермеров, что увеличило предложение и оказало давление на рынок. Слабость сои и канолы косвенно давит на пальмовое масло через ценовую конкуренцию на мировом рынке растительных масел. В Малайзии последние статистические данные указывают на резкий рост запасов пальмового масла. Согласно данным Малайзийского совета по пальмовому маслу, конечные запасы в сентябре превысили 2,1 млн тонн, увеличившись более чем на 30% месяц к месяцу, поскольку производство значительно выросло, а экспорт сократился двузначными темпами. Такое сочетание высокого выпуска и замедления отгрузок является главной причиной, по которой ралли на MDEX остаются ограниченными, несмотря на эпизодическое закрытие коротких позиций. Со стороны спроса программа Индонезии по производству биодизеля B50, вступившая в силу в середине 2026 года, структурно увеличивает внутреннее потребление пальмового масла. Первоначальные оценки показывают, что программа может ежегодно поглощать порядка десятков миллионов тонн сырого пальмового масла, со временем сокращая доступность экспорта. Однако в среднесрочной перспективе эти факторы ужесточения пока перевешиваются заметным избытком запасов в Малайзии в ближайшем периоде.

Погодные и структурные факторы

Погода становится всё более значимым компонентом ценообразования пальмового масла. Условия Эль-Ниньо уже прочно сформировались, а региональные климатические прогнозы указывают на высокую вероятность осадков ниже нормы на значительной части Морской Юго-Восточной Азии, включая ключевые районы выращивания пальм в Индонезии и отдельные районы Малайзии, в период с октября по декабрь 2026 года. Эти условия вызывают опасения по поводу дефицита влаги в почве и возможного влияния на урожайность в 2027 году. Оценки, ориентированные на климат и плантации, указывают, что наиболее сухой период, связанный с этим эпизодом Эль-Ниньо, ожидается с октября 2026 года по январь 2027 года, особенно в индонезийских регионах Суматра и Калимантан. Хотя Малайзия до сих пор избежала экстремальной засухи, рост температур и локальные осадки ниже нормы в отдельных районах указывают на усиление стресса для пальм, если такие условия сохранятся. Тем не менее предстоящий северо-восточный муссон и связанные с ним грозы позднее в году могут частично ослабить засуху в некоторых районах Малайзии, ограничив непосредственный негативный эффект для урожайности. Помимо погоды, важным структурным драйвером остаётся политика. Более высокая норма смешивания биодизеля в Индонезии продолжает поддерживать внутренний спрос, тогда как меняющиеся требования в сфере устойчивого развития и предотвращения вырубки лесов в регионах-потребителях, таких как ЕС, влияют на торговые потоки и ценовые дифференциалы между странами происхождения. В настоящее время рынок фактически балансирует между значительными текущими запасами и обоснованным риском снижения урожайности и сокращения экспортных поставок в 2027 году.

Прогноз рынка на 3–6 месяцев

В следующем квартале рынок пальмового масла, вероятно, останется в диапазоне, но будет волатильным. Текущая форвардная кривая MDEX — от примерно 4 573 MYR/т в ноябре 2026 года до около 5 000 MYR/т к середине 2027 года — указывает на ожидания трейдеров относительно некоторого ужесточения баланса в среднесрочной перспективе, но не даёт достаточных оснований для резкого прорыва в ближайшее время. Ключевые медвежьи факторы на этом горизонте включают:

• Высокие запасы в Малайзии после активной фазы производства и недавнего ослабления экспорта.
• Слабые цены на конкурирующие масла (соевое масло, канола), ограничивающие способность пальмового масла расти независимо от рынка.
• Макроэкономические препятствия со стороны энергетических рынков, где более низкие цены на сырую нефть снижают привлекательность растительных масел в качестве сырья для биодизеля.

Им противостоят несколько поддерживающих факторов:

• Мандат B50 в Индонезии, повышающий структурное внутреннее потребление пальмового масла и способный со временем сократить экспортные объёмы.
• Связанная с Эль-Ниньо засушливость в отдельных районах Индонезии и Малайзии, которая с временным лагом может начать сдерживать урожайность.
• По-прежнему значительный дисконт пальмового масла к соевому, стимулирующий замещение в пользу пальмового масла в пищевой и промышленной сферах.

В целом потенциал снижения, по-видимому, ограничен замещением со стороны спроса и погодными рисками, однако потенциал роста остаётся ограниченным до появления более убедительных признаков сокращения физического предложения или устойчивого восстановления экспорта.

Торговый прогноз

• Производители / продавцы: Рассмотреть возможность использования плавно восходящей форвардной кривой для поэтапного хеджирования производства 2027 года на уровнях выше текущих ближайших котировок, сохраняя при этом часть потенциала роста с помощью опционов на случай, если влияние Эль-Ниньо окажется сильнее ожидаемого.
• Промышленные покупатели / переработчики: Текущие цены в середине диапазона 4 000 MYR/т в сочетании с дисконтом пальмового масла к конкурирующим маслам говорят в пользу обеспечения части потребностей первого и второго кварталов 2027 года на снижении, но не стоит брать на себя чрезмерные обязательства до появления явного перелома в динамике запасов Малайзии.
• Спекулянты: Поскольку в самой краткосрочной перспективе фундаментальные факторы сохраняют слегка медвежий уклон, стратегии, предполагающие продажи на подъёмах к верхней границе установленного диапазона и хеджирование погодных и политических шоков, выглядят привлекательнее прямых длинных позиций.

Направление рынка на 3 дня

• Ближайший месяц MDEX (ноябрь 2026): Умеренно бычий уклон после недавнего роста на 1,3%, однако, вероятно, движение останется в узком диапазоне, пока трейдеры будут следить за рынками сои и энергетики в поисках направления.
• Ближайший ряд контрактов 2026/27: Возможен небольшой восходящий дрейф на фоне сохраняющегося интереса к хеджированию и устойчивых опасений, связанных с Эль-Ниньо, однако высокие запасы в Малайзии должны ограничить резкие скачки.
• Международные ориентиры: Ожидается, что они будут тесно следовать за MDEX и спредами на более широком рынке растительных масел, умеренно укрепляясь при стабилизации соевого масла и сохранении активных закупок со стороны Китая.