Разделение рынка сливочного масла: дефицит молочного жира в Индии против слабых европейских цен

Рынки сливочного масла всё сильнее формируются структурным дефицитом молочного жира в Индии и противоположной картиной избыточного предложения в Европе, где цены на сливочное масло остаются под давлением, несмотря на устойчивые цены на сухое обезжиренное молоко. Спотовые котировки в Польше немного укрепились, однако европейские фьючерсы и официальные средние значения по-прежнему указывают на в целом слабый тон рынка до начала 2027 года.

Региональные различия очевидны: стремительный рост производства молока в Индии не успевает за спросом на сливочное масло и гхи, поскольку прирост молочного жира отстаёт от роста объёмов, тогда как европейские переработчики сталкиваются с избытком белка и относительно дешёвым сливочным маслом. Фьючерсы на европейских биржах торгуются ненамного выше текущих спотовых уровней, что указывает на ограниченные ожидания резкого восстановления. Для трейдеров это означает рынок, на котором региональные фундаментальные факторы расходятся, но мировые торговые потоки остаются удивительно умеренными.

[pmb_commodity ids=1257]

Цены

Свежая польская сливочное масло жирностью 82% на условиях FCA Грудзёндз сейчас котируется по EUR 3.85/kg против EUR 3.65/kg в конце октября, что указывает на умеренное укрепление локальных спотовых цен в последние недели.

Для сравнения, фьючерсы на сливочное масло в Европе на EEX оцениваются сравнительно низко в многолетнем контексте. Ближайшие контракты на конец 2026 года лишь немного выше текущих спотовых ориентиров и значительно ниже уровней, наблюдавшихся на пиках 2022–2024 годов, что подчёркивает сохраняющееся давление на европейское сливочное масло на фоне устойчивого спроса на сухое молоко.

Предложение и спрос

Индия, крупнейший в мире производитель молока, произвела около 247.9 млн тонн молока в маркетинговом году 2024/25, то есть почти четверть мирового объёма. Однако роль Индии на мировой молочной арене остаётся ограниченной: на неё приходится менее 0.5% мировой торговли молочной продукцией, а объём экспорта молочной продукции, главным образом сливочного масла и гхи, в 2024/25 году составил около 113,000 тонн. Почти всё производство поглощается внутренним рынком, поэтому изменения баланса в Индии влияют на мировые рынки преимущественно через настроения, а не через физические торговые потоки.

Ключевой дисбаланс в Индии связан с соотношением жира и белка. Общее производство молока в течение прошлого десятилетия росло примерно на 3% в год, однако доля жирного буйволиного молока устойчиво снизилась примерно с 60% объёма три десятилетия назад до около 45% сегодня. Стандартное буйволиное молоко содержит около 6.5% жира против всего 3.5% в коровьем молоке, поэтому даже рост объёмов не обеспечивает достаточного количества молочного жира для удовлетворения увеличивающегося спроса на сливочное масло и гхи. По мере того как переработчики пропускают через свои предприятия больше коровьего молока для извлечения жира, они накапливают дополнительные обезжиренные компоненты, что увеличивает внутренние запасы сухого обезжиренного молока и расходы на хранение.

В Европе картина почти зеркальная. Переработчики сталкиваются с сильным спросом и сравнительно привлекательными ценами на сухое обезжиренное молоко, тогда как цены на сливочное масло находятся под структурным давлением. Официальные данные по ценам в ЕС и фьючерсы EEX подтверждают, что в последнее время сухое обезжиренное молоко торговалось на максимальных уровнях примерно за четыре года, тогда как котировки сливочного масла опустились к уровням, невиданным около пяти с половиной лет.

Фундаментальные факторы и влияние политики

Фундаментальные факторы в Индии меняются под воздействием политики и контроля. Власти ужесточили контроль за разбавлением гхи растительными маслами и пальмовыми жирами, возвращая покупателей к настоящей молочной жировой продукции. Одновременно налог на товары и услуги для сливочного масла, гхи и сыра был снижен с 12% до 5%, что стимулировало потребление. В ответ крупные кооперативы повысили цены: Karnataka Milk Federation увеличила цену литровой упаковки гхи Nandini с 715 до 850 рупий, тогда как Amul повысила цену на гхи с 640 до 680 рупий.

Эти меры одновременно поддерживают доходы производителей молока и усугубляют базовый дефицит жира, поскольку более сильный конечный спрос сталкивается с ограниченным ростом объёмов сырого молока с высоким содержанием жира. Поэтому эксперты выступают не только за дальнейшее увеличение объёмов, но и за целенаправленное повышение жирности. Среди предлагаемых мер — расширение программ разведения буйволов, улучшение генетики коров и введение схем оплаты производителям, вознаграждающих более высокую жирность молока. Без таких структурных изменений Индия рискует столкнуться с устойчивым избытком сухого обезжиренного молока наряду с хроническим дефицитом сырья для производства сливочного масла и гхи.

В ЕС фундаментальные факторы определяются относительной доходностью сливочного масла и сухого молока. Текущая премия сухого обезжиренного молока к сливочному маслу стимулирует продуктовый микс, максимизирующий выход белка, что усиливает перепроизводство сливочного масла. Последние анализы показывают, что европейское спотовое сливочное масло в последние недели дешевело, тогда как фьючерсы остаются лишь немного выше спота, сигнализируя о том, что рынок не ожидает быстрого ужесточения баланса сливочного масла до начала 2027 года.

Краткосрочный прогноз и торговый взгляд

В Индии внутренние цены на сливочное масло и гхи, вероятно, в краткосрочной перспективе останутся устойчивыми или будут расти, поскольку структурный дефицит жира, сезонный праздничный спрос и обусловленный политикой отказ от жировых смесей поддерживают рынок. Однако жёсткие торговые ограничения означают, что эта устойчивость окажет лишь ограниченное прямое влияние на международные физические цены.

Для Европы прогноз более сбалансированный, с небольшим уклоном в сторону снижения. Цены на сливочное масло в ЕС снизились месяц к месяцу, а фьючерсы на ближайшие месяцы торгуются близко к текущим спотовым ориентирам, тогда как мировые котировки, особенно в Новой Зеландии, демонстрируют лишь умеренную устойчивость. Это говорит о том, что без существенного перебоя в поставках или резкого восстановления спроса сливочному маслу в ЕС будет сложно вернуться к максимумам прошлых лет, особенно пока сухое обезжиренное молоко обеспечивает переработчикам более высокую маржу.

Торговые рекомендации (1–4 недели)

• Европейским покупателям с нехваткой покрытия на 1–2 кварталы 2027 года стоит осторожно наращивать хеджирование на снижении цен, поскольку текущие фьючерсы уже учитывают значительную часть потенциального падения, но при этом находятся близко к многолетним минимумам по сливочному маслу.
• Продавцам из Польши и соседних регионов следует рассмотреть поэтапное заключение форвардных продаж на текущих уровнях FCA или немного выше, поскольку недавнее умеренное укрепление может оказаться уязвимым, если производство, ориентированное на сухое обезжиренное молоко, останется высоким.
• Глобальным трейдерам следует рассматривать Индию главным образом как фактор внутреннего спроса и рыночных настроений: устойчивый дефицит жира в стране поддерживает нижнюю границу мировых цен на сливочное масло, но при текущих политических условиях вряд ли приведёт к крупным объёмам импорта.

Региональные ценовые ориентиры на 3 дня

• Польша (сливочное масло 82% FCA Грудзёндз): боковое движение или небольшое укрепление около EUR 3.85/kg на фоне устойчивого локального спроса и стабилизации европейских фьючерсов.
• Европейский эталонный показатель по сливочному маслу: преимущественно боковое движение с умеренным уклоном вниз, поскольку фьючерсы указывают на ограниченное ужесточение баланса в ближайшей перспективе, а сухое обезжиренное молоко сохраняет ценовое преимущество.
• Эталонные показатели Океании: стабильность или небольшое укрепление, однако текущие уровни недостаточно высоки, чтобы в ближайшее время решительно подтолкнуть цены в ЕС вверх.