苏丹受挫之际巴基斯坦接棒：芝麻市场处在转折点

巴基斯坦新季芝麻正逐步成为对冲苏丹供应风险上升的关键看跌力量，在结构性偏紧的格局下，依然压制着全球价格。短期内中国买盘疲弱拖延了任何快速上涨，但一旦苏丹减产而中国需求回暖，市场情绪可能迅速扭转。 全球芝麻贸易正向南亚转向，恰逢苏丹盖达里夫（Gedaref）地区遭遇降雨延迟和高生产成本之际，巴基斯坦可提供价格有竞争力、品质良好的芝麻。旁遮普邦（Punjab）市场的到货量正在增加，对华出口已超过翻番，进一步巩固了巴基斯坦作为核心供应国的地位。与此同时，天气和成本相关因素正威胁苏丹 2026–27 年度芝麻产量，可能在后期压缩其可供出口量。当前，中国需求谨慎、印度与非洲报价稳定，使市场整体大致平衡略偏软——但如果苏丹减产或中国需求提速，上行风险正在累积。

Prices

巴基斯坦国内芝麻市场报价约为每 40 公斤 10,000–10,500 巴基斯坦卢比，折合农户层面大致为每吨 900–945 美元，而出口报价在每吨 1,050–1,100 美元区间，使巴基斯坦在新作船期中成为全球最具竞争力产地之一。

按约 1.10 美元/欧元的汇率折算，巴基斯坦出口报价约为每吨 955–1,000 欧元，大体与许多非洲和印度同等品质的既有参考价持平或略低。

近期来自印度和非洲的芝麻报价略显疲软，8 月份温和回落，表明在新作供应逐步到位且需求谨慎的背景下，市场中的天气风险溢价正被抑制。

这些价位表明，虽然巴基斯坦在产地定价较为激进，但运抵欧洲和亚洲后的成品价格仍然反映了物流成本、加工利润以及质量溢价，尤其是针对欧盟级别和特种黑芝麻产品。

Supply & Demand

巴基斯坦芝麻供应前景正日益趋向宽松。旁遮普各地集市每日到货量达 10–12 吨，且随着收割推进还将增加，市场参与者报告称质量良好，这对中国等高规格买家至关重要。

在终端市场层面，巴基斯坦已明显巩固其在中国的立足点：2026 年 1–6 月出口量较上年翻倍至约 96,667 吨，最新海关统计显示，今年前七个月对华出口量已超过 100,000 吨，出口额逾 1 亿美元，凸显中国对巴基斯坦产地的结构性持续需求。

然而，短期内中国买盘兴趣偏弱。进口商操作谨慎，控制在途库存，并密切关注南亚和非洲新作进展。这种观望情绪限制了国际价格上行空间，即便巴基斯坦报价具有竞争力且苏丹的风险轮廓正在显现。

在苏丹，2026–27 年度芝麻作物面临明显更不利的背景。在核心芝麻主产区盖达里夫州，降雨推迟且低于常年水平，影响了播种，部分地区异常干燥。同时，燃料和化肥成本大幅攀升，挤压农民利润，使其难以维持正常的投入水平和播种面积。

晚播、土壤墒情不足以及高投入成本叠加，意味着苏丹出现减产的可能性较高，由此在下一销售年度可供出口的数量也将受到限制。尽管更广泛尼罗河流域的季节性气候展望喜忧参半，但尚不足以确保苏丹关键雨养区能从前期降雨偏少中完全恢复。

鉴于苏丹在对华及其他主要进口国供应中的既有角色，任何较大的减产都可能迫使买家重新在巴基斯坦、印度及其他非洲产地之间进行平衡。巴基斯坦不断增加的货源应能部分填补这一缺口，但某些质量规格和船期窗口仍可能趋紧。

Fundamentals & External Drivers

从基本面看，当前市场在看跌与看涨力量之间拉锯。一方面，巴基斯坦价格具竞争力的新作，加之印度持续稳定的报价，以及非洲芝麻仍在源源不断进入中国港口，共同确保近期实货供应仍然充足。

另一方面，苏丹面临的天气与成本压力，加上亚洲需求的潜在增长（尤其是中国、日本和韩国），意味着一旦中国重启补库，若苏丹出口盈余明显收缩，供需平衡可能迅速收紧。最新数据凸显中国对进口芝麻的持续依赖，非洲和巴基斯坦产地合计供应了主要港口到货的绝大部分来源。

苏丹及东非部分地区的投入成本通胀，或也将为未来一季的成本底部提供支撑，即便全球海运和能源市场相比此前高位阶段仍相对温和。这种成本支撑预计将限制 FOB 报价的下行空间，一旦苏丹产量影响逐步明朗，价格下档或更为坚挺。

Weather & Crop Outlook

天气仍是短期内最大的变数。在盖达里夫地区，8 月气温依季节性维持高位，但有报告称芝麻种植带部分地区降雨延迟且分布不均，已对播种造成影响。若未来几周降水不能明显改善，2026–27 年度作物的单产潜力可能被结构性压制。

在巴基斯坦和印度，目前的市场叙事较少聚焦于严重天气压力，而更多关注收割进度和到货节奏。随着巴基斯坦新作质量被普遍评价为良好，当地天气整体上是偏利好的，尽管季末天气事件仍可能在某些地区影响最终产量及后期品质。

Market & Trading Outlook

未来 1–2 个月，芝麻市场大概率维持区间震荡略偏坚挺的格局：一方面，巴基斯坦到货增加、短期中国需求疲弱；另一方面，苏丹潜在供应收紧形成对冲。此后，价格走势将高度取决于苏丹产量的实际验证结果以及中国采购节奏的任何变化。

• 进口方（中国、中东、欧盟）： 在价差仍有利的情况下，可考虑逐步增加自巴基斯坦的远期采购覆盖，特别是对质量要求较高的细分领域。同时保留一定灵活度，以便在苏丹产量好于预期时，将部分采购转向印度或其他非洲产地。
• 产地卖方（巴基斯坦、印度、非洲）： 巴基斯坦出口商应利用当前价格竞争优势，但在中国需求信号更明朗前避免过度远期承诺。若减产兑现、且巴基斯坦盈余被市场充分吸收，苏丹及其他非洲卖方在季内后段可能获得更强的议价能力。
• 工业用户（油脂压榨厂、食品制造商）： 利用目前相对偏软的市场基调，将采购覆盖适度延伸至 2027 年初，优先选择质量和物流稳定的产地。同时在产地组合上保留可选性，以管理苏丹产量风险可能引发的波动。

3‑Day Directional Outlook (EUR-based benchmarks)

• 巴基斯坦 FOB，新作自然芝麻： 以欧元计整体大致持稳；若到货增速快于出口销售增长，存在小幅回调可能。
• 印度 FOB，脱壳及自然芝麻： 横盘到略偏软，反映出来自巴基斯坦的竞争以及中国现货买盘仍然谨慎。
• 非洲产地（包括苏丹、乍得、埃及）： 近期报价整体稳定；上行风险正在累积，但若未来三天内没有新的天气或政策冲击，相关预期不太可能被完全计入价格。