زيت النخيل يهبط إلى أدنى مستوى في 8 أشهر مع تصادم المخزونات القياسية مع ضعف الخام

تعرضت عقود زيت النخيل الآجلة لضغوط متجددة، إذ خسر العقد الرئيسي لشهر يناير في البورصة الماليزية نحو 9% خلال الأسبوع الماضي، وأغلق قرب أدنى مستوى له في ثمانية أشهر. وقد تضافرت المخزونات الماليزية الكبيرة، والصادرات الإندونيسية الأرخص، والانخفاض الأسبوعي الحاد في النفط الخام لتقويض توقعات الطلب على الديزل الحيوي وتحفيز عمليات تصفية مكثفة للمراكز الطويلة. بعد مرحلة سابقة من القوة على طول منحنى العقود الآجلة، انقلب السوق هبوطًا بصورة حاسمة. وانخفضت عقود MDEX القريبة من نوفمبر 2026 حتى منتصف 2027 بنسب تراوحت بين نحو 1.8% و3.2% في 6 نوفمبر، فيما أغلق عقد يناير 2027 النشط عند 4,258 MYR/t، منخفضًا 119 MYR خلال اليوم. وأصبحت مستويات المخزونات الماليزية القياسية، وضعف أداء الصادرات، وانخفاض أسعار الخام، المحركات المهيمنة حاليًا، متغلبةً على مخاطر الإمدادات المرتبطة بظاهرة إل نينيو، والتي كانت قد دعمت العقود المؤجلة قبل أيام قليلة فقط.

الأسعار

شهدت عقود زيت النخيل الآجلة في MDEX خسائر واسعة ومتزامنة في 6 نوفمبر. وتراجع العقد الأمامي لشهر نوفمبر 2026 إلى 4,049 MYR/t (−1.9%)، بينما انخفض ديسمبر 2026 إلى 4,147 MYR/t (−3.2%). أما العقد القياسي لشهر يناير 2027، الذي أصبح الأكثر تداولًا، فتراجع إلى 4,258 MYR/t، منخفضًا 2.79% خلال الجلسة ونحو 9% خلال الأسبوع، مسجلًا أكبر انخفاض أسبوعي في ما يقرب من عامين. وعلى طول المنحنى، تراجعت الأسعار من فبراير حتى يوليو 2027 بنحو 1.8–2.4%، لتغلق بين 4,356 و4,531 MYR/t. أما المراكز البعيدة حتى 2028–2029 فهي مسعّرة، لكنها ضعيفة التداول؛ وتشير التسويات الاسترشادية قرب 4,339 MYR/t إلى أن منحنى العقود الآجلة أصبح أكثر تسطحًا، بل وأضعف مقارنة بمستويات أواخر أكتوبر، بما يعكس تراجع القناعة بانتعاش قوي على المدى المتوسط. وتؤكد المؤشرات الخارجية النبرة الهبوطية؛ فقد جرى تداول المؤشر القياسي لزيت النخيل الخام في بورصة ماليزيا مؤخرًا ضمن نطاق أوائل 4,200 إلى منتصف 4,200 MYR/t، وهي أضعف مستويات منذ يونيو، مع انخفاض المؤشرات الفعلية في إندونيسيا بالتوازي.    

العرض والطلب

يأتي الثقل الهيكلي الرئيسي من أساسيات السوق الماليزية. وتُظهر أحدث بيانات مجلس زيت النخيل الماليزي لشهر سبتمبر أن إنتاج زيت النخيل الخام بلغ نحو 2.12 مليون طن، بزيادة 16.5% على أساس شهري، بينما قفزت المخزونات الختامية بنحو 32% إلى حوالي 2.16 مليون طن. وعلى النقيض، تراجعت الصادرات بأكثر من 12%، في حين ارتفعت الواردات بشكل طفيف، مما أبقى المخزونات عند أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات وفوق المعدلات الموسمية بكثير.     وتشير المسوح الاستشرافية الآن إلى بناء مخزونات إضافي في أكتوبر، مع توقع بعض استطلاعات السوق وصول المخزونات إلى مستويات قياسية جديدة. ويتزامن ارتفاع المخزونات الماليزية المرحّلة مع قرار إندونيسيا خفض سعرها المرجعي لزيت النخيل الخام لشهر نوفمبر بأكثر قليلًا من 6% إلى نحو 978.90 USD/t، وخفض ضرائب ورسوم التصدير. ويجعل ذلك المنشأ الإندونيسي أكثر تنافسية، ويفرض على الأسعار الماليزية الانخفاض للحفاظ على حصتها السوقية.     وعلى جانب الطلب، تحول الديزل الحيوي من عامل دعم إلى عامل ضغط. فقد انخفض خام برنت بحدة خلال الأسبوع الماضي، وأنهى التداول قرب 98.32 USD/bbl بعد خسارة أكثر من 13% من قيمته. وقد أدى ذلك إلى تقويض الجاذبية النسبية لزيت النخيل كلقيم للديزل الحيوي، وأثقل كاهل المزج الاختياري. كما أدى الضعف المتزامن في الزيوت النباتية المنافسة في شيكاغو وداليان إلى الحد من أي ارتفاعات خاصة بزيت النخيل، عبر توسيع فائض زيوت الطعام.    

الأساسيات والروابط بين الأسواق

المخزونات والمنافسة على الصادرات

تجمع أساسيات زيت النخيل الماليزي حاليًا بين ذروة الإنتاج الموسمي وضعف السحب. وتشير المخزونات القياسية أو القريبة من القياسية، وضعف الصادرات، وارتفاع الواردات إلى ميزان ثقيل سيحتاج إلى وقت للتصريف. ويدل الهبوط الأسبوعي الحاد في الأسعار وانكماش منحنى العقود الآجلة على أن الجهات التجارية تركز بصورة متزايدة على خفض المخزونات بدلًا من انتظار أسعار أعلى. ويزيد السعر المرجعي الإندونيسي المنخفض ورسوم التصدير المخفضة من حدة هذا الضغط. فمن خلال تقليص هيكل رسوم وضرائب التصدير، أشارت جاكرتا فعليًا إلى استعدادها لطرح كميات أكبر في السوق العالمية، ما يقوض العروض الماليزية ويشجع المشترين في الهند والاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة على تفضيل الإمدادات الإندونيسية على المدى القريب.    

مجمع الطاقة والروابط مع البذور الزيتية

انقلب سوق الطاقة من داعم إلى هبوطي بالنسبة لزيت النخيل. ويقوض الانخفاض ذو الرقمين المئويين في خام برنت خلال الأسبوع هوامش الديزل الحيوي، ويقلل الحوافز للمزج الاختياري، لا سيما في الأسواق التي توفر فيها القواعد التنظيمية مستوى أساسيًا فقط من الطلب. ويأتي ذلك على النقيض من الأشهر السابقة، عندما ساعد الخام الأقوى وفروق أسعار الديزل الحيوي القوية على دعم زيت النخيل رغم تزايد المخزونات. وفي الوقت نفسه، تضخم التطورات في البذور الزيتية الأخرى من حدة الهبوط. فقد ارتفعت عقود فول الصويا الآجلة في شيكاغو قليلًا في نهاية الأسبوع بعد أن لامست أدنى مستوى في ثلاثة أشهر، مع إقبال الباحثين عن صفقات على الشراء. إلا أن توقعات ارتفاع غلات الولايات المتحدة، وزيادة تقديرات الإنتاج، وكبر مخزونات فول الصويا الأمريكية والعالمية النهائية لعام 2026/27، تبقي مجمع الزيوت النباتية مزودًا بإمدادات وفيرة، ما يحد من قدرة زيت النخيل على الانفصال صعودًا.

الطقس ومخاطر إل نينيو

لا تزال قصة الطقس الأساسية تتمثل في تطور ظاهرة سوبر إل نينيو، مع بقاء مؤشرات المحيطات في المنطقة الإيجابية بقوة. وتشير التوقعات للأيام السبعة المقبلة إلى هطول أمطار طبيعي عمومًا في مناطق النخيل الرئيسية بجنوب شرق آسيا، لكن المخاطر المتوسطة الأجل لا تزال تتمثل في احتمال أن تحد الظروف الأكثر حرارة وجفافًا في أوائل 2027 من المحاصيل. غير أن المتداولين يقللون في الوقت الحالي من شأن هذه القيود المحتملة مقارنة بالوفرة الملموسة جدًا في المخزونات الحالية.    

التوقعات على مدى 4–6 أسابيع

على المدى القصير، يظل ميزان المخاطر لأسعار زيت النخيل مائلًا إلى الهبوط أو، في أفضل الأحوال، إلى التحرك الجانبي. فالمخزونات الماليزية المرتفعة، والإمدادات الإندونيسية الأرخص، وتراجع مجمع النفط الخام، تمثل عوامل ضغط ملموسة وقريبة الأجل. كما تُظهر المؤشرات الفنية أن السوق في حالة تشبع بيعي، ما قد يتيح مجالًا لارتفاعات متقطعة ناجمة عن تغطية المراكز القصيرة، إلا أن الأساسيات تشير إلى أن أي ارتداد سيظل محدودًا ما لم تفاجئ الصادرات بارتفاع قوي أو يشهد النفط الخام تعافيًا مستدامًا. وستكون بيانات المخزونات الماليزية المرتقبة حاسمة. وسيؤدي تأكيد حدوث زيادة كبيرة أخرى إلى ترسيخ الرواية الهبوطية، وقد يدفع عقد MDEX النشط نحو القيعان الأخيرة أو دونها. وعلى العكس، فإن ظهور دليل على انتعاش أقوى من المتوقع في الصادرات أو انخفاض في المخزونات سيوفر أول محفز حقيقي لتكوين قاع أكثر استدامة.

آفاق التداول

• المنتجون / البائعون: يمكن النظر في استخدام قوة العقود القريبة خلال أي ارتفاعات ناجمة عن تغطية المراكز القصيرة لزيادة تغطية التحوط لشحنات الربعين الأول والثاني من 2027، إذ لا تزال المستويات الحالية توفر هوامش أعلى من متوسطات عدة سنوات، رغم ثقل المخزونات.
• المشترون الفعليون: زيادة التغطية تدريجيًا لاحتياجات أواخر 2026 وأوائل 2027 عند حدوث ضعف إضافي في الأسعار، مع الحفاظ على قدر من المرونة تحسبًا لأن تدفع المخزونات الماليزية إلى خصومات أكبر أو أن تخفض إندونيسيا تكاليف التصدير مجددًا.
• المضاربون: مع كون السوق في حالة تشبع بيعي فنيًا لكنه ثقيل من الناحية الأساسية، يُفضل اتباع نهج البيع عند الارتفاعات بدلًا من ملاحقة القيعان، مع وضع أوامر وقف فوق نطاقات المقاومة الأخيرة على عقد يناير 2027.

التوقع الاتجاهي لـ 3 أيام (MDEX)

• الشهر الأمامي (نوفمبر 2026): من المرجح أن يتحرك بتذبذب مع ميل طفيف إلى الضعف قرب القيعان الأخيرة، مع انتقال السيولة إلى ديسمبر ويناير، بينما تتأثر المعنويات بتحركات الخام وعناوين بيانات الصادرات.
• العقد القياسي (يناير 2027): يظل الميل هبوطيًا بشكل طفيف إلى جانبي؛ ومن المتوقع حدوث تماسك بعد الانخفاض الأسبوعي الحاد، مع مواجهة الارتفاعات خلال اليوم لعمليات بيع من المنتجين، بينما ينتظر السوق أرقام المخزونات الجديدة.
• العقود المؤجلة (أبريل–يوليو 2027): من المتوقع أن تظل تحت ضغط نسبي مقارنة بالأشهر القريبة مع تسطح المنحنى، فيما سيظل أي علاوة مخاطر مرتبطة بظاهرة إل نينيو محدودة بفعل المخزونات الكبيرة والظاهرة حاليًا.