تراجع السكر #11 إلى ما دون 18 سنتًا مع تشديد السياسات وتحسن الإمدادات

مددت عقود السكر الآجلة #11 في بورصة ICE تراجعها إلى ما دون 18 سنتًا للرطل، مع انخفاض منحنى العقود بشكل طفيف لكنه ظل مسطحًا نسبيًا حتى عام 2029. وتحد اضطرابات الطلب الناجمة عن السياسات وتحسن آفاق الإمدادات العالمية من صعود الأسعار، رغم استمرار عدم اليقين المرتبط بالطقس والإيثانول. يتماسك سوق قصب السكر بعد شح الإمدادات في العام الماضي، مع انجراف الأسعار نحو الانخفاض وتراجع التقلبات. فقدت عقود ICE القريبة رقم 11، من أكتوبر 2026 حتى منتصف 2027، نحو 0.7–1.0% في 24 سبتمبر، ما يشير إلى نبرة ضعيفة لكن دون عمليات بيع مذعورة. ويُبقي استمرار حظر التصدير الهندي حتى 30 سبتمبر 2026 على الأقل أحد كبار الموردين خارج السوق، إلا أن استقرار الإنتاج البرازيلي والتحول التدريجي نحو فائض عالمي يحدان من احتمالات الصعود. وترتفع عروض السكر البرازيلي المكرر FOB بشكل طفيف من حيث اليورو، ما يشير إلى بقاء الطلب الفعلي نشطًا حتى مع تصحيح العقود الآجلة. ويركز المتداولون الآن على قرارات السياسة المتعلقة بحظر التصدير الهندي والطقس في أواخر الموسم بالبرازيل، ولا سيما في المنطقة الوسطى الجنوبية.

الأسعار

في 24 سبتمبر 2026، ضعفت عقود السكر الآجلة رقم 11 في بورصة ICE على نطاق واسع. واستقر عقد أكتوبر 2026 القريب عند 17.58 سنتًا أمريكيًا للرطل، منخفضًا 0.17 سنت (‑0.97%) خلال اليوم. وأغلق عقد مارس 2027 عند 18.61 سنتًا أمريكيًا للرطل (‑1.02%)، بينما بلغ سعر عقدي مايو ويوليو 2027 مستوى 18.06 و17.78 سنتًا أمريكيًا للرطل على التوالي، بانخفاض يقارب 1% لكليهما على أساس يومي. وفي الآجال الأبعد، سجل عقد مارس 2028 سعر 18.26 سنتًا أمريكيًا للرطل، في حين جرى تداول مراكز 2028–2029 غالبًا ضمن نطاق 17.1–17.8 سنتًا أمريكيًا للرطل، بما يعكس منحنى يتجه باعتدال نحو التراجع أو شبه الاستقرار، بدلًا من هيكل مقلوب بشدة على غرار أسواق النقص الحاد.

يُظهر مؤشر الأسعار اليومي للمنظمة الدولية للسكر تحوم أسعار السكر الخام في منطقة 18 سنتًا مرتفعًا للرطل حتى منتصف سبتمبر، وهي مستويات أدنى بكثير من القمم المسجلة في سنوات الشح السابقة، لكنها لا تزال مرتفعة تاريخيًا. وعلى المستوى الفعلي، ارتفع سعر السكر البرازيلي المكرر ICUMSA 45 تسليم ظهر السفينة FOB ساو باولو قليلًا إلى 0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024، مقارنةً بـ0.52 يورو/كغ في منتصف أكتوبر، ما يشير إلى أن الطلب النقدي – ولا سيما من المناطق التي تعاني عجزًا – يواصل استيعاب العروض المتاحة حتى مع تراجع العقود الآجلة.

العرض والطلب

تتحول الموازين العالمية من العجز الأخير نحو فائض أكثر راحة في 2025/26، مدفوعة أساسًا بارتفاع الإنتاج لدى كبار منتجي قصب السكر، مع نمو متواضع فقط في الاستهلاك. وتتوقع أحدث آفاق منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ومنظمة الأغذية والزراعة أن يتجاوز إنتاج السكر العالمي الطلب خلال الدورة الحالية، بعد أن هبطت الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ 2020 في وقت سابق من هذا العام. وينعكس هذا التحسن الهيكلي الآن في منحنى ICE الأكثر تسطحًا والأسعار القريبة الأكثر ليونة.

تظل البرازيل المورد المحوري. وتؤكد أحدث مراقبة للمحصول البرازيلي التطور الجيد لقصب السكر في المنطقة الوسطى الجنوبية، مع رطوبة تربة أعلى من المتوسط وإنتاجية قوية، رغم بعض التحديات اللوجستية الناجمة عن زيادة هطول الأمطار خلال موسم العصر. ويدعم ذلك ارتفاع إنتاج السكر، حتى مع موازنة المصانع بين مزيج السكر والإيثانول. وفي جنوب شرق آسيا، تشير الآفاق متوسطة الأجل في تايلاند إلى انخفاض صادرات السكر لاحقًا خلال العقد بسبب مخاطر المناخ والمنافسة من البرازيل، لكن الإنتاج في سنة التسويق الحالية لا يزال كافيًا لتلبية الطلب الإقليمي.

وعلى صعيد السياسات، تظل الهند العامل الرئيسي المتأرجح. فقد حظرت نيودلهي تصدير السكر الخام والأبيض والمكرر حتى 30 سبتمبر 2026 (أو حتى صدور أوامر أخرى)، ما أدى فعليًا إلى إخراج مصدر رئيسي من السوق العالمية خلال سنة السكر الحالية. وتستمر شحنات محدودة بموجب حصص التعرفة الجمركية إلى الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، لكن أحجامها صغيرة مقارنةً بصادرات الهند التاريخية. وفي الوقت نفسه، شددت الحكومة الهندية حدود المخزون المحلي للتجار للحد من التخزين والمضاربة وتحقيق استقرار الأسعار المحلية، ما يعزز أولوية توافر الإمدادات محليًا على حساب الصادرات.

العوامل الأساسية ومحركات السياسة

من الناحية الأساسية، يعكس مستوى الأسعار الحالي، الواقع بين نطاق 17 سنتًا مرتفعًا و18 سنتًا منخفضًا للرطل، شدًّا وجذبًا بين انخفاض توافر الصادرات من الهند وتحسن الإنتاج في مناطق أخرى. وتُظهر بيانات الأسعار متعددة الأشهر من ICE ومتابعي السوق أن العقود الآجلة للسكر اتجهت بانخفاض تدريجي منذ أوائل 2026 مع ترسخ توقعات الفائض، لكن دون انهيار، بما يتوافق مع سوق انتقل من شح حاد إلى التوازن.

تواصل السياسة المحلية في الهند أداء دور دعامة صعودية قوية في الخلفية. فحظر التصدير، إلى جانب أسعار قصب السكر التي تحددها الحكومة وبرنامج طموح لخلط الإيثانول، يبقي كميات كبيرة خارج سوق التصدير ويشجع على تحويل قصب السكر إلى الوقود عندما تسمح العوامل الاقتصادية بذلك. إلا أن ذلك يقابله حاليًا المحصول البرازيلي القوي وقطاع الطحن المرن، الذي يستطيع الاستجابة لإشارات الأسعار عبر توجيه مزيج السكر/الإيثانول نحو السكر عندما تكون العقود الآجلة جذابة نسبيًا مقارنةً بالطاقة.

في المنطقة الوسطى الجنوبية بالبرازيل، ساعدت أنماط هطول الأمطار المرتبطة بظاهرة إل نينيو عمومًا على نمو قصب السكر وتحسن الإنتاجية، رغم أن فترات الأمطار الغزيرة قد تبطئ الحصاد والعمليات اللوجستية، ما قد يؤخر جزءًا من عمليات العصر إلى الأشهر اللاحقة. وبوجه عام، تظل الإمدادات المتاحة من المنطقة قوية. كما تشير التوقعات متوسطة الأجل لرابطة دول جنوب شرق آسيا إلى زيادة معتدلة في إمدادات قصب السكر حتى عام 2026، ما يضيف حاجزًا آخر ضد الارتفاعات السعرية الحادة في ظل الطقس الطبيعي.

الطقس والآفاق الإقليمية

البرازيل (المنطقة الوسطى الجنوبية): لا تزال التوقعات قصيرة الأجل تشير إلى زخات مطر متقطعة، من شأنها الحفاظ على رطوبة التربة الملائمة ودعم نمو قصب السكر، لكنها قد تعيق مؤقتًا الوصول إلى الحقول وسرعة الحصاد. ويُعد التأثير الصافي محايدًا إلى داعم قليلًا للأسعار إذا تراكمت تأخيرات العصر، رغم عدم وجود مؤشرات حاليًا على خسائر إنتاج كبيرة ناجمة عن الطقس.

الهند: تقترب الرياح الموسمية من الانسحاب الموسمي، مع تحقق معظم تأثيرات هطول الأمطار على محصول 2026/27 بالفعل. وعلى الرغم من وجود حالات عجز محلية في بعض الولايات، يُتوقع أن يكون الإنتاج على المستوى الوطني كافيًا لتلبية الاحتياجات المحلية، وتظل السياسة، لا الطقس، المحرك المهيمن لغياب الهند عن سوق التصدير حتى سبتمبر 2026 على الأقل.

تايلاند ورابطة دول جنوب شرق آسيا: تشير التقييمات الإقليمية الأخيرة إلى ظروف طبيعية عمومًا إلى أكثر رطوبة قليلًا من المتوسط، ما يدعم إنتاجية قصب السكر. وعلى مدى عدة أعوام، قد تؤدي العودة المتوقعة لموجات أقوى من ظاهرة إل نينيو إلى الضغط على الإنتاجية والصادرات من تايلاند، ما يؤدي تدريجيًا إلى تشديد توافر الإمدادات الإقليمية.

آفاق التداول

• مستقر إلى هبوطي قليلًا على المدى القريب: مع تداول عقود ICE رقم 11 حول 17.5–18.5 سنتًا أمريكيًا للرطل ومنحنى مسطح نسبيًا حتى 2028/29، تسعّر السوق حاليًا إمدادات مريحة. وفي غياب صدمة جوية أو تغيير في السياسة الهندية، تبدو احتمالات الصعود الحاد الإضافي محدودة خلال الأسابيع المقبلة.
• الشراء عند الانخفاضات تحسبًا لمخاطر السياسة والطقس: قد يوفر أي تراجع كبير نحو منطقة 17 سنتًا منتصفًا للرطل في العقود القريبة قيمة للمستخدمين النهائيين والمصافي الساعين إلى تغطية احتياجاتهم، في ظل استمرار قيود التصدير الهندية والمخاطر الدائمة لاضطرابات الطقس في البرازيل.
• التحوط من انكشاف السكر المكرر الفعلي: قد يفكر مسؤولو التكرير والمشترون الصناعيون المنكشفون على أسعار السكر البرازيلي ICUMSA 45 FOB، التي ارتفعت مؤخرًا إلى 0.53 يورو/كغ، في بناء تحوطات تدريجية عند ضعف الأسعار باعتدال لتثبيت الهوامش قبل عودة أي تقلبات. وقد يعاود شح الإمدادات الفعلية في بعض المناطق التي تعاني عجزًا الظهور سريعًا إذا واجهت البرازيل مشكلات لوجستية أو مرتبطة بالطقس.
• مراقبة أفق السياسة الهندية: سيتحول اتجاه السوق سريعًا عند ظهور أي إشارة إلى تمديد حظر التصدير الهندي أو تخفيفه مبكرًا بعد 30 سبتمبر 2026. وينبغي للمتداولين متابعة اتصالات المديرية العامة للتجارة الخارجية وPIB الرسمية عن كثب، إذ يمكن حتى للتغييرات الصغيرة في موقف الهند من التصدير أن تحول تدفقات تجارة السكر العالمية وهيكل الأسعار.

مؤشر السعر لمدة 3 أيام

خلال جلسات التداول الثلاث المقبلة، من المرجح أن تتداول عقود السكر الآجلة رقم 11 في ICE ضمن نطاق ضيق نسبيًا، مع ميل هبوطي طفيف إذا ظلت معنويات المخاطر الكلية ضعيفة ولم تظهر صدمات جديدة في الإمدادات. ويبدو أن العقود القريبة حول 17.5–18.0 سنتًا أمريكيًا للرطل مدعومة بتوافر مريح على المدى القصير، بينما يُتوقع ظهور دعم عند الانخفاضات مع دخول المشترين الفعليين والمتحوطين، ولا سيما في ظل سياسة التصدير الهندية التي لا تزال تفرض قيودًا.