Рынок пшеницы стабилизируется на фоне ухудшения состояния урожая в США и растущих рисков спроса из Китая

Глобальная пшеница вступает в более поддерживающую ценовую фазу, с ухудшающимися условиями урожая в США и обновленным аппетитом Китая к американским сельхозтоварам, что сжимает будущие балансы, даже несмотря на стабильные цены в Индии после сбора урожая. Рынки пшеницы на этой неделе переваривают три взаимосвязанных фактора: быстро развивающуюся, но низкокачественную зимнюю пшеницу в США, обязательство Китая увеличить закупки непашенной продукции из США, и спокойную постуборочную консолидацию в Индии. В совокупности они указывают на краткосрочный поддерживающий уровень для международных цен, а не на взрывной рост. Экспортеры из ЕС и Черноморского региона сталкиваются с растущими рисками конкуренции в Китае, но могут косвенно выиграть, если спрос Китая будет перенаправлен на американские объемы, сжимая запасы в Атлантике. На данный момент физические предложения в Европе и Украине в целом стабильны в евро, но риск-премии для высокобелковой пшеницы готовы немного повыситься в течение следующих 4–8 недель.

Цены и спреды

Физические предложения пшеницы в ключевых экспортных узлах в целом стабильны в евро, с небольшим уклоном к повышению в высокобелковых категориях:

В пересчете на тонну французская пшеница 11% FOB Париж находится рядом с EUR 290/т, по сравнению с примерно EUR 210/т для сравнимой пшеницы США FOB и около EUR 180/т для украинского FOB Одесса. Недавние индикаторы FOB кормовой пшеницы ЕС в Руане на уровне EUR 204–240/т подтверждают, что цены в Атлантическом бассейне немного увеличились в начале мая, в соответствии с укреплением предложений.

Изменения в предложении и спросе

Последние данные о прогрессе посевов в США показывают, что развитие зимней пшеницы идет значительно быстрее, чем обычно, с 71% в колосе в 18 основных штатах против пятилетнего среднего в 58%. Тем не менее, оценка состояния очень плоха: только 17% зимнего урожая пшеницы оценивается как хорошее или отличное, что резко ниже уровня 43% в прошлом году, в то время как 43% классифицируются как плохие или очень плохие, что значительно увеличилось по сравнению с прошлой неделей. Это ухудшение соответствует независимым оценкам, указывающим на то, что доля хорошего или отличного состояния в стране находится на уровне многодецентильных минимумов, и плохое или очень плохое состояние составляет примерно 43%.

Весеннее зерно быстро прогрессирует, с 73% посевов в шести основных штатах в сравнении со средним значением в 66%, и 39% проросло по сравнению с 34% в среднем. Тем не менее, даже эффективная весеняя кампания вряд ли компенсирует потенциальные потери в урожае и сокращении посевов зимней пшеницы, особенно в равнинах США, где отчетность на уровне штата подчеркивает очень высокие доли плохого и очень плохого состояния.

Что касается спроса, то обязательство Китая регулярно закупать не менее 17 миллиардов долларов в США сельхозтоваров помимо соевых бобов вводит мощный новый рычаг спроса. Для достижения этой цели потребуется почти наверняка увеличить китайские закупки американской пшеницы и кормов, учитывая, что Китай практически не импортировал американскую пшеницу в 2025 году после того, как закупил около 1.9 миллионов тонн (примерно 600 миллионов долларов) в 2024 году. При тарифных квотах в 9.64 миллиона тонн для пшеницы и 7.2 миллиона тонн для кукурузы с тарифом 1% у государственных трейдеров Китая есть достаточно широкая возможность перераспределить объем в сторону американского происхождения в пределах квоты, смещая других экспортеров.

Для Канады и Франции по пшенице, а также для Аргентины по кукурузе, любое перераспределение китайского спроса в сторону США представляет собой явную конкурентную угрозу. Австралия, как крупнейший поставщик пшеницы в Китай в 2023 году, также сталкивается с рисками снижения, если доля американской пшеницы увеличится в китайских тендерах. Однако для европейских импортеров такой же поворот может сжать имеющиеся предложения в Атлантическом бассейне, поскольку больше американской пшеницы будет перенаправлено в Тихоокеанские потоки, что предоставит скромную поддержку ценам ЕС в течение следующих одного-двух месяцев.

В Индии базовые цены на пшеницу в Дели остаются стабильными, рынок находится в своей типичной фазе постуборочной консолидации, поскольку раби пшеница, собранная с марта по май, поступает на хранение и государственные закупки. Стабильные индийские цены сигнализируют о том, что внутреннее предложение в данный момент комфортно, ограничивая краткосрочный импортный спрос из Южной Азии и предотвращая резкий скачок глобальных эталонов.

Основы и погода

Глобальное производство пшеницы в 2026/27 году ожидается на уровне немного ниже рекорда 2025 года, но все равно комфортно выше как выходов 2024/25 года, так и 10-летнего среднего, что указывает на то, что текущий цикл больше касается перераспределения предложения, чем откровенного дефицита. Тем не менее, USDA и другие прогнозы продолжают уменьшать прогнозы по выходам в США, с некоторыми проектами, указывающими на наименьший урожай пшеницы в США за более чем пять десятилетий, если текущий стресс в Равнинах продолжится.

Погода остается ключевым фактором. Последние отчеты подчеркивают продолжающееся давление засухи в частях Канзаса и Небраски, с отчетами о состоянии урожая в штатах, сильно уклонившимися в сторону плохих и очень плохих категорий.

На следующую неделю прогнозы для центральных и южных равнин США указывают на разбросанные дожди, но пока без явного изменения в системе, что предполагает продолжение рисков урожайности и отказа, если значительная влажность не поступит скоро. В отличие от этого, основные регионы пшеницы ЕС во Франции в настоящее время пользуются относительно мягкими условиями, что способствует хорошему предложению, отраженному в конкурентных предложениях FOB.

Краткосрочные перспективы и торговые идеи

Краткосрочные ценовые перспективы зависимы от двух движущихся частей: темпа, с которым китайские государственные покупатели активируют квоты на пшеницу и корма в рамках новой сделки с США, и от того, стабилизируется ли погода в Равнинах США, чтобы остановить дальнейшее ухудшение оценок урожая. Наш базовый прогноз предполагает все же умеренный рост глобальных цен на пшеницу в течение следующих 4-8 недель, возглавляемый эталонами США и ЕС, с предложениями Черного моря, которые остаются позади, но, вероятно, последуют, если спрос на экспорт сожмется.

• Для импортеров (ЕС, Ближний Восток и Северная Африка): Рассмотрите возможность увеличения запаса для высокобелковых нужд на июль-сентябрь, пока предложения FOB из Франции и Украины остаются близкими к EUR 180–290/т; риски роста смещены в сторону ужесточения баланса США/ЕС, если Китай более агрессивно войдет на американский рынок.
• Для экспортеров (ЕС, Черноморский регион): Сохраните определенное количество запасов для потенциального улучшения базы, особенно в категориях 11.5–12.5% белка, но хеджируйте риск фиксированной цены, учитывая по-прежнему комфортный глобальный прогноз производства.
• Для мельников и пользователей кормов: Используйте текущие предложения Украины и ЕС, чтобы заблокировать часть физического спроса; сохраните некоторую гибкость для переключения источников, если покупка Китая изменит торговые потоки и увеличит премии для американских и австралийских сортов.

3-дневный ценовой прогноз

• США (FOB залив/CBOT-связанная 11.5%): Небольшой уклон к повышению в евро, поскольку оценки урожая остаются слабыми и опасения погоды продолжают нарастать.
• ЕС (FOB Париж/Руан): Ожидается легкий рост, следуя за фьючерсами США и потенциальным ужесточением предложений в Атлантике.
• Черное море (FOB Одесса): В целом стабильно или чуть выше; по-прежнему самые дешевые происхождения, но, вероятно, последуют, если цены в Атлантике продолжат медленно расти.