ارتفاع طفيف لعقود زيت النخيل الآجلة، لكن المخزونات المرتفعة تحد من المكاسب

تتحرك عقود زيت النخيل الآجلة صعودًا بشكل طفيف في بورصة المشتقات الماليزية، لكن وفرة المخزونات في ماليزيا وضعف مجمع البذور الزيتية الأوسع يحدان من تحقيق مكاسب إضافية. ولا يزال المنحنى الآجل مائلاً صعودًا بشكل طفيف حتى منتصف عام 2027، بما يعكس وفرة الإمدادات القريبة ومخاطر الطقس والطلب على الديزل الحيوي على المدى المتوسط. بعد عدة أيام من التماسك، يستمد سوق زيت النخيل اتجاهه من تحركات زيت فول الصويا والزيوت النباتية الأخرى. وقد ضغط ضعف أسعار فول الصويا والكانولا على معنويات سوق البذور الزيتية، بينما يتفاعل زيت النخيل الماليزي مع ارتباطات الأسعار الخارجية وديناميكيات المخزونات المحلية. وفي الوقت نفسه، وفرت أسواق الزيوت النباتية الصينية بعض الدعم، مما حال دون تكبد خسائر أعمق. ولا تزال تطورات الطقس المرتبطة بظاهرة النينيو وزيادة إندونيسيا لنسبة مزج الديزل الحيوي من العوامل الرئيسية المحركة على المدى المتوسط للمتداولين الذين يقيّمون المدة التي يمكن أن تستمر خلالها مستويات المخزونات الحالية في كبح الارتفاعات.

الأسعار

يُظهر منحنى زيت النخيل الخام في بورصة MDEX في 20 أكتوبر 2026 ميلاً صعوديًا معتدلًا من العقود القريبة إلى عقود منتصف عام 2027. واستقر عقد نوفمبر 2026 الأقرب عند 4,573 MYR/t، مرتفعًا بمقدار 58 MYR أو 1.27% خلال اليوم، بينما أغلق عقد ديسمبر 2026 عند 4,706 MYR/t، مرتفعًا بمقدار 40 MYR (+0.85%). وأنهى عقد يناير 2027 التداول عند 4,797 MYR/t، بزيادة قدرها 31 MYR (+0.65%). وعلى امتداد المنحنى، ترتفع الأسعار تدريجيًا نحو مستوى 5,000 MYR/t قبل أن تتراجع قليلًا: وتؤكد الأسعار الخارجية الحديثة أن المؤشرات الدولية تتماشى عمومًا مع هذه المستويات. وتُظهر البيانات اليومية من ماليزيا تحرك أسعار التسوية لشهر أكتوبر ضمن نطاق 4,524–4,769 MYR/t في وقت سابق من الشهر، مما يعزز فكرة دخول السوق مرحلة تماسك حول منتصف نطاق 4,000.

العرض والطلب

تميل الأساسيات عبر مجمع البذور الزيتية حاليًا إلى السلبية بالنسبة لزيت النخيل. ففي أمريكا الشمالية، تراجعت عقود فول الصويا الآجلة، مع تفاقم ضغوط البيع بفعل تحسن طقس الحصاد في الغرب الأوسط الأمريكي وتصفية المراكز الطويلة للمضاربين. وفي الوقت نفسه، لا يزال الطلب على تصدير فول الصويا الأمريكي، ولا سيما من الصين، قويًا، مما يخفف جزئيًا من التراجع لكنه لا يعكس اتجاهه. كما تراجعت أسعار الكانولا في كندا، رغم التوقعات السابقة بأن ظروف الحصاد السيئة قد تدعم الأسعار. فقد أدت الأمطار إلى تأخير الأعمال الحقلية بشكل متكرر، لكن مع تقدم إنجاز الحصاد، ظهرت عمليات بيع إضافية من جانب المزارعين، مما زاد المعروض وضغط على السوق. ويؤثر هذا الضعف في فول الصويا والكانولا بشكل غير مباشر على زيت النخيل من خلال المنافسة السعرية في مجمع الزيوت النباتية العالمي. وفي ماليزيا، تشير الإحصاءات الأخيرة إلى ارتفاع حاد في مخزونات زيت النخيل. وتُظهر بيانات مجلس زيت النخيل الماليزي لشهر سبتمبر أن المخزونات الختامية تجاوزت 2.1 مليون طن، بزيادة تزيد على 30% على أساس شهري، مع ارتفاع الإنتاج بقوة بينما تراجعت الصادرات بنسبة من خانتين. ويُعد هذا المزيج من الإنتاج القوي وتباطؤ السحب السبب الرئيسي وراء كبح الارتفاعات في MDEX رغم عمليات تغطية مراكز البيع على المكشوف من حين لآخر. وعلى جانب الطلب، يزيد برنامج B50 للديزل الحيوي في إندونيسيا، الذي دخل حيز التنفيذ في منتصف عام 2026، من الاستخدام المحلي لزيت النخيل بشكل هيكلي. وتشير التقديرات الأولية إلى أن البرنامج قد يستوعب عشرات الملايين من الأطنان من زيت النخيل الخام سنويًا، مما يقلص توافر الصادرات بمرور الوقت. ومع ذلك، تفوق عوامل التشدد هذه على المدى المتوسط، في الوقت الحالي، وفرة المخزونات الواضحة على المدى القريب في ماليزيا.

الطقس والعوامل الهيكلية

يصبح الطقس عنصرًا أكثر بروزًا في تسعير زيت النخيل. وظروف النينيو قائمة بقوة، فيما تشير التوقعات المناخية الإقليمية إلى احتمال مرتفع لهطول أمطار دون المعدل الطبيعي في مناطق واسعة من الأرخبيل الملايوي، بما في ذلك مناطق زراعة النخيل الرئيسية في إندونيسيا وأجزاء من ماليزيا، خلال أكتوبر–ديسمبر 2026. وتثير هذه الأنماط مخاوف بشأن عجز رطوبة التربة والتأثيرات المحتملة على المحاصيل حتى عام 2027. وتشير التقييمات المناخية وتلك المرتبطة بالمزارع إلى أن أكثر الفترات جفافًا المرتبطة بحلقة النينيو هذه يُتوقع أن تمتد من أكتوبر 2026 حتى يناير 2027، ولا سيما في منطقتي سومطرة وكاليمانتان الإندونيسيتين. وبينما تجنبت ماليزيا حتى الآن الجفاف الشديد، فإن ارتفاع درجات الحرارة وهطول الأمطار دون المعدل الطبيعي محليًا في بعض المناطق يشيران إلى تزايد الضغط على أشجار النخيل إذا استمرت الظروف. ومع ذلك، قد تساعد الرياح الموسمية الشمالية الشرقية المقبلة والعواصف الرعدية المرتبطة بها في وقت لاحق من العام على تخفيف الجفاف جزئيًا في أجزاء من ماليزيا، مما يحد من التأثير السلبي الفوري على المحاصيل. وإلى جانب الطقس، تظل السياسات عاملًا هيكليًا رئيسيًا. ويواصل ارتفاع نسبة مزج الديزل الحيوي في إندونيسيا دعم الطلب المحلي، بينما تؤثر لوائح الاستدامة وإزالة الغابات المتطورة في المناطق المستهلكة مثل الاتحاد الأوروبي على التدفقات التجارية وفروق الأسعار بين المناشئ. وفي الوقت الحالي، يوازن السوق فعليًا بين المخزونات الحالية المرتفعة ومخاطر موثوقة تتمثل في انخفاض المحاصيل وتشدد إمدادات التصدير في عام 2027.

توقعات السوق لمدة 3–6 أشهر

خلال الربع المقبل، من المرجح أن يظل سوق زيت النخيل محصورًا ضمن نطاق، ولكن مع تقلبات. ويشير منحنى MDEX الآجل الحالي — الذي يرتفع من نحو 4,573 MYR/t في نوفمبر 2026 إلى قرابة 5,000 MYR/t بحلول منتصف عام 2027 — إلى أن المتداولين يتوقعون بعض التشدد على المدى المتوسط، لكنهم لا يرون مبررًا لاختراق حاد على المدى القريب. تشمل العوامل السلبية الرئيسية خلال هذه الفترة:

• ارتفاع المخزونات الماليزية بعد مرحلة إنتاج قوية وتراجع الصادرات مؤخرًا.
• ضعف أسعار الزيوت المنافسة (زيت فول الصويا والكانولا)، مما يحد من قدرة زيت النخيل على الانفصال صعودًا.
• الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي في أسواق الطاقة، حيث تقلل أسعار النفط الخام المنخفضة من جاذبية الزيوت النباتية كمواد أولية للديزل الحيوي.

ويقابل هذه العوامل عدد من العناصر الداعمة:

• تفويض B50 في إندونيسيا، الذي يرفع الاستهلاك المحلي الهيكلي لزيت النخيل ويمكن أن يقلل أحجام الصادرات بمرور الوقت.
• الجفاف المرتبط بظاهرة النينيو في أجزاء من إندونيسيا وماليزيا، والذي قد يبدأ في الحد من المحاصيل مع تأخر زمني.
• استمرار الخصم الواسع لزيت النخيل مقارنة بزيت فول الصويا، مما يشجع على إحلال زيت النخيل في الاستخدامات الغذائية والصناعية.

وبوجه عام، يبدو أن الهبوط محدود بفعل إحلال الطلب ومخاطر الطقس، لكن الصعود يظل مقيدًا إلى أن تظهر أدلة أوضح على تشدد توافر الإمدادات الفعلية أو حدوث انتعاش مستدام في الصادرات.

توقعات التداول

• المنتجون / البائعون: يمكن النظر في الاستفادة من المنحنى الآجل المائل صعودًا بشكل طفيف لإضافة تحوطات على إنتاج عام 2027 فوق المستويات القريبة الحالية، مع الاحتفاظ ببعض فرص الصعود عبر الخيارات تحسبًا لتأثيرات أقوى من المتوقع لظاهرة النينيو.
• المشترون الصناعيون / المصافي: تدفع الأسعار الحالية في منتصف نطاق 4,000 MYR/t، إلى جانب خصم زيت النخيل مقارنة بالزيوت المنافسة، إلى تأمين جزء من احتياجات الربعين الأول والثاني من عام 2027 عند التراجعات، مع تجنب الإفراط في الالتزام حتى تظهر المخزونات الماليزية نقطة تحول واضحة.
• المضاربون: مع استمرار ميل الأساسيات إلى السلبية بشكل طفيف على المدى القصير جدًا، تبدو الاستراتيجيات التي تفضل بيع الارتفاعات نحو الطرف العلوي من النطاق القائم، مع التحوط من صدمات الطقس والسياسات، أكثر جاذبية من المراكز الطويلة المباشرة.

التوقع الاتجاهي لمدة 3 أيام

• العقد الأقرب في MDEX (نوفمبر 2026): ميل صعودي معتدل بعد المكسب الأخير البالغ 1.3%، لكنه من المرجح أن يظل ضمن نطاق ضيق بينما يراقب المتداولون أسواق فول الصويا والطاقة بحثًا عن اتجاه.
• منحنى العقود القريبة لعامي 2026/27: قد يحدث انجراف صعودي طفيف، بما يعكس استمرار اهتمام التحوط والمخاوف المرتبطة بظاهرة النينيو، إلا أن المخزونات الماليزية المرتفعة ينبغي أن تحد من أي قفزة حادة.
• المؤشرات الدولية: من المتوقع أن تتبع حركة MDEX وفروق أسعار الزيوت النباتية الأوسع عن كثب، مع ارتفاع معتدل إذا استقر زيت الصويا وظل الطلب الصيني نشطًا.