تراجع زيت النخيل مع تضخم المخزونات الماليزية واقتراب الصادرات الإندونيسية

تراجعت أسعار زيت النخيل مع استعداد الأسواق لارتفاع حاد في المخزونات الماليزية وترقبها ضغوطاً إضافية على المعروض من إندونيسيا، ما يزيد المنافسة مع الزيوت النباتية الأخرى. بعد أداء قوي في أكتوبر، تحولت العقود الآجلة لزيت النخيل الخام الماليزي (CPO) في بورصة ماليزيا للمشتقات إلى الانخفاض، إذ خسرت العقود القريبة عدة مئات من الرينغيت منذ أواخر أكتوبر وسط مخاوف مستمرة بشأن المخزونات القياسية وتراجع أسعار الزيوت المنافسة. ويضغط الارتفاع المتوقع في مخزونات ماليزيا خلال أكتوبر وتوقعات زيادة الصادرات الإندونيسية على المعنويات، رغم قوة تدفقات الصادرات الأخيرة. وبالنسبة للمشترين، يفتح التصحيح نوافذ جديدة للتوريد، ولا سيما مقارنة بزيت فول الصويا وزيت دوار الشمس، بينما يواجه المنتجون ضغوطاً متجددة على الهوامش ومخاطر استجابات سياسية، بما في ذلك تعديلات محتملة على ضرائب التصدير.

الأسعار

واصلت العقود الآجلة لزيت النخيل الخام الماليزي تراجعها الأخير، إذ انخفضت عقود الشهر الأول من مستويات أواخر أكتوبر حول منتصف نطاق 4,400–4,600 رينغيت ماليزي للطن إلى أوائل نطاق 4,100–4,300 رينغيت هذا الأسبوع، مسجلة أدنى مستوى في عدة أسابيع في بورصة ماليزيا للمشتقات. كما تحركت أسعار زيت النخيل الخام الفعلية للمنطقة الجنوبية لشهر نوفمبر في الاتجاه نفسه، متراجعة من نحو منتصف نطاق 4,400 رينغيت إلى أعلى قليلاً من 4,200 رينغيت للطن خلال أيام قليلة.

يرتبط تراجع الأسعار ارتباطاً وثيقاً بتوقعات وصول المخزونات الماليزية إلى مستويات قياسية، وبالضعف المتسرب من زيت فول الصويا في بورصة شيكاغو التجارية وأسواق الطاقة الأضعف. وعالمياً، يجري تداول مؤشرات زيت النخيل تحت الضغط حول منتصف نطاق 4,000 رينغيت ماليزي للطن بما يعادله، ما يعزز النبرة الفنية الضعيفة قصيرة الأجل، مع الحفاظ على خصم مقابل الزيوت اللينة المنافسة.

العرض والطلب

من المتوقع أن ترتفع مخزونات زيت النخيل الماليزي في نهاية أكتوبر إلى نحو 3.75 مليون طن، مقارنة بـ3.51 مليون طن في سبتمبر، بما يعادل زيادة في المخزونات بنحو 6.8%. وسيضع ذلك المخزونات عند أعلى مستوياتها في عدة سنوات أو قريباً منها، ويؤكد ما يتردد في السوق عن امتلاء الخزانات إلى مستويات قياسية، وهو محرك رئيسي لعمليات البيع الحالية. ومن المقرر صدور البيانات الرسمية لمجلس زيت النخيل الماليزي (MPOB) في 10 نوفمبر، وتحظى بمتابعة وثيقة للتأكد من ذلك. وفي الوقت نفسه، تشير بعض التقديرات الخاصة إلى مخزونات تقترب من 3.8 مليون طن، ما يعزز مخاوف فائض المعروض.

تأتي الزيادة المتوقعة في المخزونات الماليزية رغم قوة الصادرات خلال أكتوبر، إذ أفاد كبار مسّاحي الشحنات بزيادة سنوية في الشحنات تجاوزت 40%. وفي الوقت نفسه، تستعد السوق لصادرات إضافية من إندونيسيا، مدعومة بانخفاض السعر المرجعي لزيت النخيل الخام لشهر نوفمبر وانخفاض رسم التصدير، ما يعزز القدرة التنافسية السعرية لإندونيسيا ويضيف مزيداً من الضغط على زيت النخيل الماليزي. ويؤدي هذا المزيج من ارتفاع المخزونات في ماليزيا وتزايد الإمدادات الإندونيسية إلى تكثيف المنافسة على الطلب العالمي على الزيوت النباتية وتقويض القوة التسعيرية لزيت النخيل أمام زيت فول الصويا وزيت دوار الشمس.

الأساسيات والتأثير عبر السلع

بدأ تراكم المخزونات الماليزية المتوقع وارتفاع إمكانات التصدير الإندونيسية ينعكسان بالفعل على فروق الأسعار والقيمة النسبية عبر مجمع الزيوت النباتية. وقد أدى التراجع الأخير في زيت فول الصويا في بورصة شيكاغو التجارية إلى تضخيم الضغوط الهبوطية على زيت النخيل الخام، مع قيام المراجحين بتصفية مراكز الشراء السابقة على زيت النخيل واستعادة المستخدمين النهائيين مرونة الاختيار بين المواد الأولية. كما تزيد المخزونات المرتفعة من مخاطر تدخلات السياسة، مثل الإعفاءات الضريبية المؤقتة أو التعديلات التي قد تجريها ماليزيا لتصريف الفائض، وهو موضوع نوقش بالفعل في السوق لكنه لم يُطبق بعد.

بالنسبة للمشترين العالميين، يزيد تراجع أسعار زيت النخيل من الضغوط التنافسية على زيت فول الصويا وزيت دوار الشمس، وقد يعيد توجيه جزء من الطلب الإضافي نحو زيت النخيل إذا اتسعت الخصومات بما يكفي. ومع ذلك، فإن وفرة الإمدادات والأسعار الجذابة للزيوت المنافسة تعني أن بعض المستوردين الحساسين للأسعار يظلون مستعدين لتنويع مشترياتهم بعيداً عن زيت النخيل، ولا سيما للاستخدامات الغذائية التي تتمتع بمرونة مرتفعة. وبوجه عام، تبدو الخلفية الأساسية قصيرة الأجل هبوطية بوضوح لزيت النخيل، ولا تحد من مخاطر الهبوط سوى احتمالية الدعم السياسي وأي تباطؤ مفاجئ في الإنتاج.

التوقعات قصيرة الأجل والطقس

على المدى القريب جداً، ينصب تركيز السوق على تقرير MPOB لشهر أكتوبر، المقرر صدوره في 10 نوفمبر، والذي سيؤكد أو يتحدى الرواية الحالية بشأن زيادة شهرية في المخزونات بنحو 6.8% إلى حوالي 3.75 مليون طن. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن يحافظ المتداولون على نبرة حذرة، مع اعتبار مستويات الدعم الفني حول 4,450 رينغيت للطن والمقاومة قرب 4,600 رينغيت للطن نقاطاً مرجعية رئيسية، رغم اختراقها مؤقتاً نحو الهبوط.

لم يُظهر الطقس في جنوب شرق آسيا إشارات إلى ضغوط حادة على الإنتاج خلال الأسابيع القليلة الماضية، ما سمح ببقاء الإنتاج الموسمي متماسكاً نسبياً وأسهم في تراكم المخزونات. ومع ارتفاع المخزونات بالفعل، فإن استمرار ظروف النمو المواتية في ماليزيا وإندونيسيا خلال نوفمبر سيعزز مخاطر هبوط الأسعار. وعلى العكس، قد يوفر اضطراب جوي غير متوقع أو تحول في سياسات ضرائب التصدير وتفويضات الوقود الحيوي أرضية للأسعار، ولا سيما إذا ترافق ذلك مع تجدد القوة في أسواق الطاقة.

التوقعات التجارية

• المستوردون / المستهلكون: استغلوا ضعف الأسعار الحالي لبناء تغطية إضافية تدريجياً للربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027، مع التركيز على أحجام مرنة للاحتفاظ بإمكانية الاستفادة من الصعود إذا أدى صدم سياسي أو جوي إلى تشديد السوق.
• المنتجون / البائعون: ضعوا في الاعتبار زيادة نسب التحوط على الإنتاج قصير الأجل قبل تقرير MPOB، إذ إن تأكيد وصول المخزونات إلى 3.75 مليون طن أو أكثر من المرجح أن يبقي العقود الآجلة تحت الضغط.
• متداولو السلع المتقاطعة: راقبوا خصم زيت النخيل مقابل زيت فول الصويا وزيت دوار الشمس؛ فقد تظهر فرص لإعادة ضبط فروق الأسعار إذا أصبح زيت النخيل رخيصاً بشكل مفرط مقارنة بالأساسيات ومخاطر السياسة.

الرؤية الاتجاهية لـ3 أيام (البورصات الرئيسية)