伊朗战争重燃霍尔木兹风险 沙特考虑大规模扩建东西向输油管道

在霍尔木兹海峡油轮遭到新一轮袭击、以及最新一波美伊互相空袭凸显海湾出口航道脆弱性的背景下，沙特阿拉伯正在探索大幅扩建其通往红海的东西向原油管道系统。此举在中期内可能新增最多每天200万桶（bpd）的绕行能力，但无法为当前正苦于供应中断和更高战险成本的市场提供即时纾困。短期内，海湾地区原油和成品油物流仍暴露在这一关键咽喉要道附近不断升级的安全威胁之下。

根据国际评估，自2月下旬以来，伊朗战争以及霍尔木兹海峡事实上关闭或遭到严重限制，已经引发现代史上最大规模的石油供应中断。 近日，伊朗恢复对商船发动导弹和无人机袭击，引发美国对伊朗目标实施新一轮空袭，并撤销伊朗公开出售原油的能力，进一步复杂化了地区出口格局。 在这一背景下，利雅得正与周边产油国就扩建王国的“Petroline”系统进行初步磋商，该管道将原油从东部省阿卜盖格输送至红海港口延布。该系统在近期扩容后已处于或接近其700万桶/日的运能上限。

即时市场影响

随着霍尔木兹海峡事实上受限，且商船交通不断遭到袭击干扰，海湾地区出口越来越依赖有限的绕行基础设施和复杂的绕行路线策略。实时跟踪服务显示，穿越海峡的油轮数量远低于战前常态，随着安全事件激增，出现阶段性关闭以及日度波动剧烈的下滑。 最新一轮袭击及反击行动再次将风险溢价注入运费和保险成本，同时在一段价格局部回归正常之后，为布伦特和迪拜基准油价重新带来上涨方向的波动空间。

沙特现有的东西向管道系统已经是关键的“减震器”，每天允许数百万桶原油经陆路运往延布，而无需通过霍尔木兹。 然而，科威特、巴林和卡塔尔在原油和成品出口方面仍几乎完全依赖霍尔木兹，伊拉克经土耳其的北部管道线路也时断时续。未来如能推进沙特的扩建计划，并可能与阿联酋通往印度洋富查伊拉终端的额外运能进行协调，将会逐步重塑地区物流结构，使陆路与红海航线占据更大权重，但这将耗时数年且需要大量资本投入。

供应链扰动

当前的物流格局仍主要受霍尔木兹海峡及周边油轮交通的安全驱动型中断所支配。AIS和船舶跟踪数据显示，穿越活动极不稳定，随着袭击、无人机飞越和海军活动加剧，多日出现商业通行量大幅缩减甚至接近于零的情况。 多艘油轮遭到损坏或在威胁下被迫掉头，运营商则面临飙升的战险保费和改道成本。

海湾出口终端的港口运营也因货物重排或改港而出现间歇性放缓，尤以邻近伊朗水域及北部海湾为甚。 进口地区炼厂的原油加工量日益取决于能否获得大西洋盆地、西非及美洲的替代供应；同时，一些亚洲买家正在动用库存，并更多依赖不经霍尔木兹航线的长期合约供应方。目前，沙特经延布以及阿联酋经富查伊拉走廊的出口在一定程度上缓解了最严重的实物供应缺口，但可用的绕行冗余能力有限。

可能受影响的大宗商品

• 原油（布伦特、迪拜、阿曼等油种） – 直接暴露于经霍尔木兹出口瓶颈；随着安全事件增多，价格风险溢价和期限结构价差波动可能加大。
• 成品油（汽油、柴油、航空燃油） – 海湾炼厂出口计划受扰以及通过更长大西洋或红海航线改道，可能收紧地区供需平衡并扩大东西套利空间。
• 液化石油气（LPG） – 主要海湾LPG出口国依赖霍尔木兹；供应中断或延迟可能影响亚洲石化及居民终端需求中心。
• 天然气液（NGL）及凝析油 – 海湾气田伴生液体面临类似的航线约束，影响亚洲和欧洲石化装置的原料供应情况。
• 燃料油和船用燃料 – 油轮流向改变以及经好望角或红海的改道，将重塑区域船供油需求格局和价格，尤其是在新加坡和地中海枢纽。

区域贸易影响

短期看，已经建立非霍尔木兹出口通道的供应国——如沙特经延布、阿联酋经富查伊拉——相对占优，有望在价格敏感或注重安全的细分市场中获得份额，尤其是在欧洲及部分亚洲市场。 相比之下，科威特、巴林、卡塔尔以及在一定程度上伊拉克面临更大约束，装船量可能减少，或被迫给予更大折扣，以补偿买家承担的高风险和物流不确定性。

在结构性依赖海湾原油的东亚和南亚进口国——包括中国、印度、韩国和日本——购油组合正向西非、北海、美国墨湾及巴西油种多元化，只是相应付出更高运费成本。欧洲炼厂自乌克兰战争以来已熟悉红海和大西洋供应链，未来可能进一步将其原油篮子向非海湾供应国及沙特红海出口倾斜。

从长期来看，如若沙特主导的绕行管道扩建取得成功，并有可能整合第三国油量，将通过把更大比例的海湾出口引向红海和印度洋出海口，重塑区域贸易流向。这可能会永久性降低经霍尔木兹的全球油流占比，并提升红海航道及苏伊士相关航线在全球能源物流中的战略权重。

市场前景

未来数周，原油市场大概率仍将由头条新闻主导，并对进一步的船舶遇袭事件、霍尔木兹周边军事态势变化，以及美伊谈判的任何进展或破裂高度敏感。 随着交易商在每次新事件后重新评估风险和改道成本，近月价差及运费市场的波动应被视为常态。

从中期规划角度看，沙特东西向管道系统的潜在扩建以及阿联酋绕行能力的持续扩容，构成增强地区出口韧性的结构性举措。但建设周期、融资需求和跨境协调意味着，这些项目在数年内都难以实质性改写供应安全格局。在此之前，全球石油体系仍将暴露在霍尔木兹及周边的地缘政治冲击之下，库存管理、多元化采购和灵活物流将继续充当主要缓冲器。

CMB 市场洞察

就在市场开始逐步适应此前扰动之际，霍尔木兹海峡内外再度升级的军事冲突重新点燃了全球能源物流中的尖锐地缘政治风险。沙特考虑大规模扩建东西向管道、叠加阿联酋的绕行战略，标志着海湾地区在战略上正逐步摆脱对霍尔木兹这一单点的依赖。

对于大宗商品市场参与者而言，关键信息在于：尽管新的陆路与替代海运路线可以随着时间推移降低系统性咽喉要道风险，但它们无法化解当下由安全局势驱动的波动。交易商、炼厂和船运公司在可预见的未来，仍需应对高企的战险敞口、动态改道，以及不断变化的地区套利格局，而远期基础设施应对方案则在缓慢推进之中。