全球牛奶供应上升之际，美国黄油价格低于欧洲

尽管乳蛋白需求坚挺，但美国黄油价格仍明显低于且更具竞争力于欧洲和大洋洲产品，使全球黄油市场整体略显偏空。欧洲高企的农场原奶收购价以及美国不断扩大的牛奶供应，在短期内限制了黄油价格的上行空间。 当前黄油市场由欧美成本结构分化、全球牛奶供应增加以及需求更侧重高蛋白乳制品而非乳脂所共同塑造。美国生乳价格约比欧洲低五分之一，鼓励更多黄油和奶酪产出，并支撑积极的美国出口定价。在欧洲，更高的奶价与更低的黄油价格“相遇”，挤压加工商利润空间。尽管欧盟现货报价在同比大幅下跌后已于每吨 4,000 欧元出头的低位企稳，但来自欧洲和美国的充裕供应，以及来自进口地区仅温和的需求，均不支持价格迅速反弹。在季节性奶源回落或亚洲采购明显加速之前，更持久的反弹难以实现。

Prices

目前美国黄油报价约比欧洲低 15%，比大洋洲低约 37%，在国际市场上拥有明显成本优势。与此同时，欧洲内部黄油价格虽较去年大幅走弱，但近期已在每吨 4,000 欧元出头的低位附近企稳，过去十二个月累计跌幅超过 40%。

在中欧实体市场，波兰产新鲜 82% 黄油报盘约为 3.40 欧元/公斤 FCA（≈ 3,400 欧元/吨），略低于当前欧盟基准价，反映欧盟内部竞争激烈。与此同时，全球黄油基准价显示，大洋洲报价相较美国黄油仍有明显溢价，限制其在价格敏感型目的地的竞争力。 thead> Region / Product Approx. price (EUR/t) Comment EU benchmark butter ≈ 3,900–4,000 Down ~46% y/y, modest recent rebound. < Poland fresh butter 82% (FCA) ≈ 3,400 Discount vs EU average, strong regional competition. export butter ≈ 3,400–3,500 (equiv.) ~15% below EU, 37% below Oceania; highly competitive. O ≈ 5,100 Maintains premium; exports nevertheless expanding. teseo.clal.it)="Globe"/> Supply & Demand

目前美国奶农每 100 公斤牛奶约可获得 34.4 欧元，约比欧洲农户的 42.8 欧元/100 公斤低 20%，直接转化为更低的黄油生产成本。市场分析师预计，2026 年下半年美国牛奶产量将继续增长，黄油和奶酪产量也将扩大，意味着美国乳脂供应将持续充裕。

在欧洲，结构性状况有所不同——2026 年初产量较去年同期高出逾 6%，反映出此前一段时间内奶源收集强劲、加工利润可观。这推高了可供黄油供应，并加大价格下行压力。加工企业目前面临“高奶价 + 低黄油回报”的组合，利润遭到侵蚀，产量调整可能只会逐步发生。

在需求方面，国际买家对乳粉类产品（如脱脂奶粉，SMP）的兴趣更高，目前美国价格高于欧洲，显示相对于乳脂，市场对蛋白的进口需求更为强劲。这种对比凸显了为何在价格修正之后，黄油仍承受压力，而蛋白则在一定程度上为整个乳制品板块提供价格支撑。

Fut global dairy outlooks highlight that milk supply growth is increasingly driven by the Americas, particularly the US and Argentina, while Europe faces structural constraints such as environmental regulation and stagnating cow numbers. This shift intensifies competition on export markets where the EU once dominated.

Within the EU, the Milk Market Observat deliveries in the first four months of 2026 and a more than 6% increase in butter output versus the previous year. Stocks have rebuilt from the tight levels seen during the 2025 butter rally, reducing the risk of short‑term scarcity.

Weather in major dairy regions has bend forage growth in early summer 2026, especially in parts of Northern Europe and the US Midwest, underpinning the expected expansion in milk production. While localized dryness exists in some regions, no immediate widespread climatic threat is visible that would materially tighten butterfat supply over the next few weeks.

Outlook & Trading Ideas

短期来看，国际牛奶和黄油板块仍略偏空。鉴于预期美国高产奶量将持续，以及美国与欧洲黄油产量均处在偏高水平，在季节性供应于三季度末回落、或来自亚洲（尤其是中国和东南亚）的需求更为明显回升之前，黄油价格难以实现持久性反弹。

• Dairy processors (on butter for Q3–Q4 2026 where margin exposure is high, but retain some upside via options, as further price declines from current levels may be limited after the sharp year‑on‑year correction.
• Commercial buyers (food industry, retail): 利用当前疲软行情，适度将采购覆盖延伸至 2026 年末，尤其是欧盟及美国原产黄油，但应分批锁价，以便在美国出口压力带来额外现货走弱时继续受益。
• Traders and exporters: 聚焦价格敏感型市场的美国货源，利用其相对于欧盟和大洋洲 15–37% 的折扣，同时密切留意亚洲需求的任何变化，这可能收窄价差并改善套利机会。

3‑Day Directional View (EUR)

• EU benchmark butter (EEX/spot): 横盘至略偏弱；充裕库存及美国强劲竞争抑制反弹。
• US export‑equivalent butter: 整体稳定；仍以促销性价格推动出口量，尚有战术性折扣空间。
• Oceania butter: 存在温和下行风险，其相对美欧的溢价仍偏高，若全球需求不及预期，该溢价可能受到挑战。