7月出货强劲收紧期末库存，杏仁价格觅得底部

加州7月出货数据指向更加坚挺的杏仁市场，高于预期的销售量、更快的销售进度和更小的结转库存，为初秋带来略偏看涨的基调。以欧元计价的美国和西班牙现货仁价均小幅走高，市场参与者目前预计，若后续涨势不过度、不会侵蚀需求，价格在10月前将维持稳中偏强。 最新数据显示，尤其是对欧洲出口的企业，吸收的供应份额高于预期，而美国国内需求仍不均衡。由于超过92%的可销售供应已售出、且结转库存预计同比下降，尽管总出货量变化温和，2025/26年度的市场平衡仍将较近几个季节更加偏紧。加州果园的天气风险以及南欧降雨不足的背景仍是次要但偏多的因素，买家在重新评估此前偏防御的策略后，正陆续回归市场。

Prices

2026年7月加州共出口杏仁2.036亿磅，同比增加3.3%，高于市场此前约1.99亿磅的预期。交易商认为这份报告对价格具有支撑作用，现货报价已开始体现出这一更为坚挺的基调。

根据最新报价，美国基准杏仁仁（Carmel SSR，18/20）约6.65欧元/公斤 FAS 华盛顿特区，有机无壳Nonpareil 27/30约9.25欧元/公斤 FOB，环比均小幅上涨。西班牙Marcona和Valencia仁价同样略有走高，表明这是全球性趋紧，而非单纯由美国主导的走势。

Supply & Demand

2025/26作物年度（已结束）的总出货量为26.3亿磅，仅比上年低0.6%，但结构发生了变化：出口增长3%至20.3亿磅，占总出货量的77%，高于行业预测的75%和三年均值的73%。

欧洲是本轮走强的主要动力，出货量增加5%至6.812亿磅，凸显其作为关键增量需求中心的角色。相比之下，美国国内本作季出货量下降11.3%至5.953亿磅，尽管7月国内销量同比跃升6.2%至5320万磅，创下本作季美国市场的单月最高水平。

印度采购量为3.785亿磅（下降11%），但市场反馈认为，这主要与去壳策略和产品组合的调整有关，而非基础消费下滑。对中国及香港的出货则明显疲软，下滑34%至3330万磅，反映出结构性需求偏弱及宏观相关谨慎情绪的持续。

Fundamentals & Stocks

截至7月底，行业已销售出总可销售供应的92.1%，较上一作季同期快约1.6个百分点。更快的销售节奏叠加7月稳健的出货表现，将预计结转库存拉低至约4.942亿磅，同比下降4%。

最终供应仍存在一定不确定性，因政府作物收购数据较行业数据高出约1000万磅。若可销售供应或结转库存上调，将在一定程度上缓和供需平衡，但相对于总出货规模，这一数量级仍然较小，因此除非差异进一步扩大，否则整体偏多的基调不太可能发生根本变化。

从结构上看，出口占比较高使需求对汇率波动和全球宏观环境更为敏感，但在欧洲等关键目的地保持活跃时，也有助于抬高价格底部。随着美国国内需求在7月显现企稳迹象，基本面正配合在新作物上市前维持至少盘整偏强的价格走势。

Weather & Crop Watch

来自加州的最新报告显示，在水源充足的情况下，种植者正积极管理果园，同时持续监测前期夏季高温对单产和树体健康的滞后影响。局部高温和偏高的病虫害压力仍是进行中的风险，尤其是近几个季节已表现出花量偏轻的Nonpareil品种区块。

在西班牙，季节性炎热干燥的天气继续主导产量前景，使国内仁价中保持一定的天气风险溢价。未来3–5周，市场将聚焦于收割进度、高温压力导致的质量下调情况，以及加州和南欧的最新产量评估。

Trading Outlook (next 4–8 weeks)

• 种植者与处理商：在结转库存下调且超过92%的供应已售出的背景下，后续销售宜采取审慎渐进的策略。利用当前偏强市况锁定近期头寸利润，同时保留部分货量，以把握至10月前进一步上涨的潜在空间。
• 进口商与工业终端买家：此前因预期价格走低而推迟采购的买家正陆续回场；在当前价位将覆盖期延伸至2026年四季度看似较为稳妥，尤其是对替代品有限的关键规格和品质。
• 贸易商：风险偏向温和上行。但若价格短期急涨，可能在新作物流放量前就抑制需求；更宜在回调时逢低买入，而非追涨。

3-Day Price Indication (direction, key hubs)

• 美国 FAS/FOB（以欧元计价的加州仁）：略偏坚挺，因7月偏多出货的叙事仍在逐步反映至报价中。
• 西班牙 FOB（Marcona/Valencia仁，以欧元计）：稳定至小幅走高，受全球供需平衡趋紧及持续的天气风险溢价支撑。
• 其他欧洲 CIF：整体大体持稳，略有上行倾向，跟随加州与西班牙产地走势以及现货采购兴趣的回升。