豆粕走强、豆油偏紧与能源上涨共同支撑大豆价格

尽管巴西正为 2026/27 榨季再创纪录大豆丰收做准备，但在原油上涨、豆粕期货坚挺以及豆油库存收紧的带动下，大豆价格获得 new 一轮支撑。短期内，油粕产品的强势主导市场，部分对冲了中期来自南美供应增长的压力。 在胡塞武装袭击沙特石油基础设施后，全球原油基准价格大幅跳涨，提振了油籽市场情绪；更趋紧的能源平衡改善了对生物柴油和植物油需求的预期。在美国，NOPA 8 月压榨量降至 11 个月低位后，豆粕期货大幅走高，压缩了豆粕现货供应，并将豆油库存推至自 2024 年底以来的最低水平。与此同时，巴西国家粮食供应公司（Conab）预计大豆产量仅温和增长，种植面积增幅为 20 年来最慢，而欧盟贸易数据显示，大豆和豆粕进口走弱、菜籽油进口增强，正在悄然重塑全球贸易流向。

价格

更强的豆粕以及坚挺的能源市场正在支撑主要产区的大豆价格。芝加哥 12 月豆粕期货近日上涨 9.20 美元至每短吨 365.40 美元（折合约 349 欧元/吨），多数其他豆粕合约创下上市以来新高，终端用户积极锁定远期采购。这轮由豆粕主导的上涨正外溢至大豆以及菜籽等相关油籽品种。

主要出口商的现货报价显示市场基调相对坚挺。折算为欧元后，FOB 大豆主流集中在 0.55–0.80 欧元/公斤区间，中国和印度报价处于区间上沿，黑海产地仍有折价。这一价格结构既反映了运费和质量差异，也凸显出当前压榨利润更多由强劲的豆粕价格和趋紧的豆油库存驱动，而非原豆供应短缺。

供需

在原油价格走高的带动下，全球油籽市场获得了额外支撑。原油近期上涨约 3%，创下近四个月高位。胡塞武装袭击后，沙特通往红海的关键东西向输油管道被迫关闭，引发全球石油供应趋紧的担忧，并间接支撑了对植物油和生物柴油原料需求的预期。

在美国，大豆压榨在 8 月明显放缓。NOPA 会员仅压榨 2.0564 亿蒲式耳，远低于 2.1155 亿蒲式耳的预期，为 11 个月以来最低。压榨量的减少正在收紧豆粕供应并已引发价格大幅上涨，而豆油库存则降至自 2024 年 11 月以来的最低水平，进一步强化油粕利多格局。

巴西依然是中期供应的关键驱动因素。Conab 对 2026/27 榨季的首份展望报告预计大豆产量将创纪录地达到 1.8164 亿吨，较上季增长 0.7%，种植面积增至 4930 万公顷，增幅 1.4%。这是 20 年来最小的面积增幅，表明巴西大豆快速扩张阶段正在趋于成熟，未来产量增长将更多依赖单产提升而非新增耕地。

在欧洲，油籽贸易流向正在发生变化。欧盟大豆进口同比下降 17% 至 237 万吨，而豆粕进口同比下降 22% 至 319 万吨，显示需求走弱或对替代蛋白的依赖度提升。与此同时，菜籽油进口激增 86% 至 7.8 万吨，在一定程度上弥补了本国产油供应偏紧及整体植物油出口下降（出口量同比降 17% 至 90.4 万吨）的影响。

基本面

当前市场结构日益呈现“产品驱动”特征。在美国压榨疲弱之后，豆粕供应趋紧叠加低位豆油库存，正在推升压榨利润，激励压榨企业积极生产，即便来自南美的远期供应预期相对宽松。所有在 CBOT 活跃交易的豆粕合约均创下合约新高，凸显饲料和工业用户对近月需求强劲。

在供应端，巴西潜在的创纪录收成对远期价格构成上方压力，但大豆种植面积扩张明显放缓，意味着与往年相比，结构性供应过剩风险正在减弱。在欧盟，大豆和豆粕进口减少而菜籽油流入增加，显示蛋白和植物油需求正在逐步再平衡；在豆类、豆粕与竞争性植物油之间的相对价格主导下，区域压榨利润可能继续保持波动。

天气与作物前景

未来数周巴西的天气将至关重要，因 2026/27 榨季大豆播种正在马托格罗索、巴拉那和南里奥格兰德等重点州加速推进。在面积增速放缓的背景下，单产高低将决定产量能否达到或超过 Conab 1.8164 亿吨的纪录预测。

目前市场更关注物流与能源相关风险，而非迫在眉睫的天气威胁，但如果在播种期出现持续干旱或降雨过量，鉴于豆粕和豆油产品端偏紧，期货和基差中与天气相关的升水可能会迅速再度升温。

交易展望（未来 1–3 周）

• 由豆粕引领的强势以及低位豆油库存，意味着近月大豆价格偏多，尤其在美国和巴西出口市场。
• 巴西创纪录收成预期以及种植面积虽放缓但仍增长，更倾向于在远期合约逢高卖出，而非追高。
• 欧盟买家在黑海和巴西大豆中或能发现相对价值，同时需关注菜籽油流入及能源市场，以判断压榨利润方向。
• 风险规避型终端用户可在价格回调时分批增加豆粕采购覆盖，鉴于近期供应收紧的迹象。

3 日方向性观点（以欧元计）

• 与 CBOT 挂钩的大豆（欧元计）：在强劲油粕和坚挺原油支撑下，横盘偏强。
• 巴西及美国对欧盟的 FOB 大豆：整体稳定略偏强，基差受活跃豆粕需求支撑。
• 黑海大豆：相对基准略显疲弱，继续保持折价，但跟随全球期货走势。