Фьючерсы на сливочное масло снижаются, но форвардная кривая остаётся жёсткой

Фьючерсы на сливочное масло на бирже EEX умеренно ослабли 3 сентября 2026 года: ближайшие и ранние контракты 2027 года показали дневные потери, в то время как форвардная кривая по‑прежнему имеет чёткий восходящий наклон. Физические цены в Центральной Европе остаются стабильными, что указывает скорее на консолидацию фьючерсов после сильного летнего ралли, чем на полноценный разворот рынка. Европейские цены на сливочное масло в данный момент характеризуются мягкой коррекцией по фьючерсам и стабильными спотовыми индикаторами. Сентябрьский контракт 2026 года на EEX опустился ниже 4 250 EUR/т, сроки поставки на IV кв. 2026 – I кв. 2027 также показали небольшие снижения, однако кривая по‑прежнему закладывает более высокие уровни к середине 2027 года. На физическом рынке последние предложения на польское свежее сливочное масло (82%, FCA Грудзёндз) не изменились, что подчёркивает сбалансированное краткосрочное соотношение спроса и предложения. Участники рынка теперь сосредоточены на объёмах производства молока осенью и возможной нормализации спроса после отпускного сезона.

Цены

Фьючерсная «лента» на сливочное масло EEX показывает лёгкую коррекцию на ближнем отрезке, но сохраняет жёсткую структуру по дальним срокам:

На физическом рынке польское свежее сливочное масло (82%, FCA Грудзёндз) индицируется около 3 400 EUR/т, без изменений с середины августа, что подчёркивает дисконт по сравнению с фьючерсами EEX и указывает на потенциал для корректировок базиса.

Спрос и предложение

Краткосрочное предложение выглядит достаточным, о чём свидетельствуют умеренное давление на ближайшие фьючерсы и стабильность физических оферт. Контанго с осени 2026 года до середины 2027 года отражает ожидания более ограниченной доступности или более сильного спроса позднее в сезоне, что потенциально связано с нормализацией потребления и возможным сезонным снижением надоев молока.

Текущие уровни цен подразумевают, что покупатели более спокойны в отношении немедленного хеджирования, но готовы платить премию за защиту на более отдалённые сроки. Такое поведение соответствует рынку, переходящему от дефицита к более сбалансированным условиям, при этом по‑прежнему закладывающему структурные издержки и риск‑премии на следующий год.

Фундаментальные факторы и погода

Недавние снижения на 0,2–2,0% по ключевым контрактам, вероятно, отражают фиксацию прибыли после предыдущего роста и переоценку краткосрочного спроса, а не фундаментальное перепредложение. Открытый интерес остаётся устойчивым по всей кривой, что подтверждает продолжающуюся хеджевую активность как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов.

Сезонные модели производства молока в Европе обычно способствуют несколько лучшей доступности сливок в начале осени. Если неблагоприятные погодные условия существенно не ухудшат качество пастбищ или стоимость кормов, это должно предотвратить резкое ужесточение предложения сливочного масла в ближайшие недели, поддерживая текущее умеренное контанго, а не резкий переход к бэквордации.

Торговый прогноз

• Промышленные покупатели с низким уровнем хеджирования на IV кв. 2026 года могут использовать текущее снижение ниже 4 250 EUR/т по фьючерсам Sep–Nov 2026 для постепенного наращивания хеджей, а не ждать потенциально более высоких зимних цен.
• Производители молочной продукции могут зафиксировать маржу, поэтапно продавая контракты с поставкой, начиная с Jan 2027, где цены поднимаются к 4 600–4 700 EUR/т, сохраняя при этом часть участия в возможном дальнейшем росте.
• Физические покупатели в Центральной Европе всё ещё могут воспользоваться дисконтом спотового польского масла к EEX, но им следует внимательно отслеживать возможный рост экспортного спроса, который может быстро сузить этот спред.

3‑дневная ценовая индикация

• Ближайшие фьючерсы на сливочное масло EEX (Sep–Oct 2026): лёгкое снижение либо боковая динамика в диапазоне 4 150–4 450 EUR/т, с ограниченным потенциалом снижения, если только не ухудшится макроэкономический сентимент.
• Фьючерсы на сливочное масло EEX на Q1–Q2 2027: боковой тренд с умеренным повышательным уклоном в районе 4 600–4 950 EUR/т, поскольку рынок сохраняет риск‑премию за более поздние поставки.
• Польское свежее сливочное масло FCA Грудзёндз: ожидается стабильность около 3 400 EUR/т в течение следующих трёх торговых дней, до появления новых импульсов спроса.