美伊和平框架缓解霍尔木兹危机，但海运风险令能源与粮食市场仍保持警戒

初步的美伊和平框架已重新开放霍尔木兹海峡航运，缓解了对石油和航运市场的直接压力，但围绕通行费、核监督和地区安全的争端仍未解决，使能源和粮食贸易前景依旧脆弱。联合国主导的对1.1万名滞留海员的持续撤离行动凸显出，该地区距离恢复常态仍有很长距离。

随着油轮交通逐步恢复，油价已回落至接近战前水平，但交易员警告称，任何谈判破裂、新的安全事件，或伊朗单方面尝试征收过境费用，都可能迅速重新点燃与海湾相关的能源、化肥和粮食供应链的波动性。

引言

美国和伊朗已同意一项临时和平框架，其中包括对伊朗石油出口实行为期60天的美方制裁豁免，以及重新向商船开放霍尔木兹海峡的承诺。华盛顿方面称，该协议还包括长期核查和对伊朗使用此前被冻结资产的限制，但德黑兰对此表示异议，坚持认为协议未涉及核问题，且解冻资金的具体用途将由伊朗自行决定。

霍尔木兹海峡是全球最关键的海上咽喉要道之一，通常承担着全球约五分之一的石油和天然气贸易。数月的冲突和对船舶的袭击大幅削减通行量，导致数千名船员滞留，并扰乱了原油、石油产品、液化天然气（LNG）以及对全球粮食生产至关重要的氮肥的运输。联合国下属国际海事组织（IMO）近期声明证实，在停火生效、并与伊朗、美国、阿曼及地区国家达成安全通行框架后，一项撤离约1.1万名海员的大规模行动正在进行中。

直接市场影响

霍尔木兹海峡航运条件的改善已转化为较为温和的原油基准价格，随着重新获得对伊朗及其他海湾供应的访问，价格回落至敌对行动升级前的水平附近，从而缓解了对长期实体供应短缺的担忧。为期60天的美国制裁豁免允许伊朗销售石油及相关产品并收款，增加了投放亚洲、并视买方风险偏好而定可能流向欧洲的即期桶数。

尽管如此，海运风险溢价并未消失。IMO指出，对滞留船舶和船员的撤离才刚刚开始，安全通行仍有赖于严格遵守协调后的航行走廊和冲突避免措施。 在交易商有足够信心认为停火和航运担保具有持久性之前，保险成本、运费以及经由沙特和阿联酋替代管线的绕行安排，可能仍将维持在偏高水平。

供应链扰动

战争及霍尔木兹海峡的临时关闭导致整个海湾地区严重拥堵，数百艘船舶滞留，多达1.1万名海员现已被列入撤离计划。 即便在理想条件下，这一积压也需要数周时间才能清理完毕，从而推迟原油、成品油、LNG及石化原料的交付进度。

南亚和东亚以及中东和北非的主要粮食和化肥进口国，在从海湾生产国采购货物时遭遇运输延误和更高的运费。由阿曼和IMO协调的临时通行走廊恢复通行后，货物流向应会逐步正常化，但由于走廊运力受限且清理作业持续进行，装港及卸港的计划排期在短期内预计仍将保持波动。

潜在受影响的大宗商品

• 原油和凝析油 – 直接受霍尔木兹海峡关闭和重开的影响；在为期60天的豁免下，伊朗及其他海湾出口正在恢复，对价格形成下行压力，但运费和保险中的风险溢价仍处高位。
• 成品油（柴油、汽油、航空燃油） – 来自海湾炼厂面向亚洲、非洲和欧洲的供应曾因此前的袭船事件受扰，而今正在恢复正常；若货物流保持稳定，可能缓解成品油裂解价差和地区性价格飙升。
• LNG和LPG – 卡塔尔及其他海湾出口国对霍尔木兹高度依赖；任何新的限制都会收紧亚洲和欧洲的天然气平衡，对化肥生产和食品加工的电力成本产生连锁影响。
• 氮肥（尿素、氨、UAN） – 海湾国家是主要的氮肥出口方；此前的中断限制了供应并推高价格，尤其在亚洲和拉丁美洲。随着航运恢复，交易商预计供应将有所改善，但在通行走廊可靠性尚待检验之前，合同履约风险依然存在。
• 植物油和油籽 – 通过运费成本和与能源挂钩的生产成本产生间接影响；若燃油或油轮运价再度大幅上升，将会传导至往返中东更广泛地区的棕榈油、大豆油和葵花籽油的到岸成本。

区域贸易影响

若和平框架得以维持，中东地区的石油、天然气和化肥出口国，随着经由霍尔木兹的货物流更加顺畅，有望在亚洲和欧洲重新夺回丢失的市场份额。尤其是伊朗，可能在制裁豁免期内短期内大幅增加出口，不过美伊双方在长期条款和资产使用问题上的相互矛盾表态，可能限制更长期协议的达成。

相反，在危机期间获益的替代供应方——如美国原油和LNG出口商、西非产油国以及北美和俄罗斯的氮肥生产企业——随着运费风险下降，可能面临部分需求回流海湾地区的情况。印度、中国、日本和韩国等依赖进口的经济体，预计将进一步分散供应来源，在恢复从海湾采购的同时，继续通过替代航线采购，以对冲未来咽喉要道再度受阻的风险。

市场前景

短期内，市场关注焦点将继续聚焦于60天制裁豁免的执行情况、IMO主导的滞留船舶撤离与缓堵进展，以及伊朗是否会通过提出通行费或更严控航道等方式测试协议边界。交易员也将密切关注黎巴嫩及更广泛地区的局势发展，因那里的新一轮冲突可能外溢至海上安全叙事。

能源和化肥基准价格的波动性预计仍将持续，一方面回归供应带来下行压力，另一方面地缘政治风险溢价形成对冲。对于农产品市场而言，氮肥供应改善和燃油成本下降，将整体利空2026–27季生产成本，但买方仍应保持应急预案，以便在谈判受挫时重新规划货物流向并管理基差风险。

CMB 市场洞察

初步的美伊和平框架正将霍尔木兹的叙事，从“严重中断”转向“谨慎正常化”，缓解了围绕支撑全球粮食体系的能源和化肥短缺的迫切担忧。然而，撤离行动的规模以及悬而未决的政治分歧，凸显了这种稳定性的脆弱。

大宗商品交易商、进口商和食品行业采购方，应将当前价格与运费回落视作在灵活条款下重建库存、锁定供应的机会，而非认为咽喉要道风险已经消失。对采购来源和航线的战略性多元化、对海湾安全局势的持续监测，以及对制裁执行细节的密切关注，将是管理风险敞口、伴随该地区从战争走向不确定和平过程中所必需的措施。