Фьючерсы на пальмовое масло снижаются, поскольку рекордные запасы ограничивают рост

Фьючерсы на пальмовое масло на Малайзийской бирже деривативов немного снижаются по всей кривой: рекордно высокие запасы в Малайзии и связанные с Эль-Ниньо риски удерживают рынок в диапазоне. Цены ближайших контрактов остаются повышенными, однако форвардные спрэды сглаживаются, что указывает скорее на осторожные настроения, чем на решительный бычий или медвежий прорыв. После кратковременного восстановления в начале этой недели рынок пальмового масла консолидируется немного ниже недавних максимумов. Базовый контракт на январь 2027 года на MDEX завершил торги 5 ноября на уровне 4 495 MYR/т, лишь незначительно снизившись в дневном выражении, тогда как наиболее активно торгуемые позиции 2027 года потеряли 0,1–0,2%. Кривая остаётся слегка восходящей с ноября 2026 года до середины 2027 года, после чего выравнивается и немного снижается к концу 2027–2029 годов. Это отражает ожидания, что нынешние рекордные запасы будут постепенно сокращаться, но по-прежнему обеспечат буфер против рисков предложения, связанных с Эль-Ниньо, и неопределённого спроса со стороны ключевых импортирующих регионов.

Цены

Кривая пальмового масла MDEX на 5 ноября 2026 года демонстрирует умеренную нисходящую коррекцию по сравнению с предыдущей сессией, но не указывает на резкую ликвидацию позиций:

• Ослабление ближайших контрактов: ноябрь 2026 года закрылся на уровне 4 275 MYR/т, снизившись на 25 MYR (-0,58%), а декабрь 2026 года — на уровне 4 403 MYR/т (-0,09%).
• Базовые месяцы: январь 2027 года закрылся на уровне 4 495 MYR/т (-0,02%), февраль 2027 года — 4 574 MYR/т (-0,04%), а март 2027 года — 4 640 MYR/т (-0,09%).
• Уровни средней части кривой: цены постепенно повышаются к середине 2027 года (май–июль — около 4 692–4 718 MYR/т), после чего немного снижаются в конце 2027 года к 4 595–4 657 MYR/т, что указывает лишь на умеренный кэрри и ограниченные сигналы срочной структуры.
• Дальние контракты: контракты 2028–2029 годов в целом оцениваются около 4 526 MYR/т при отсутствии торгового объёма, подчёркивая неопределённость рынка в отношении долгосрочных фундаментальных факторов.

Эти уровни фьючерсов соответствуют внешним оценкам, согласно которым цены на CPO консолидируются около отметки 4 500 MYR/т после коррекции с начала октября. Поддержку оказывает спрос на биодизель, но рост ограничивают значительные запасы.

Предложение и спрос

В настоящее время фундаментальная картина определяется значительным избытком предложения. Запасы пальмового масла в Малайзии выросли примерно до 3,5 млн тонн — это рекордный уровень — на фоне высоких объёмов производства и более слабого экспорта в последние месяцы.

Данные MPOB показывают, что производство CPO в сентябре 2026 года выросло более чем на 16% в месячном и годовом выражении — примерно до 2,12 млн тонн, тогда как экспорт отставал, позволяя запасам накапливаться. Ранее в 2026 году рост производства при лишь умеренном увеличении спроса уже поднял конечные запасы значительно выше уровня предыдущего года, усилив комфортный запас предложения накануне сезонно более слабого периода конца года.

Со стороны спроса ключевую опору по-прежнему обеспечивает использование в производстве биодизеля: высокие цены на сырую нефть поддерживают экономику смешивания, тогда как спрос со стороны пищевой и олеохимической отраслей более сдержанный. Крупные импортёры в Азии и на Ближнем Востоке в последнее время проявляют большую осторожность при закупках, ожидая более ясных сигналов относительно динамики цен и изменений в политике (например, возможной корректировки налогов), прежде чем активнее пополнять запасы.

Фундаментальные факторы и погода

С точки зрения структуры рынок балансирует между рекордными текущими запасами и возникающими рисками для предложения. Отраслевые анализы указывают на вероятное замедление роста производства в Малайзии и Индонезии к 2027 году, отчасти из-за старения насаждений и прежних ограничений, связанных с рабочей силой. Последние рекомендации предполагают, что производство свежих плодовых гроздей может немного снизиться в годовом выражении, что потенциально приведёт к ужесточению баланса в среднесрочной перспективе при сохранении спроса.

Погодный фактор усложняет ситуацию. Сильное явление Эль-Ниньо уже развивается, и, по прогнозам, сохранится в течение зимы 2026–2027 годов в Северном полушарии; обычно оно связано с более сухими условиями в отдельных районах Юго-Восточной Азии и возможным стрессом для урожайности масличных пальм при продолжительной засухе. Хотя краткосрочные сообщения с плантаций пока не указывают на острые потери производства, риск снижения урожайности позднее в 2027 маркетинговом году препятствует более заметному падению цен, несмотря на комфортный текущий уровень запасов.

Краткосрочный прогноз и торговые идеи

При небольшом снижении фьючерсов ближайшего месяца, которые по-прежнему удерживаются около 4 500 MYR/т, и кривой, демонстрирующей лишь умеренный кэрри, рынок пальмового масла в самом краткосрочном периоде выглядит ограниченным диапазоном. Предстоящие данные MPOB о производстве, экспорте и запасах за октябрь будут иметь решающее значение для определения того, достигли ли запасы пика или продолжат расти.

• Для импортёров/потребителей: использовать текущее снижение цен в ближайших контрактах 2026 — начала 2027 года для умеренного расширения покрытия, но избегать чрезмерных закупок, пока запасы в Малайзии остаются рекордными. Следует рассмотреть поэтапную стратегию хеджирования вместо крупных разовых покупок.
• Для производителей/продавцов: фиксировать маржу по контрактам на середину 2027 года, где цены остаются близкими к уровням ближайших контрактов, несмотря на риск потерь урожайности, связанных с Эль-Ниньо. Продажа на подъёмах к недавним максимумам при сохранении некоторого потенциала роста через опционы может сбалансировать риски.
• Для спекулятивных трейдеров: плоская срочная структура и значительные запасы благоприятствуют стратегиям торговли в диапазоне. Продажа на краткосрочном укреплении вблизи сопротивления и покупка на снижении ближе к недавним уровням поддержки при жёстком управлении рисками в преддверии публикаций MPOB выглядит целесообразной.

Направление рынка на 3 дня

• Ближайшие контракты MDEX (ноябрь–январь 2027 года): умеренно негативный уклон или боковая торговля, пока участники ожидают свежих данных о запасах и экспорте; внутридневная волатильность, вероятно, будет в большей степени обусловлена новостями, чем направленным трендом.
• Контракты средней части кривой 2027 года: ожидается, что они будут следовать за движением ближайших контрактов при ограниченных изменениях спредов, оставаясь в целом в узком диапазоне около текущих уровней 4 700 MYR/т.
• Дальний сегмент 2028–2029 годов: неликвидный и, вероятно, останется номинальным, а цены будут удерживаться около текущих котировок до появления более ясной картины предложения после Эль-Ниньо.