سوق السكر: تراجع ICE No.11 بينما يدخل المنحنى الآجل في حالة كونتانغو

تت consolidating أسعار عقود السكر الآجلة ICE No.11 مباشرة دون 19 سنتًا أمريكيًا للرطل، مع تعرض العقد القريب لضغوط طفيفة، بينما تُتداول المراكز الآجلة بعلاوة، ما يشير إلى توافر مريح على المدى المتوسط. ولا تزال عروض السكر المكرر الفعلية من البرازيل قوية، بما يعكس الطلب التصديري المتين رغم هدوء التداولات الآجلة. تشهد أسواق قصب السكر والسكر الخام حاليًا تباينًا كلاسيكيًا بين العقود الآجلة والأسعار الفعلية. فقد انزلق منحنى ICE No.11 إلى هيكل كونتانغو صاعد بشكل طفيف من أكتوبر 2026 إلى أوائل 2029، ما يشير إلى انحسار الضيق القريب وتوقعات بمحاصيل كافية في مصادر الإنتاج الرئيسية. وفي الوقت نفسه، ارتفعت عروض السكر البرازيلي المكرر FOB قليلًا على أساس شهري، ما يؤكد استمرار اهتمام المشترين ومحدودية استعداد البائعين لتقديم تنازلات سعرية. وتظل الأحوال الجوية في البرازيل والهند نقطة المراقبة الرئيسية خلال الأسابيع المقبلة، إذ إن أي اضطراب في نمو القصب قد يؤدي سريعًا إلى تشديد الفروقات القريبة مجددًا.

الأسعار

استقر عقد أكتوبر 2026 القريب من ICE No.11 عند 17.46 سنتًا أمريكيًا للرطل في 28 سبتمبر 2026، منخفضًا بمقدار 0.04 سنت أمريكي (-0.23%) مقارنة باليوم السابق. وأغلق عقد مارس 2027 القريب الأعلى عند 18.56 سنتًا أمريكيًا للرطل، مرتفعًا بمقدار 0.06 سنت أمريكي (+0.32%)، ليحافظ على علاوة واضحة فوق شهر التسليم الفوري. وأنهت عقود مايو ويوليو 2027 التداول عند 18.00 و17.74 سنتًا أمريكيًا للرطل على التوالي، وكلاهما أقوى قليلًا خلال الجلسة، ما يؤكد الميل الصاعد المعتدل للمنحنى حتى أواخر 2027.

وعلى امتداد المنحنى، سجل أكتوبر 2027 سعر 17.83 سنتًا أمريكيًا للرطل (دون تغيير)، بينما ظل مارس 2028 العقد المدرج الأعلى سعرًا عند 18.23 سنتًا أمريكيًا للرطل، منخفضًا بشكل هامشي فقط (-0.11%). واعتبارًا من مايو 2028 فصاعدًا، تنخفض الأسعار تدريجيًا نحو 17.00 سنتًا أمريكيًا للرطل بحلول يوليو 2029، ما يؤكد توقعات بتوازنات أكثر راحة في السنوات اللاحقة. وبلغ إجمالي حجم التداول في البورصة في 28 سبتمبر 2026 نحو 170,000 عقد، مع تركز السيولة في مارس ومايو 2027.

العرض والطلب

يشير منحنى ICE الذي يميل بشكل طفيف إلى الكونتانغو من أكتوبر 2026 إلى مارس 2028 إلى أن السوق يرى مخاطر الإمدادات قصيرة الأجل تحت السيطرة، مع استمرار دفع علاوة معتدلة لتغطية الاحتياجات متوسطة الأجل. ويبرز ارتفاع التداول في مارس 2027 هذا الشهر باعتباره نقطة التحوط الرئيسية للمنتجين ومصافي التكرير، بما يتماشى مع توقعات بتدفقات تصدير برازيلية قوية ومحاصيل آسيوية جيدة.

وفي الوقت نفسه، يشير الميل الهابط من 2028 إلى 2029 إلى الثقة بأن الاستثمارات الحالية في مساحات قصب السكر والإنتاجية ستؤدي إلى توافر أكبر في وقت لاحق من العقد. غير أن غياب الباكورديشن لا يعني أن السوق يشهد وفرة؛ بل يعكس تحولًا من ضيق حاد إلى وضع أكثر توازنًا لكنه لا يزال حساسًا. فأي صدمة في الإمدادات مرتبطة بالطقس في البرازيل أو الهند قد تضغط سريعًا على الكونتانغو وتعيد تشديد الفروقات القريبة.

الأساسيات والسوق الفعلية

تعزز أسعار السكر المكرر الفعلية صورة سوق لم تعد في حالة أزمة، لكنها لا تزال مدعومة جيدًا. وقد بلغ آخر سعر معلن للسكر البرازيلي المكرر ICUMSA 45، منشأ ساو باولو، على أساس FOB، 0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024، ارتفاعًا من 0.52 يورو/كغ في 18 أكتوبر و0.51 يورو/كغ في 9 أكتوبر. ويتناقض هذا الارتفاع المطرد باليورو مع النبرة الأضعف قليلًا في سوق العقود الآجلة، ما يشير إلى استمرار قوة الطلب في سوق التصدير الفعلية.

ولا تزال علاوة السكر المكرر FOB البرازيلي فوق عقود ICE No.11 الآجلة للسكر الخام جذابة للمطاحن التي تتمتع بمرونة في الإنتاج، ما يشجع على استمرار برامج التصدير. ويبدو أن المشترين مستعدون لدفع أسعار أعلى لتأمين الخدمات اللوجستية والجودة، خصوصًا إلى المناطق التي تعاني من عجز. لذلك، لا ينبغي لمصافي التكرير والمستخدمين الصناعيين توقع انفراج ملموس في العلاوات الفعلية على المدى القريب، حتى إذا واصلت السوق الآجلة التداول بشكل جانبي ضمن النطاق الحالي.

الطقس والتوقعات الإقليمية

ستحدد الأحوال الجوية في مناطق زراعة قصب السكر الرئيسية خلال الأسابيع المقبلة ما إذا كان الكونتانغو الحالي سيستمر أو يتقلص. وفي منطقة الوسط والجنوب بالبرازيل، يراقب المشاركون في السوق أي تحول نحو ظروف أكثر جفافًا من المعتاد خلال المرحلة الأخيرة من موسم العصر، الأمر الذي قد يقلص تراكم السكروز ويخفض الفائض القابل للتصدير بشكل هامشي. وفي الهند وتايلاند، يظل توزيع الأمطار خلال الفترة المتبقية من موسم الرياح الموسمية وبداية فترة ما بعد الرياح الموسمية حاسمًا لآفاق إنتاجية قصب السكر لموسم 2026/27.

ومع تسعير منحنى العقود الآجلة بالفعل لإمدادات كافية، تصبح السوق عرضة لأي تأكيدات بشأن خفض التقديرات المرتبط بالطقس. وينبغي للمتداولين متابعة التوقعات قصيرة الأجل وتحديثات المحاصيل الرسمية عن كثب؛ إذ يمكن أن تؤدي مراجعات تقديرات العصر البرازيلي أو سياسة التصدير الهندية إلى إعادة تسعير العقود القريبة سريعًا مقارنة بتسليمات 2028–2029.

آفاق التداول

• قد يستخدم المتحوطون الذين لديهم تعرض فعلي قريب الكونتانغو الحالي لتمديد التغطية إلى مارس–مايو 2027، حيث تكون السيولة مرتفعة والعلاوات فوق أكتوبر 2026 معتدلة.
• ينبغي للمنتجين الذين يدرسون مبيعات آجلة إضافية في 2028–2029 أن يضعوا في اعتبارهم أن الأسعار هناك مخفضة بالفعل مقارنة بالارتفاعات في منتصف المنحنى؛ لذا ينبغي توزيع التحوط الإضافي بدلًا من تركيزه.
• قد يفكر المشترون الصناعيون الذين يواجهون أسعارًا قوية للسكر المكرر FOB البرازيلي في تثبيت جزئي للأسعار مع استخدام خيارات في السوق الآجلة للاستفادة من أي تراجع إضافي في عقود ICE No.11 الآجلة.

مؤشر الأسعار لمدة 3 أيام

• ICE No.11 أكتوبر 2026: ميل جانبي إلى أضعف قليلًا حول 17.46 سنتًا أمريكيًا للرطل مع اقتراب العقد من انتهاء الصلاحية وتحول السيولة إلى مارس 2027.
• ICE No.11 مارس 2027: من المرجح أن يظل العقد الرئيسي بنبرة مستقرة إلى قوية قليلًا مقارنة بأكتوبر، مع استمرار اهتمام التحوط.
• السكر البرازيلي المكرر FOB ساو باولو (ICUMSA 45): يظل الاتجاه الأساسي صاعدًا، لكن من المتوقع حدوث تغييرات محدودة على المدى القريب في الأسعار باليورو خلال الجلسات الثلاث المقبلة.