燕麦在大涨后暂歇，欧盟现货市场仍显低迷

CBOT 燕麦期货在 7 月的大幅上涨后进入盘整阶段，近期 2026 年 9 月合约小幅回落，远期曲线则维持温和正价结构。相比之下，欧洲大陆饲料燕麦价格持平不动，反映出当地供应宽松、饲料配方中需求低迷。 当前燕麦市场表面平静，但内部信号分化。过去一个月期货价格明显走高却现暂时停顿，而德国和乌克兰的现货报价则几乎没有变化。北美主要燕麦产区天气表现不一但整体尚可，近期加拿大播种面积数据显示燕麦种植减少，这可能在季节后期收紧出口供应。目前，欧洲充裕的旧作库存以及疲软的饲料需求限制了上行空间，但未来几周的天气和单产风险可能再度点燃价格波动。

Prices

CBOT 2026 年 9 月燕麦期货最新成交价约为 338.5 美分/蒲式耳，较 2026 年 7 月 23 日小跌 0.25 美分（−0.07%），当日盘中窄幅波动在 338–340 美分区间。2026 年 12 月合约持平于 351.25 美分/蒲式耳，而 2027 年 3 月合约略软至 363.0 美分/蒲式耳，呈现出稳定、略微向上倾斜的远期曲线。

折算为欧元（采用参考汇率 1.08 USD/EUR 和 36.74 bu/t），2026 年 9 月期货价格约相当于 290–295 欧元/吨，而 2027 年 3 月约在 310 欧元/吨附近。相比之下，德国饲料燕麦（EXW Drentwede）报价约 0.179 欧元/公斤（约 179 欧元/吨），乌克兰饲料燕麦 FCA 敖德萨报价约 0.24 欧元/公斤（约 240 欧元/吨），显示欧盟实货价格较 CBOT 期货基准存在大幅贴水。

Supply & Demand

最新加拿大统计数据显示，2026 年燕麦播种面积较 2025 年有所下降，因种植者，尤其是草原地区的种植者，将部分土地转种大麦及其他作物。 这意味着 2026/27 年度北美出口盈余在结构上趋于收紧，尤其是在单产回归常年水平而非大幅超常的情况下。

在欧盟，预计 2026/27 年度燕麦播种面积同比同样略有下降，尽管消费者对燕麦片和燕麦饮品的兴趣仍在增长。 然而，就目前而言，前一季收获带来的充裕库存，以及来自其他饲料谷物（大麦、黑麦、玉米）的竞争，限制了短期内出现供应紧张的可能。TESEO 数据显示，2026 年 6 月欧盟制粉燕麦价格约为 139 欧元/吨，较上年回落，凸显供应宽松。

Weather & Crop Conditions

在加拿大草原地区，春播进度较常年略慢，但在 5 月下旬前基本完成，至 6 月中旬气温大体接近常年水平。 7 月上中旬经历了多轮风暴系统，随后转向更炎热的天气，尤其是萨斯喀彻温省南部和曼尼托巴省，增加了燕麦在灌浆期面临的天气风险。

在美国中西部北部，推广部门报告称，截至 7 月上旬，底墒水分充足，燕麦在总体有利的条件下进入转色期。 只要后期高温干旱不明显加剧，单产前景整体仍接近趋势水平。因此，目前天气更多是一个需要关注的变量，而非完全偏多的主导因素。

Fundamentals & Market Drivers

• 期货与现货背离： 过去一个月 CBOT 燕麦涨幅超过 10%， 但当前报价仅呈现轻微的日内波动，而德国和乌克兰饲料燕麦报价数周来基本持平，表明欧洲部分地区存在局部过剩供应。
• 饲料配方中的竞争： 欧盟大麦和黑麦价格较一年前有所走软， 令燕麦在饲料配方中承压，尽管全球种植面积下降，卖方仍难以显著抬价。
• 贸易流向： 黑海地区（乌克兰）约 240 欧元/吨、敖德萨离岸的稳健出口供应，在计入运费和风险溢价后，对欧盟内陆市场形成价格上限。

Trading Outlook

• 饲料采购方（欧盟）： 目前德国 EXW 约 179 欧元/吨的水平，相较 CBOT 和黑海基准显得具有吸引力。可考虑适度将采购覆盖延伸至 2026 年第四季度，同时保持灵活性，以应对可能进一步的收获压力。
• 生产者（欧盟）： 在当地现货价格明显低于 CBOT 对应水平的情况下，直接在 CBOT 对新作燕麦进行套保吸引力有限。关注收获后基差改善的机会，并在期货进一步反弹时考虑渐进式销售。
• 贸易商： 欧盟实货与美国期货之间的巨大价差，暗示在产地切换和品质拼配方面存在机会，但 CBOT 燕麦流动性有限。应重点把握仓位规模纪律，并关注北美天气驱动的波动性冲击。

3‑Day Directional View (EUR context)

• CBOT 燕麦（折算为欧元）： 盘整偏弱；在成交量较低的情况下对前期涨势进行整理。
• 德国 EXW 饲料燕麦： 稳定；随着收割推进且需求保持常规节奏，短期内缺乏明显波动迹象。
• 乌克兰 FCA 敖德萨饲料燕麦： 稳定；价格受区域谷物板块和物流状况锚定，未来几天不预期出现新的冲击。