تتراجع عقود زيت النخيل الآجلة بسبب ارتفاع المخزونات الماليزية وضعف زيت فول الصويا واقتصاديات الديزل الحيوي، مع توقع تقلبات حول سياسة التصدير والطلب.
الأسعار
تراجعت عقود زيت النخيل الآجلة لشهر يناير في بورصة ماليزيا للمشتقات بمقدار 3 رينغيت ماليزي (−0.06%) في 19 أكتوبر 2026، لتستقر عند نحو 4,766 رينغيت للطن، بما يتماشى عن كثب مع نطاق 4,700–4,800 رينغيت المسجل في الجلسات الأخيرة، مع تماسك السوق بعد انتعاش الأسبوع الماضي. وقد حد ضعف عقود زيت فول الصويا الآجلة في مجلس شيكاغو للتجارة (CBOT)، التي تراجعت بنحو 0.09%، من اهتمام المشترين، وأبرز اعتماد زيت النخيل على مجمع الزيوت النباتية الأوسع.
في المقابل، قدمت العقود الآجلة الصينية دعماً معاكساً متواضعاً؛ إذ ارتفع زيت فول الصويا في داليان بنحو 0.4% وزاد زيت النخيل في داليان حوالي 0.58%، ما يشير إلى أن الطلب الآسيوي في مراكز الاستيراد الرئيسية لا يزال متماسكاً نسبياً رغم توقف العقود الماليزية. وكانت البيانات الأخيرة التي أظهرت قفزة حادة في صادرات زيت النخيل الماليزية في أوائل أكتوبر، إلى جانب ارتفاع أسعار الطاقة في وقت سابق من الأسبوع الماضي، قد ساعدت على دفع عقود CPO نحو الحد الأعلى من نطاقها الحالي، لكن أداء يوم الاثنين يؤكد أن المخزونات المرتفعة لا تزال تمنع الاختراق المستدام.
العرض والطلب
على جانب العرض، تواجه ماليزيا مخزونات مرتفعة جداً من زيت النخيل بعد أشهر تجاوز فيها الإنتاج الصادرات. وتظهر أحدث البيانات الرسمية أن مخزونات نهاية سبتمبر تجاوزت 3.5 مليون طن، بزيادة أكثر من 24% على أساس شهري، وهو مستوى لا يزال يضغط على المعنويات رغم تحسن شحنات أكتوبر. وانخفضت صادرات ماليزيا الزراعية الأوسع نطاقاً بنحو 5.7% في سبتمبر، مع مساهمة ضعف أحجام زيت النخيل ومنتجاته بشكل رئيسي، مما يبرز صعوبة تصريف الفائض.
وتضيف إندونيسيا طبقة أخرى من التعقيد. ففي كاليمانتان الغربية، أدى انخفاض مستويات الأنهار بشكل غير معتاد إلى تعطيل حركة الصنادل وتأخير تسليم عناقيد الثمار الطازجة إلى المطاحن، مما أدى مؤقتاً إلى تشديد تدفقات المعروض في تلك المنطقة. ورغم أن هذه القيود اللوجستية لم تعوض بعد فائض المخزونات الماليزية، فإنها تبرز مخاطر انخفاض الإنتاج وتوافر الصادرات الإندونيسية إذا استمرت الظروف الجافة، وقد تصبح أكثر دعماً للأسعار إذا اتسعت الاضطرابات.
أما على جانب الطلب، فالإشارات مختلطة. تبدو العقود الآجلة للزيوت النباتية الصينية قوية، بما يوحي باستقرار شهية الاستيراد، كما أفاد مساحو الشحن مؤخراً بنمو قوي في الصادرات الماليزية خلال النصف الأول من أكتوبر. غير أن الزيادة الحادة في المخزونات، إلى جانب الضعف السابق في صادرات سبتمبر، تشير إلى أن الطلب الحالي، رغم تحسنه، لا يزال غير كافٍ لخفض المخزونات بسرعة، مما يترك عقود CPO معرضة لأي تباطؤ جديد في الشراء من أسواق رئيسية مثل الهند والصين والاتحاد الأوروبي.
الأساسيات والعوامل الخارجية
لا يزال العامل الهبوطي المباشر لزيت النخيل يتمثل في مزيج من ارتفاع المخزونات الماليزية وضعف الزيوت المنافسة. وقد عزز الانخفاض الطفيف في عقود زيت فول الصويا الآجلة في مجلس شيكاغو للتجارة يوم الاثنين التصحيح الأخير في أسعار الزيوت الغذائية العالمية، مما أضعف جاذبية زيت النخيل النسبية وشجع على بيع فروق الأسعار. وفي الوقت نفسه، أدى انخفاض أسعار النفط الخام العالمية إلى إضعاف قصة إلزامية الديزل الحيوي، إذ يقلص النفط الأرخص الحافز لخلط الديزل الحيوي القائم على زيت النخيل، لا سيما في إندونيسيا وماليزيا.
وتتزايد مخاطر السياسة في الجانب الماليزي. ويناقش المشاركون في السوق بنشاط ما إذا كانت الحكومة قد تخفض مؤقتاً أو تعفي رسوم تصدير زيت النخيل الخام لتحفيز الشحنات وتسريع خفض المخزونات المحلية. ولم يُعلن أي قرار رسمي حتى الآن، لكن مجرد التكهن بهذه الإجراءات يؤثر في فروق الأسعار الآجلة وسلوك التحوط. ومن المرجح أن يؤدي خفض مؤكد للرسوم إلى زيادة انحدار فروق العقود القريبة ودعم الأسعار الفورية، بينما سيترك عدم اتخاذ إجراء عبء التكيف على استخدام الديزل الحيوي والطلب الاختياري.
ومن الناحية الفنية، لا تزال توقعات المحللين تشير إلى إمكانية الصعود. ويرى أحد أبرز محللي الرسوم البيانية، وانغ تاو، أن هناك مجالاً لتعافي عقود زيت النخيل الآجلة في بورصة ماليزيا نحو منطقة 4,799–4,820 رينغيت للطن، بما يعني انتعاشاً متواضعاً من إغلاق يوم الاثنين إذا صمد الدعم حول المستويات الحالية. ومع ذلك، في ظل فتور زخم الاتجاه وانحياز الأساسيات بفعل ضخامة المخزونات، فمن المرجح أن تكون هذه المكاسب صعبة التحقيق ومشروطة إما بارتفاع مستدام في الصادرات، أو قوة أكبر للزيوت المنافسة، أو مفاجأة سياسية إيجابية بشأن رسوم التصدير.
متابعة الطقس واللوجستيات
أصبحت المخاطر المرتبطة بالطقس أكثر وضوحاً في الجانب الإندونيسي عبر اللوجستيات بدلاً من خسائر المحاصيل المباشرة. ففي كاليمانتان الغربية، أعاقت مستويات الأنهار المنخفضة نقل الصنادل، مما أبطأ حركة عناقيد الثمار الطازجة من المزارع إلى المطاحن ومن المناطق الداخلية إلى محطات التصدير. وإذا استمرت مستويات المياه المنخفضة أو امتدت إلى مناطق أخرى تعتمد على الأنهار، فقد تواجه الشحنات الإندونيسية اختناقات دورية تؤدي إلى تشديد متواضع في المعروض القريب من السوق العالمية.
وبالنسبة إلى ماليزيا، تشير الظروف الأخيرة إلى أنماط إنتاج موسمية معتادة حول ذروة سبتمبر–أكتوبر، لكن الخطر الرئيسي الآن يكمن في سرعة تباطؤ الإنتاج مع اقتراب نهاية العام. وسيؤدي انخفاض الإنتاج بأسرع من المتوقع، بالتزامن مع استمرار قوة الصادرات، إلى تسريع سحب المخزونات وتحويل التوازن بدرجة أكبر لصالح ارتفاع الأسعار. وعلى العكس، إذا ظل الطقس ملائماً عموماً للمحاصيل واستمرت اللوجستيات بسلاسة، فقد تبقى المخزونات مرتفعة حتى وقت متقدم من الربع الرابع، مما يعزز السقف الحالي لعقود CPO الآجلة.
توقعات التداول (الأسبوعان المقبلان)
- الانحياز: حركة جانبية إلى أضعف قليلاً، مع اعتبار مستوى 4,700 رينغيت دعماً محورياً على المدى القريب، ومنطقة 4,799–4,820 رينغيت مقاومة فنية، بينما تحد المخزونات المرتفعة من الارتفاعات.
- المنتجون: يُنصح بالنظر في إضافة تحوطات تدريجية عند ارتفاع الأسعار نحو الحد الأعلى من نطاق 4,800 رينغيت، خصوصاً إذا لم تظهر أخبار ملموسة بشأن تخفيف رسوم التصدير الماليزية.
- المستوردون: يمكن استغلال التراجعات اليومية أو قصيرة الأجل نحو المستويات الحالية أو أدنى منها بقليل لتأمين التغطية، مع تجنب الإفراط في الشراء حتى ظهور مؤشرات أوضح على سحب مستدام للمخزونات.
- المضاربون: تظل استراتيجيات التداول ضمن النطاق مناسبة؛ ويفضل بيع الارتفاعات قرب المقاومة عندما يكون زيت فول الصويا والنفط الخام تحت الضغط، وشراء التراجعات عندما ترتفع أسواق داليان وأسعار الطاقة معاً.
التوقع الاتجاهي لـ 3 أيام
- عقود CPO في بورصة ماليزيا (العقود القريبة): انحياز هبوطي طفيف مع تقلبات يومية؛ ولا تزال اتجاهات المخزونات وزيت فول الصويا في مجلس شيكاغو للتجارة محركات رئيسية خلال الجلسة.
- عقود زيت النخيل الآجلة في داليان الصينية: يُتوقع نبرة أقوى قليلاً مقارنة بماليزيا، بدعم من الطلب المحلي، رغم أن المكاسب قد تحد منها وفرة المخزونات العالمية.
- مؤشرات الصادرات الإندونيسية: مستقرة إلى أكثر تشدداً هامشياً بسبب مشكلات اللوجستيات المستمرة في كاليمانتان الغربية، لكنها ليست قوية بما يكفي بعد لتعويض ضغط المخزونات الماليزية.