Фьючерсы на масло снижаются, но форвардная кривая сигнализирует об ужесточении баланса в ЕС

Фьючерсы на сливочное масло на бирже EEX немного снизились по ближайшим контрактам, однако форвардная кривая остаётся чётко восходящей, указывая на ожидания более жёсткого баланса масла в ЕС к 2027 году. Европейский рынок сливочного масла сейчас находится в фазе консолидации после сильного восстановления от минимумов 2023–24 годов. Ближайшие контракты EEX на IV кв. 2026 года торгуются чуть выше 4 200–4 300 евро/т, с умеренными дневными потерями, в то время как кривая стабильно поднимается к 5 100+ евро/т к началу 2028 года. Такая структура отражает комфортную доступность продукта в краткосрочной перспективе, но растущую неопределённость вокруг поставок молока, выходов жира и спроса к 2027 году по мере стабилизации экономики ЕС и ожидаемого расширения экспортных потоков. Физические цены в Восточной Европе стабильны, что говорит о хорошей обеспеченности покупателей на текущий момент, однако фьючерсная кривая указывает, что потенциал снижения цен на масло может быть ограничен, если только производство молока не превзойдёт ожидания.

Цены

Фьючерсы на сливочное масло EEX на 6 августа 2026 года демонстрируют немного более мягкий тон по ближним срокам: август 2026 года закрепился около 4 000 евро/т (-0,5% день к дню). Сентябрь торгуется около 4 100 евро/т, немного выше предыдущего дня, в то время как контракты на октябрь–декабрь 2026 года снизились на 0,5–0,7%, примерно до 4 180–4 300 евро/т.

Далее по срокам кривая становится более крутой: I кв. 2027 года оценивается около 4 340–4 445 евро/т, поднимаясь примерно до 4 600–4 730 евро/т ко II кв. 2027 года и приближаясь к 4 900–5 000 евро/т в конце 2027 года. Начало 2028 года сгруппировано чуть выше 5 100 евро/т, что подчёркивает, что рынок закладывает структурно более высокие уровни цен на масло в среднесрочной перспективе.

Предложение и спрос

Предложение сливочного масла в ЕС остаётся комфортным в краткосрочной перспективе благодаря достаточным объёмам заготовки молока и наследию дополнительного производства, оставшегося на внутреннем рынке или отправленного на склад в 2025 году. В последних прогнозах ЕС всё ещё ожидается рост экспорта масла в 2026 году на фоне улучшения ценовой конкурентоспособности, тогда как внутреннее потребление растёт лишь незначительно, что делает общий рост спроса управляемым.

В то же время текущие физические предложения из Польши на уровне около 3 400 евро/т FCA за свежее сливочное масло 82% указывают на дисконт по сравнению с ближайшими фьючерсами EEX, что говорит о достаточном региональном предложении и продолжающемся давлении со стороны спотовых продавцов в Восточной Европе. Этот ценовой разрыв стимулирует краткосрочное хеджирование со стороны производителей и осторожное форвардное покрытие со стороны покупателей, но также подчёркивает, что фундаментальные факторы на ближайшие сроки менее жёсткие, чем это может подразумевать фьючерсная кривая для более отдалённых периодов поставки.

Погода и прогноз производства

Погодные условия в большей части Европы определялись интенсивными раннелетними тепловыми волнами, с температурами выше 35°C, затрагивающими значительную часть континента и рекордно высокими значениями в ряде ключевых молочных регионов. Такие периоды жары, как правило, негативно влияют на надои и могут снижать содержание жира в молоке, особенно если высокая температура сохраняется до конца лета и охлаждающие мощности на фермах ограничены.

Хотя некоторые северные и восточные районы, включая части Польши, в последнее время наблюдали сравнительно более мягкие или более переменчивые условия, общая картина повышает неопределённость в отношении производства молока в III–IV кв. 2026 года. В сочетании со структурно низкими мировыми запасами молочной продукции этот погодный риск поддерживает выраженный контанго во фьючерсах на масло EEX, поскольку рынок закладывает более высокую вероятность дефицита жиров в 2027 году.

Фундаментальные факторы и структура рынка

Последние официальные данные ЕС показывают средние цены на сливочное масло около 3 980 евро/т в середине мая 2026 года — всё ещё ниже среднего уровня за пять лет, но значительно выше минимумов 2023–24 годов. Кривая EEX сейчас находится немного выше этих уровней по ближайшим контрактам и заметно выше по дальним экспирациям, сигнализируя, что фьючерсный рынок ожидает постепенного ужесточения, а не нового снижения цен.

Прогнозы ЕС указывают на умеренный рост экспорта масла в 2026 году (около +5%), тогда как внутреннее потребление стабилизируется на повышенных постпандемийных уровнях. Сочетание более сильного внешнего спроса, ограниченных возможностей для быстрого наращивания молочного производства в условиях экологических и затратных ограничений, а также погодной волатильности поддерживает конструктивный среднесрочный сценарий по маслу. Объёмы и открытый интерес вдоль кривой указывают на активное хеджирование до 2027–28 годов: покупатели стремятся к покрытию от роста цен, а не к агрессивным ставкам на коррекцию.

Торговый прогноз (следующие 1–3 месяца)

• Производители: Использовать текущую слабость контрактов на IV кв. 2026 года (около 4 200–4 300 евро/т) для расширения хедж‑покрытия части ожидаемого объёма производства, особенно при риске снижения надоев из‑за продолжающегося теплового стресса.
• Промышленные покупатели: Сохранять как минимум частичное форвардное покрытие на I–II кв. 2027 года; крутая кривая и погодные риски говорят против полной ориентации на спот, даже несмотря на текущие физические скидки к фьючерсам.
• Трейдеры: Выраженное контанго открывает возможности получения дохода от роллирования; спред‑стратегии (лонг по ближним, шорт по дальним) могут выиграть, если погодные риски ослабнут или предложение молока окажется более устойчивым, чем сейчас опасаются.

3‑дневный направленный прогноз (ключевые хабы)

• Фьючерсы на сливочное масло EEX (ближний месяц): Небольшое снижение до боковой динамики в ближайшие 3 торговых дня, с ограниченным потенциалом ухода ниже 3 950–4 000 евро/т с учётом поддержки со стороны погодных факторов.
• Спот на континентальном рынке ЕС (Германия/Бенилюкс): В основном стабильный; умеренный дисконт к фьючерсам, вероятно, сохранится, поскольку покупатели хорошо покрыты по поставкам на август.
• Спот в Восточной Европе (например, Польша): Стабильно около 3 350–3 450 евро/т FCA, с потенциалом небольшого укрепления, если потери надоев из‑за жары станут более заметны в региональной статистике заготовки молока.