Фьючерсы на пальмовое масло стабилизируются на фоне рекордных запасов и надвигающегося риска Эль-Ниньо

Фьючерсы на сырое пальмовое масло на MDEX постепенно растут по всей форвардной кривой: ближайшие контракты держатся около 4 050 MYR/т, тогда как дальние позиции торгуются вблизи 4 550 MYR/т. Рынок сопоставляет рекордные запасы в Малайзии с приближением сезонного замедления производства и растущими рисками Эль-Ниньо.

Цены на пальмовое масло остаются ограниченными из-за исторически высокого профицита запасов в Малайзии, однако поддержку им оказывают устойчивый экспортный спрос, улучшение относительной ценовой конкурентоспособности по сравнению с другими растительными маслами и энергоносителями, а также опасения, что очень сильный Эль-Ниньо может сократить производство в Юго-Восточной Азии вплоть до 2027 года. Теперь трейдеры сталкиваются с классическим противостоянием: значительные ближайшие поставки против ожиданий ужесточения баланса в более отдалённой перспективе. Волатильность, вероятно, останется повышенной по мере корректировки позиций с учётом меняющихся погодных сигналов, налоговой политики Индонезии и динамики экспортных потоков.

Цены и структура кривой

Последние данные по MDEX показывают плавно восходящую фьючерсную кривую с умеренным дневным ростом по большинству наиболее активно торгуемых контрактов 2027 года.

• Ближайшие значения: ноябрьский контракт 2026 года завершил торги на уровне 4 040 MYR/т 10 ноября, снизившись лишь на 9 MYR (−0,22%), что указывает на консолидацию после недавнего ослабления.
• Укрепление в начале 2027 года: январский контракт 2027 года закрылся на уровне 4 270 MYR/т (+0,33%), тогда как февральский и мартовский контракты 2027 года завершили торги на уровнях 4 379 MYR/т и 4 470 MYR/т соответственно, прибавив внутри дня по 0,39–0,43%.
• Дальняя часть кривой: цены продолжают постепенно расти, достигая пика около 4 572 MYR/т в мае 2027 года, после чего незначительно снижаются до 4 368–4 420 MYR/т к концу 2027 года. Это сигнализирует об ожиданиях несколько более напряжённого баланса в отдалённой перспективе.
• Фокус на ликвидности: торговая активность сосредоточена в диапазоне январь–июнь 2027 года, при этом январский контракт 2027 года лидирует по объёму — более 6 700 контрактов, что подчёркивает значимость этого периода для управления рисками.

Факторы предложения, спроса и политики

В настоящее время фундаментальные факторы определяются очень высокими запасами в Малайзии, сформированными в период пикового сезона производства.

• Рекордные запасы: Запасы пальмового масла в Малайзии в октябре достигли около 3,6 млн тонн — нового исторического максимума после семи последовательных месячных приростов, поскольку высокий объём производства превысил даже резкий рост экспорта.
• Устойчивый экспорт: Экспорт в октябре резко вырос примерно до 1,7 млн тонн — максимального уровня примерно за два года — благодаря увеличению закупок со стороны Индии и ЕС, а также дисконту пальмового масла к конкурирующим маслам.
• Изменения налогов в Индонезии: Индонезия снизила экспортную пошлину и сбор на сырое пальмовое масло в ноябре, повысив его ценовую конкурентоспособность и, вероятно, перенаправив часть дополнительного спроса из Малайзии, по крайней мере в краткосрочной перспективе.
• Связь с биодизелем и энергорынком: Устойчивые программы по биодизелю в Индонезии и стабильный спрос на топливо продолжают поддерживать структурное потребление, однако недавнее ослабление цен на нефть ограничило потенциал роста маржи биотоплива на основе пальмового масла.

Фундаментальные факторы и погодные перспективы

Хотя текущее предложение является достаточным, перспективные риски смещены в сторону ужесточения условий из-за погодных факторов и ограничений на рынке труда.

• Сезонный спад: Аналитики ожидают снижения производства в Малайзии после октябрьского пика, поскольку с ноября плантации входят в сезон низкой урожайности. Это должно постепенно сократить запасы, если экспортный спрос сохранится на высоком уровне.
• Риск супeр-Эль-Ниньо: Метеорологические агентства сообщают о очень сильном Эль-Ниньо: аномалии температуры поверхности моря, вероятно, достигнут пика в IV квартале 2026 года и сохранятся до начала 2027 года. Исторически это связано с более сухими условиями и снижением урожайности пальм в Индонезии и отдельных районах Малайзии.
• Региональные осадки: Последний прогноз по АСЕАН указывает на осадки ниже нормы в значительной части Индонезии и отдельных районах Морской Юго-Восточной Азии в ноябре и в течение северной зимы, что создаёт риск дефицита влаги для плантаций при продолжении засушливых условий.
• Чувствительность производства: Отраслевые источники предполагают, что засушливые условия, вызванные Эль-Ниньо, могут сократить производство в Индонезии и Малайзии на несколько процентных пунктов в 2027 году по сравнению с уровнями 2026 года, особенно если нынешние сильные условия перерастут в так называемый «супер-Эль-Ниньо».

Краткосрочные перспективы и торговые соображения

Поскольку ближайшие контракты ограничены значительными запасами, а дальние месяцы получают поддержку благодаря погодным рискам, в ближайшие недели рынок, вероятно, сохранит умеренную структуру контанго.

• Направление спотовой цены: Ближайшие фьючерсы MDEX (декабрь 2026 года — февраль 2027 года), вероятно, останутся в диапазоне: сильный экспортный спрос ограничивает потенциал снижения, тогда как рекордные запасы и конкуренция со стороны Индонезии сдерживают рост.
• Динамика спредов: Постепенная премия контрактов на середину 2027 года к спотовой цене указывает на возможности в календарных спредах для участников, ожидающих более быстрого, чем предполагается консенсусом, сокращения запасов после начала низкого сезона производства и возможного проявления последствий Эль-Ниньо.
• Факторы риска: Любое резкое изменение экспортной политики Индонезии, более значительное, чем ожидалось, снижение производства в Малайзии или укрепление энергетических рынков может быстро ужесточить баланс и ускорить рост цен по всей кривой.

Практические рекомендации для участников рынка

• Импортёры и потребители: Рассмотрите поэтапное наращивание покрытия при снижении цен по ближайшим контрактам, сохраняя при этом определённую гибкость на второе полугодие 2027 года из-за высокой неопределённости в отношении погоды и политики.
• Производители: Используйте более высокие цены на середину 2027 года (около 4 550 MYR/т) для выборочного хеджирования форвардных продаж, но избегайте чрезмерного хеджирования на случай резкого сокращения будущего производства из-за Эль-Ниньо.
• Трейдеры: Внимательно отслеживайте данные по запасам, экспортные инспекции и обновления по ENSO; краткосрочные стратегии торговли в диапазоне могут соответствовать текущему боковому движению цен, тогда как длинные календарные спреды могут выиграть от последующего сокращения запасов.

Направление на 3 дня (MDEX)