中国炼油厂转向伊拉克原油，尽管霍尔木兹风险上升出口仍保持强劲
在霍尔木兹出口维持在约每日200万桶之际，中国炼油厂加大采购伊拉克巴士拉原油，以对冲沙特和阿布扎比供应问题，并支撑原油价格。
价格与价差
运往中国的巴士拉中质原油货物据报以到岸价相对迪拜基准每桶略低于10美元的溢价成交，凸显亚洲炼厂对可靠含硫原油激烈的竞争。考虑到近期布伦特原油经汇率调整后折算约在每桶70多欧元水平，送达中国的巴士拉原油意味着在运费和质量调整后，到岸有效价格接近每桶高70多欧元至低80多欧元区间。这一溢价结构表明，即便在对需求增速存在更广泛担忧的情况下，炼厂仍愿意为供应安全和快速交货付出价格。
供需流向
伊拉克通过霍尔木兹海峡的出口在8月已升至每日约200万桶，确认其外运原油在持续的安全威胁以及近期水道内外对商船的袭击之下仍保持活跃。据报道，一些油轮在通过时关闭了追踪应答器，这与更广泛向更不透明物流模式转变的趋势相呼应，运营方试图在减少遭受定点打击和与制裁相关审查的暴露。
在中国，荣盛石化等大型民营炼厂以及多家国有炼厂已经购买了至少800万桶巴士拉重质和巴士拉中质原油，用于近期交付，且仍有进一步采购谈判在进行。伊拉克官方价折扣与由贸易商和外国国油——如Vitol、道达尔能源和ADNOC——所提供的物流服务相叠加，使得巴士拉原油成为替代受限的沙特和阿布扎比输亚供应的一种颇具吸引力的选择。
在需求方面，中国炼厂不仅在覆盖当前开工负荷，同时也在其原料结构中增加灵活度，因为伊朗原油仍具政治敏感性，且霍尔木兹海峡的安全环境依旧不稳。近期有关油轮遭无人机袭击以及海军活动升温的地区报道，使海湾出口维持了一定的风险溢价，并推动买家向被视为在运营上更易管理的航线和供应方多元化。
基本面与战略布局
伊拉克选择不如沙特和阿联酋那样集中管理油轮物流，这迫使其提供价格激励，并依赖贸易公司和外国国有石油公司将原油从海湾运出。这些折扣叠加在高企的迪拜和布伦特基准之上，仍能保证上游收入健康，同时将部分海运风险转移给私营交易对手。对中国炼厂而言，这一结构提供了以具有竞争力的净回报获取中重质高硫原料的机会，相对于其他中东品种更具性价比。
与此同时，沙特自红海出货的物流问题，以及中国买家近期通过阿布扎比招标尝试采购原油未果，使其传统供应基础趋于收紧。这加速了向伊拉克原油的转向，巴士拉原油正日益成为满足运营需求和潜在库存建设的关键调节来源。如果霍尔木兹的安全局势进一步恶化，伊拉克对这一咽喉要道的依赖可能会成为亚洲买家的潜在脆弱点，但至少目前来看，增量供应有助于弥补局部短缺，并限制基准价格的上行飙升。
短期展望与交易视角
- 价格倾向（未来1–2周）： 以欧元计温和偏多，霍尔木兹地缘风险和沙特物流受限部分对冲了宏观需求忧虑。
- 巴士拉与迪拜/布伦特价差： 在运往中国的即期交付中，巴士拉中质和重质相对迪拜料将保持坚挺溢价，原因在于中国炼厂强劲的替代需求以及伊拉克仍具竞争力的净回报水平。
- 风险焦点： 若霍尔木兹海峡内外针对油轮或终端设施的袭击升级并实质性压缩伊拉克出货，将迅速收紧亚洲含硫原油可得性，推动区域基准价格进一步走高。
天气与运营风险
波斯湾当前天气季节性炎热且相对稳定，对出口作业暂无直接气象干扰。运营风险主要由安全因素主导——包括无人机活动、海军巡逻以及霍尔木兹通行规则变化——而非风暴或港口关闭。这意味着短期供应冲击如果出现，更可能源自政治或军事事件，而不是天气导致的停产。
交易要点（以欧元计价）
- 炼厂（亚洲/欧洲）： 在价格回调时可考虑有选择性地锁定额外巴士拉或可比中硫原油量，目前相对迪拜的溢价仍主要反映未解决的霍尔木兹和红海风险，而非全面中断。
- 生产商与贸易商： 围绕暴露于霍尔木兹的货物，应保持航线和选择权条款的灵活性；若安全事件加剧，通过折扣刺激出货可能优于大幅削减产量。
- 金融参与者： 中东含硫原油与全球基准之间的价差料将维持波动；利用更安全的大西洋盆地原油与暴露海湾风险原油之间差价扩大的策略，可能带来机会。