Пальмовое масло рухнуло до 8‑месячного минимума на фоне рекордных запасов и слабой нефти

Фьючерсы на пальмовое масло вновь оказались под давлением: ключевой январский контракт на малазийской бирже за последнюю неделю потерял около 9% и закрылся вблизи 8‑месячного минимума. Высокие запасы в Малайзии, более дешёвый индонезийский экспорт и резкое недельное снижение цен на нефть объединились, подорвав ожидания спроса со стороны биодизеля и спровоцировав агрессивную ликвидацию длинных позиций. После предыдущего периода укрепления дальней части кривой рынок решительно развернулся вниз. Ближние контракты MDEX с ноября 2026 года по середину 2027 года 6 ноября снизились примерно на 1,8–3,2%, при этом наиболее активно торгуемая январская позиция 2027 года закрылась на уровне 4 258 MYR/т, потеряв за день 119 MYR. Рекордно высокие запасы в Малайзии, слабые экспортные показатели и снижение цен на нефть теперь являются главными драйверами, перевешивая риски предложения, связанные с Эль‑Ниньо, которые ещё несколько дней назад поддерживали дальние контракты.

Цены

Фьючерсы на пальмовое масло на MDEX 6 ноября продемонстрировали широкое синхронное снижение. Ближний ноябрьский контракт 2026 года опустился до 4 049 MYR/т (−1,9%), а декабрьский 2026 года снизился до 4 147 MYR/т (−3,2%). Базовый январский контракт 2027 года, который сейчас является наиболее активно торгуемым, отступил до 4 258 MYR/т, потеряв 2,79% за сессию и около 9% за неделю, что стало самым значительным недельным падением почти за два года. На дальней части кривой цены с февраля по июль 2027 года снизились примерно на 1,8–2,4%, закрывшись в диапазоне 4 356–4 531 MYR/т. Дальние позиции на 2028–2029 годы котируются, но торгуются слабо; расчётные уровни около 4 339 MYR/т указывают на то, что форвардная кривая стала более плоской и даже ослабла по сравнению с уровнями конца октября, отражая снижение уверенности в сильном среднесрочном восстановлении. Внешние ориентиры подтверждают медвежий настрой: базовый контракт на сырое пальмовое масло на Bursa Malaysia недавно торговался в диапазоне от низких до средних значений 4 200 MYR/т, достигнув минимальных уровней с июня, при этом физические котировки в Индонезии также снижались.    

Предложение и спрос

Главное структурное давление исходит от фундаментальных показателей Малайзии. Последние данные Совета по пальмовому маслу Малайзии за сентябрь показывают, что производство сырого пальмового масла составило около 2,12 млн тонн, увеличившись на 16,5% по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как конечные запасы подскочили почти на 32% — примерно до 2,16 млн тонн. Экспорт, напротив, сократился более чем на 12%, а импорт немного вырос, в результате чего запасы достигли многолетних максимумов и значительно превысили сезонные нормы.     Опросы, ориентированные на будущее, теперь указывают на дальнейшее накопление запасов в октябре; некоторые участники рынка ожидают новых рекордных уровней. Рост конечных запасов в Малайзии совпал с решением Индонезии снизить справочную цену на сырое пальмовое масло на ноябрь чуть более чем на 6% — примерно до 978.90 USD/т — и уменьшить экспортные налоги и сборы. Это повышает конкурентоспособность индонезийского происхождения и вынуждает малазийские цены снижаться для сохранения доли рынка.     Со стороны спроса биодизель из попутного фактора превратился в негативный. За последнюю неделю нефть Brent резко подешевела, завершив период около 98.32 USD/барр. после потери более 13% стоимости. Это снизило относительную привлекательность пальмового масла как сырья для биодизеля и оказало давление на дополнительное смешивание. Одновременная слабость других растительных масел в Чикаго и Даляне также ограничила рост пальмового масла, расширив общий профицит пищевых масел.    

Фундаментальные факторы и межрыночные связи

Запасы и экспортная конкуренция

Текущая ситуация на рынке пальмового масла в Малайзии сочетает пиковое сезонное производство с вялым спросом. Рекордные или близкие к рекордным запасы, слабый экспорт и рост импорта указывают на перегруженный баланс, для нормализации которого потребуется время. Резкое недельное падение цен и сужение форвардной кривой свидетельствуют о том, что коммерческие участники всё больше сосредоточены на сокращении запасов, а не на ожидании более высоких цен. Более низкая справочная цена в Индонезии и сокращение экспортных сборов усиливают это давление. Сокращая экспортную пошлину и структуру сборов, Джакарта фактически сигнализировала о готовности вывести на мировой рынок большие объёмы, подрывая позиции малазийских предложений и стимулируя покупателей в Индии, ЕС и США отдавать предпочтение индонезийским поставкам в ближайшей перспективе.    

Энергетический комплекс и связи с масличными культурами

Энергетический рынок из поддерживающего фактора превратился в медвежий для пальмового масла. Двузначное процентное падение цен на Brent за неделю подрывает маржу биодизеля и снижает стимулы к дополнительному смешиванию, особенно на рынках, где обязательные нормы обеспечивают лишь базовый уровень спроса. Это контрастирует с предыдущими месяцами, когда более высокая нефть и сильные спрэды биодизеля помогали поддерживать пальмовое масло несмотря на рост запасов. Одновременно события на других рынках масличных культур усиливают давление вниз. Фьючерсы на сою в Чикаго немного восстановились в конце недели после достижения 3‑месячного минимума, привлекая покупателей, ориентированных на выгодные цены. Однако ожидания более высокой урожайности в США, роста прогнозов производства и увеличения конечных запасов сои в США и мире в сезоне 2026/27 поддерживают хорошее предложение на всём рынке растительных масел, ограничивая способность пальмового масла расти независимо от него.

Погода и риск Эль‑Ниньо

Фоновая погодная ситуация по‑прежнему связана с развивающимся супер‑Эль‑Ниньо, при этом океанические индексы находятся на устойчиво положительной территории. Прогнозы на следующие семь дней указывают на в целом нормальный уровень осадков в ключевых регионах Юго‑Восточной Азии, производящих пальмовое масло, однако среднесрочный риск заключается в том, что более жаркие и сухие условия в начале 2027 года могут ограничить урожайность. Пока же трейдеры оценивают эти потенциальные ограничения ниже вполне ощутимого давления со стороны текущих запасов.    

Прогноз на 4–6 недель

В краткосрочной перспективе баланс рисков для цен на пальмовое масло остаётся смещённым вниз или, в лучшем случае, в боковое движение. Высокие запасы в Малайзии, более дешёвое индонезийское предложение и ослабление нефтяного комплекса являются конкретными препятствиями в ближайшей перспективе. Технические индикаторы также показывают перепроданность рынка, что может создать условия для периодических ралли, вызванных закрытием коротких позиций, однако фундаментальные факторы указывают, что любое восстановление, вероятно, будет ограниченным, если только экспорт не превысит ожидания или цены на нефть не начнут устойчиво восстанавливаться. Предстоящие данные о запасах в Малайзии будут иметь критическое значение. Подтверждение очередного значительного роста запасов усилит медвежий сценарий и может подтолкнуть активный контракт MDEX к недавним минимумам или ниже них. Напротив, свидетельства более сильного, чем ожидалось, восстановления экспорта или сокращения запасов станут первым реальным катализатором для формирования более устойчивого дна.

Торговый прогноз

• Производители / продавцы: Рассмотрите возможность использовать укрепление ближних фьючерсов во время ралли, вызванных закрытием коротких позиций, для расширения хеджирования поставок на 1–2 кварталы 2027 года, поскольку текущие уровни по‑прежнему обеспечивают маржу выше средних значений за несколько лет, а запасы остаются высокими.
• Физические покупатели: Постепенно наращивайте покрытие потребностей конца 2026 и начала 2027 года при дальнейшем снижении цен, сохраняя при этом некоторую гибкость на случай, если запасы в Малайзии вынудят продавцов предоставить дополнительные скидки или Индонезия вновь снизит экспортные издержки.
• Спекулянты: При технической перепроданности рынка и тяжёлой фундаментальной ситуации отдавайте предпочтение продаже на ралли, а не открытию позиций вслед за падением, размещая стоп‑приказы выше недавних зон сопротивления по январскому контракту 2027 года.

Прогноз направления на 3 дня (MDEX)

• Ближний месяц (ноябрь 2026): Вероятно, будет торговаться волатильно и с небольшим уклоном вниз вблизи недавних минимумов по мере перехода ликвидности в декабрьский и январский контракты; настроение будет зависеть от динамики нефти и новостей об экспорте.
• Базовый контракт (январь 2027): Сохраняется умеренно медвежий или боковой уклон; после резкого недельного снижения ожидается консолидация, при этом внутридневные ралли могут сталкиваться с продажами производителей, пока рынок ждёт свежих данных о запасах.
• Дальние контракты (апрель–июль 2027): Ожидается, что они останутся под относительным давлением по сравнению с ближними месяцами по мере уплощения кривой, а любая премия за риск Эль‑Ниньо будет ограничена крупными текущими видимыми запасами.