随着霍尔木兹咽喉趋紧，原油飙升至四周高位

受中东紧张局势升级以及霍尔木兹海峡油轮通行量下降的影响，原油价格升至近四周来的最高水平。全球供应被认为更加紧张，推动布伦特原油以欧元计价逼近90欧元出头区间，WTI升至80欧元中段。美国原油库存上升仅带来部分缓解，对涨势构成一定压制，但尚不足以阻止风险溢价重建。 本轮反弹主要受到霍尔木兹海峡过境量大幅放缓、俄罗斯黑海港口额外出口中断，以及美国炼厂需求异常强劲、持续消耗现有可用原油的驱动。阿联酋暂停与伊朗的金融和经济往来，以及华盛顿方面始终缺乏清晰的外交路径，使头条风险维持在高位。短期内，市场对进一步的航运扰动或迹象表明库存已无法继续消化冲击的消息高度敏感。

Prices

布伦特原油期货收于每桶91.62美元（约合84–85欧元），日内上涨0.7%，创7月24日以来最强收盘价。美国WTI收于每桶85.83美元（约合79–80欧元），上涨1.1%，同样触及四周高位。

最新一轮上行延续了此前数个交易日的涨势，背后动力来自地缘政治头条以及霍尔木兹海峡附近的实物瓶颈。尽管近期价差尚未被具体披露，但价格结构与更为坚挺的现货升水（逆价差）相符，反映出更多是短期供应风险溢价抬升，而非单纯需求走强所致。

Supply & Demand

霍尔木兹海峡通行速度显著放缓，周二仅有6艘大宗商品船只被报道通过，该数字较前一日的9艘下降，并远低于近期11艘的日平均水平。冲突爆发前，约五分之一的全球原油和LNG流量要通过这一航道，凸显出任何长期中断的系统性影响。

在阿拉伯联合酋长国因导弹袭击升级而暂停与伊朗所有金融和经济交易之后，地缘政治风险进一步加剧，放大了围绕地区物流和融资渠道的不确定性。外交可见度依然很低：华盛顿坚称海峡“保持开放”，但油轮活动极少的报道，以及伊朗关于水道已关闭的说法，都强化了市场对实际流量受到事实性限制的担忧。

在海湾地区之外，俄罗斯西部港口原油出口在8月上半月降至约每日230万桶，较最初装船计划低约15%，主因是新罗西斯克港扰动。这在限制替代供应方面进一步加重了与霍尔木兹相关的紧张局势，尤其对欧洲和地中海炼厂构成压力。

Fundamentals

炼油需求表现尤为强劲。美国炼厂开工率上升1个百分点至非常高的97.2%，显示利润率可观、成品油市场紧张，从而鼓励尽可能提高原油加工量。即便运费和航线风险上升，对海运原油的竞争仍保持在高位。

与此同时，在最新一个统计周内，美国商业原油库存增加440万桶，至4.288亿桶。这一累库存为偏多叙事提供了对冲，表明目前美国国内供应仍足以在一定程度上吸收外部冲击，缓解对即刻实物短缺的担忧。

强劲的炼厂开工与不断上升的库存并存，表明目前推高风险溢价的更多是物流与区域失衡，而非全球绝对供应短缺。一旦美国库存出现持续性去化，将被视为霍尔木兹和黑海扰动正切实收紧全球供需平衡的信号。

Outlook & Trading View

在美伊之间暂无谈判计划且阿联酋与伊朗裂痕不断加深的背景下，地缘政治风险溢价大概率将继续内嵌在油价当中。短期内的关键摇摆因素包括：霍尔木兹油轮通行节奏、俄罗斯出口中断的持续时间，以及美国库存是继续累积还是转为去化。

• 生产商/套保者：当前接近四周高位的价格，为分步增加四季度套保提供了机会，同时在潜在进一步升级的背景下，仍可保留部分上行空间。
• 消费国/进口商：可考虑在价格回调时锁定部分实物需求或套保头寸，因为在霍尔木兹流量受限、俄罗斯出口受扰的情况下，下行空间看似有限。
• 短线交易者：市场高度受新闻驱动；相较于追涨突破，更宜在回调至近期支撑位附近逢低买入，并围绕地缘政治新闻流保持严格的风险管理。

在接下来的三个交易日内，以欧元计价的布伦特预计将维持偏多震荡，主要在每桶80欧元中段至80欧元高段区间内运行；而以欧元计价的WTI预计将在70欧元高段至80欧元中段区间波动，日内方向主要受霍尔木兹航运动态以及美国库存信号的最新进展所主导。