Ослабление фьючерсов на масло при одновременном росте наклона форвардной кривой к 2027–28 годам

Ближайшие фьючерсы на сливочное масло на EEX немного снизились, в то время как форвардная кривая остаётся явно восходящей, что сигнализирует об ожиданиях более жёсткого баланса и более высоких цен к 2027–28 годам. Спотовые котировки в Восточной Европе в целом стабильны, что поддерживает осторожные, но не «медвежьи» настроения на физическом рынке. Торги маслом проходят в узком диапазоне, с лишь умеренными дневными колебаниями, но выраженной премией по дальним срокам. Участники рынка сопоставляют текущие комфортные запасы в ЕС и снижение цен по всему молочному комплексу с сохраняющимися погодными рисками и неопределённостью по объёмам производства молока к 2027 году. Пока покупатели хорошо обеспечены поставками на III–IV кв. 2026 года, однако ценовая структура всё больше поощряет раннее хеджирование потребностей 2027 года, особенно если тепловой стресс продолжит снижать надои молока в ключевых регионах.

Цены

Кривая фьючерсов на сливочное масло на EEX (EUR/т, закрытие 4 августа 2026 года) показывает лёгкое давление на ближайшие контракты, но заметный подъём к концу 2027 и началу 2028 года:

Структура кривой подразумевает перенос (carry) порядка 1 100–1 200 EUR/т с августа 2026 года к концу 2027/началу 2028 года, что подчёркивает ожидания более устойчивых фундаментальных факторов в среднесрочной перспективе. В то же время польское спотовое масло FCA (82%, неорганическое) около 3 400 EUR/т остаётся в целом без изменений в течение июля, что указывает на ограниченное немедленное давление вверх на цены в регионе происхождения.

Спрос и предложение

Средние цены на молочные товары в ЕС в последние недели немного снизились: данные за июнь 2026 года показывают падение котировок сливочного масла на 0,6% за четыре недели, одновременно с более слабыми ценами на СОМ и цельномолочный порошок. Это указывает на в целом хорошо обеспеченный глобальный молочный комплекс, несмотря на локальные погодные проблемы. 

Производство молока в ключевых экспортёрах (США, Новая Зеландия, Австралия) продолжает расти в годовом выражении, поддерживая значительные экспортные излишки и ограничивая резкие ценовые всплески на сливочное масло. Внутри ЕС закупочные цены на молоко на фермах демонстрируют понижательный тренд по сравнению с 2025 годом, что со временем может ограничить рост производства к концу 2026 года, но пока не привело к острой нехватке масла. 

Погода и производственные риски

Лето 2026 года принесло повторяющиеся волны жары в большинстве регионов Западной и Центральной Европы: сообщается, что июль был значительно теплее среднего, а температуры в ключевых молочных регионах превышали типичные сезонные нормы. 

Научные оценки подчёркивают, что продолжительные эпизоды экстремальной жары могут снижать надои молока из‑за теплового стресса у скота, особенно в высокопродуктивных молочных стадах.  Хотя текущие спотовые цены и ближайшие фьючерсы ещё не закладывают в себя серьёзный шок предложения, дальнейшие волны жары в августе и начале сентября могут сократить доступность сливок и масла к IV кварталу, поддерживая уже существующую восходящую кривую на 2027 год.

Фундаментальные факторы и настроения

• Цены на сливочное масло в ЕС за четыре недели до середины июня немного снизились, оставив молочный комплекс ниже средних значений за пять лет по маслу и цельномолочному порошку, но выше — по сывороточному порошку. 
• Падающие цены на молоко в ЕС и улучшение доступности молока в США и Океании указывают на комфортный уровень глобального предложения, сдерживая «бычьи» настроения по ближним срокам поставки масла.
• Крутая форвардная кривая EEX сигнализирует, что трейдеры и конечные потребители ожидают более высоких цен после того, как текущие объёмы производства молока нормализуются на более низком уровне, запасы будут сокращены, а погодные риски накопятся.
• Стабильные польские спотовые цены на масло около 3 400 EUR/т FCA свидетельствуют об ограниченной краткосрочной напряжённости на физическом рынке Восточной Европы, что согласуется с небольшими дневными колебаниями ближайших фьючерсов.

Торговый прогноз (ближайшие недели)

• Промышленные покупатели (ЕС): Рассмотрите поэтапное наращивание хеджирования поставок на 2027 год, пока форвардная кривая чётко сформирована, но всё ещё ниже прежних пиковых уровней; особое внимание на II–IV кв. 2027 года, где цены выходят выше 4 800–5 100 EUR/т.
• Ритейл/HoReCa: Сохраняйте лишь умеренный уровень покрытия по ближайшим месяцам; лёгкое ослабление контрактов на конец 2026 года указывает на потенциал тактических покупок «на просадках», если дальнейшие погодные шоки не реализуются.
• Производители/кооперативы: Используйте крутизну кривой, чтобы зафиксировать маржу по части объёмов производства 2027 года – начала 2028 года, особенно там, где расходы на корма и энергию остаются волатильными.
• Спекулятивные участники: Выраженный контанго благоприятствует спред‑стратегиям (покупка ближайших/продажа отложенных контрактов) для тех, кто ожидает сохранения достаточного предложения и сужения форвардных премий.

3‑дневная ценовая индикация (направление)

• EEX Butter Aug–Sep 2026: Боковое движение до слегка повышательного в выражении EUR; ожидается низкая волатильность в диапазоне 4 000–4 150 EUR/т.
• EEX Butter Q4 2026: Умеренный риск снижения после недавних дневных падений более чем на 1%; возможна консолидация в районе 4 300–4 450 EUR/т.
• EEX Butter 2027 strip: Стабильно с лёгким уклоном вверх; структура в диапазоне около 4 700–5 100 EUR/т, вероятно, сохранится при текущих сигналах по спросу, предложению и погоде.