القمح تحت ضغط مزدوج: الإمدادات الروسية الأرخص مقابل ضعف الصادرات الأمريكية

تتداول أسواق القمح عند مستويات ضعيفة لكنها لا تنهار: فالمنافسة من الصادرات الروسية وارتفاع اليورو يحدّان من مكاسب يورونكست، بينما تتعافى العقود الآجلة الأمريكية بشكل متواضع فقط من أدنى مستوياتها وسط شحنات تصدير ضعيفة تاريخيًا. بوجه عام، تعكس الصورة إمدادات مريحة على المدى القصير وصعودًا محدودًا، مع اقتصار المحفزات المحتملة على المخاطر الجيوسياسية في البحر الأسود والطقس المؤثر في القمح الشتوي الأمريكي. وقد تحسن الطلب على القمح الفرنسي، لكن روسيا لا تزال تضع سقف الأسعار، فيما يواجه المصدرون الأمريكيون صعوبة في جذب الأعمال حتى مع استفادتهم من ضعف الدولار.

الأسعار

في يورونكست، تعرض القمح لضغوط في بداية الأسبوع بفعل ارتفاع اليورو واستمرار تدفق القمح الروسي عبر موانئ البلطيق والبحر الأسود. وسجل قمح ديسمبر 2026 آخر تداول عند 225.25 EUR/t، بينما ظل منحنى 2027 مستقرًا إلى حد كبير حول 220–226 EUR/t، مما يشير إلى هيكل مستقبلي جانبي ومزود جيدًا.

ورغم الضغوط الخارجية، قدم تجدد الطلب على القمح الفرنسي دعمًا طفيفًا مؤخرًا، مما سمح لعقد MATIF لشهر ديسمبر بالإغلاق على ارتفاع متواضع يوم الاثنين. وفي الولايات المتحدة، انتعشت عقود القمح الآجلة في CBOT قليلًا من أدنى مستوياتها الأخيرة، مدعومة بضعف الدولار الأمريكي، لكن الارتداد لا يزال محدودًا: إذ يدور عقد ديسمبر 2026 الأقرب حول 596 US‑cents/bu، مع استمرار تراجعه خلال الجلسة.

وتعكس المؤشرات الفعلية في البحر الأسود والاتحاد الأوروبي النمط نفسه، أي أسعارًا محدودة الارتفاع لكنها لا تنهار. ويُعرض القمح الأوكراني من الدرجة 2 في أوديسا عند 0.169 EUR/kg CPT، والدرجة 3 عند 0.156 EUR/kg CPT، بينما يبلغ سعر قمح العلف 0.142 EUR/kg CPT. ويقف قمح العلف الألماني EXW Drentwede عند 0.232 EUR/kg، في حين يُشار إلى القمح الفرنسي بنسبة بروتين 11.0% على أساس FOB Paris عند 0.27 EUR/kg، وكلاهما أقل قليلًا من القمم الأخيرة ومقيدان بالخصم الروسي.

العرض والطلب

لا تزال الصادرات الروسية المحرك العالمي المهيمن، رغم أن أحجامها تقل كثيرًا عن العام الماضي. وتقدر SovEcon أن روسيا صدرت نحو 2.9 million tonnes من القمح في أكتوبر، بعد 1.6 million في يوليو، و2.0 million في أغسطس، و2.8 million في سبتمبر. وبذلك تصل شحنات يوليو–أكتوبر إلى 9.3 million tonnes، أي أقل بنحو 42% من 16.1 million tonnes التي شُحنت قبل عام.

والأهم أن قيم FOB الروسية في موانئ البلطيق تواصل الانخفاض، محافظةً على ميزة تكلفة تبلغ نحو 5 EUR/t مقارنة بالقمح الأوروبي الغربي. ويُبقي هذا الخصم سقفًا واضحًا لأسعار التصدير الأوروبية ويحد من صعود عقود MATIF، حتى مع تحسن الطلب على المنشأ الفرنسي في الأيام الأخيرة. ويبدو أن المشترين ينوعون مصادرهم بعيدًا عن روسيا بشكل انتهازي عندما تثير الخدمات اللوجستية أو السياسة مخاوف، لكن حساسية الأسعار لا تزال مرتفعة.

في الولايات المتحدة، الطلب على التصدير ضعيف للغاية. ووفقًا لبيانات فحص الصادرات الصادرة عن USDA للأسبوع المنتهي في October 29، بلغت شحنات القمح نحو 0.08 million tonnes، بانخفاض يزيد على 60% أسبوعيًا وأقل بكثير من وتيرة العام السابق.  ويتوافق ذلك مع التقرير الذي أفاد بأنه لم تُشحن سوى 75,000 tonnes خلال ذلك الأسبوع، وهو أصغر حجم لأي أسبوع منذ بدء تسجيل البيانات في 1983. ومنذ بداية الموسم، بلغ إجمالي صادرات القمح الأمريكية 7.528 million tonnes، أي أقل بنحو 36% من العام الماضي، مما يبرز مدى عدم تنافسية المنشأ الأمريكي حاليًا.

عالميًا، تشير وفرة الإمدادات القابلة للتصدير في روسيا وأوروبا، إلى جانب بطء التصريف الأمريكي، إلى توازن مريح على المدى القصير. وتتمثل العوامل الرئيسية غير المؤكدة من جانب الطلب في المشتريات المحتملة المدفوعة بالسياسات وأي تعطّل مفاجئ في الخدمات اللوجستية للبحر الأسود؛ ولم يتحقق أي منهما حتى الآن بطريقة تشدد الإمدادات القريبة بشكل كبير.

الجغرافيا السياسية ومخاطر البحر الأسود

تظل الجهود الدبلوماسية المتعلقة بممر البحر الأسود خطرًا كليًا رئيسيًا للقمح. ومن المقرر عقد محادثات ثلاثية بين الولايات المتحدة وروسيا وأوكرانيا في November 10–11 في أبوظبي، بهدف خفض التصعيد وتحسين أمن التجارة البحرية. ومع ذلك، فإن الهجمات المتبادلة المستمرة بين روسيا وأوكرانيا تبقي التوترات مرتفعة وتحد من الآمال القريبة الأجل في تهدئة مستدامة.

ويخلق الوضع الحالي صورة مخاطر غير متكافئة: فالصادرات الروسية أقل بكثير بالفعل من العام الماضي، لكنها لا تزال كافية للضغط على الأسعار بفضل خصمها. ومن المرجح أن يدعم أي تعطّل إضافي العقود الآجلة سريعًا، بينما قد تؤدي التحسينات التدريجية في ظروف الشحن إلى ضغط هبوطي محدود فقط، نظرًا لانخفاض الأسعار الروسية أصلًا. وبالنسبة للمصدرين الأوروبيين، يعني ذلك أن العناوين الجيوسياسية قد تتغلب مؤقتًا على الأساسيات الهبوطية القائمة.

الأساسيات والطقس

في الولايات المتحدة، تبدو أساسيات المحصول مختلطة لكنها ليست مقلقة. وحتى November 1، اكتملت زراعة القمح الشتوي بنسبة 83%، أي أقل بنقطة واحدة من متوسط خمس سنوات. وبلغت نسبة الإنبات 65%، بما يتماشى مع التقدم الطبيعي، مما يشير إلى أن محصول 2026/27 يسير عمومًا وفق الجدول رغم التأخيرات المحلية.

لكن تقييمات الحالة جاءت مخيبة للآمال: إذ صُنفت 44% فقط من مساحة القمح الشتوي في حالتي جيد إلى ممتاز، مقابل توقعات المحللين عند نحو 50%. ويوفر هذا القلق بشأن الجودة بعض الدعم على المدى المتوسط، لكنه يظل حاليًا تحت تأثير ضعف الطلب والمنافسة العالمية.

وتشير توقعات الطقس لسهول الولايات المتحدة وحزام القمح الشتوي الرئيسي إلى درجات حرارة قريبة من الموسمية إلى أعلى قليلًا من المعدل حتى منتصف نوفمبر، مع هطول متفرق.  وتسلط التوقعات الأخيرة الضوء على أنظمة دورية تجلب الأمطار إلى أجزاء من السهول الوسطى والجنوبية، وهو ما من شأنه تحسين رطوبة التربة، لكنه لا يمثل تحولًا جوهريًا بعد. وبوجه عام، يظل الطقس عاملًا يستحق المتابعة لا الذعر في هذه المرحلة.

التوقعات التداولية

• الانحياز قصير الأجل: جانبي إلى هبوطي بشكل طفيف. فخصومات الأسعار الروسية، وارتفاع اليورو، وبيانات فحص الصادرات الأمريكية الضعيفة قياسيًا، كلها عوامل تعارض ارتفاعًا مستدامًا على المدى القريب.
• المنتجون (الاتحاد الأوروبي/البحر الأسود): يُنصح بالنظر في زيادة التحوطات تدريجيًا على إنتاج شتاء 2026/27 عند مستويات MATIF الحالية حول 220–225 EUR/t، خصوصًا عندما تكون هوامش المزرعة إيجابية عند هذه الأسعار.
• المستوردون: الحفاظ على استراتيجية شراء متدرجة، والاستفادة من الانخفاضات الناتجة عن المنافسة الروسية، مع الاحتفاظ ببعض المرونة قبل محادثات أبوظبي وفترة الشتاء الحاسمة في نصف الكرة الشمالي.
• المشاركون المضاربون: تميل معادلة المخاطر والعوائد حاليًا إلى مراكز بيع محدودة أو هياكل هبوطية قائمة على الخيارات، مع حدود صارمة للمخاطر نظرًا لاحتمال حدوث قفزات مدفوعة بالجغرافيا السياسية أو الطقس.

التوقع الاتجاهي لـ 3 أيام

*التوقع الاتجاهي إرشادي ويفترض عدم حدوث صدمة جيوسياسية كبرى في البحر الأسود.