棕榈油期货自近期高位回落但稳守每吨800欧元上方

马来西亚衍生品市场的棕榈油期货目前在近期高位下方盘整。由于预期产量上升且库存仍然充裕，近端合约曲线小幅回落，但强劲的生物柴油需求以及竞争性油籽油品市场的支撑，令价格整体表现坚挺。 在 7 月上旬大幅上涨之后，原棕榈油（CPO）期货已转入窄幅、略偏走软的盘整区间。近月 MDEX 2026 年 7–11 月合约运行在每吨 4,515–4,631 令吉区间，仅略低于 6 月底高点，显示市场更像是在调整而非转入崩跌。最新数据显示，随着产量季节性回升而出口相对滞后，马来西亚库存正在逐步回升，较上一年同期高出约 20–25%。与此同时，印尼 B50 掺混强制令以及稳定的出口流量支撑了结构性需求。短期价格走势仍将受宏观新闻和天气主导，交易者密切关注东南亚主要棕榈种植区旱季状况以及竞争性植物油市场的波动。

Prices

MDEX 棕榈油曲线在最前端略有回调，但整体价格水平仍然坚挺：

*欧元折算假设约 MYR 5.32 = EUR 1；取整。

近月 2026 年 8–11 月合约带交易价格接近每吨 4,520–4,630 令吉，与近期指向“CPO 大致在 4,400–4,600 令吉/吨区间箱体震荡”的判断相符。 至 2027 年中期略微现货升水结构（相对于近月约每吨 150–200 令吉）表明市场预期未来基本面略趋偏紧，但并非严重供应挤压。

Supply & Demand Drivers

在供应端，马来西亚数据显示，由于产量增速快于出口，5 月底和 6 月库存正逐步回升，目前库存较上年同期高出约 20–25%。 当前产量正进入季节性更强的下半年阶段，本地交易员将产量回升视为近期期价略有回落的关键因素之一。

在印尼，自 2026 年 7 月 1 日起推行的 B50 生物柴油强制掺混政策在结构上偏多，每年将额外有约 220–230 万吨 CPO 被分流至国内燃料用途——大致相当于此前出口量的 8%。 不过，官员多次强调，全国 CPO 供应完全足以覆盖生物柴油需求与出口需求，缓解了市场对极端紧张甚至出口禁令的担忧。国内吸收增加与政策安抚预期的组合，令全球买家在保持参与的同时，对追高买入仍相对谨慎。

在需求端，近期报告显示，当印尼出口税负或行政调整阶段性抬升其相对报价时，马来西亚棕榈油的进口兴趣保持稳健；而在需求偏软的月份，往往伴随印尼在出口报价上更具攻击性。 在极短期内，市场情绪也受竞争油品走势驱动：豆油及能源市场的走强最近对 CPO 形成一定支撑，不过作者掌握的最新一轮交易数据显示，当日盘面主要以沿曲线温和获利了结为主。

Fundamentals & Weather

从基本面看，当前市场在东南亚产量回升、马来西亚库存增加，与印尼生物柴油计划带来的政策驱动型需求增长以及食品和油化工的稳定消费之间寻求平衡。6 月马来西亚 CPO 价格环比略升约 1%，印尼基准价格也小幅上涨，对马来西亚 CPO 的贴水收窄，表明尽管库存压力犹在，但市场情绪有所改善。

天气方面，东南亚目前处于旱季核心阶段。印尼气象机构预计 7 月苏门答腊和加里曼丹部分地区降雨量将低于常年水平，南苏门答腊及其他主要棕榈产区整体降水偏低至中等。 当地气候公报警示，随着旱季进入高峰，火点与烟霾风险升高，尤其是在南苏门答腊和加里曼丹部分已出现焚林开垦火点的地区。 虽然短期内对单产的影响有限，但若干旱与火情持续，可能在今年稍后阶段抑制鲜果串（FFB）生长，为价格提供中期支撑因素。

4–6 Week Outlook

未来一个月，棕榈油价格大概率维持区间震荡但波动加剧：

• 基准情形： MDEX CPO 期货大致维持在每吨 4,300–4,700 令吉（约 €808–€883/吨）区间，季节性产量增长令库存维持宽松，而生物柴油需求与能源价格则阻止更大幅度的回调。
• 偏多风险： 印尼和马来西亚持续干旱或火点/烟霾明显升级；原油及竞争性植物油再度走强；印尼出口物流或与 B50 及集中出口体系相关的政策执行出现任何扰动。
• 偏空风险： 马来西亚库存累积速度快于预期；南亚及中国等主要买家进口需求转弱；能源及油籽市场回调，压缩植物油价格溢价。

Trading Outlook & 3-Day Directional View

策略考量（以欧元计价的买方和卖方）：

• 炼油厂与食品企业： 近月期货虽略低于近期高位，但尚未显示供应即将极度趋紧，相比被动等待当前基本面并不保证会出现的大幅回调，在每吨 4,300–4,400 令吉（约 €808–€827/吨）附近分批逢低买入套保更为稳妥。
• 生产商： 2027 年前略呈现货升水的价格曲线，支持在每吨 4,600–4,700 令吉（约 €864–€883/吨）区间逐步增加远期销售，尤其是 2027 年一季度至二季度装运，同时保留一定上行敞口，以防天气或政策冲击进一步收紧供需平衡。
• 短线交易者： 鉴于 8–11 月合约近期仅小幅走软，而结构性背景依旧偏强，倾向采用“低位买入、高位卖出”的区间交易策略，并密切跟踪豆油与原油价格的联动。

3 日方向性展望（MDEX，以折算欧元/吨计）：

• 近月（2026 年 7–8 月）： 略偏空至盘整，预期大致在 €830–€865/吨区间波动，市场消化最新产量与出口数据。
• 2026 年第四季度（2026 年 10–12 月）： 以盘整为主，可能围绕 €860–€880/吨徘徊，未来几日缺乏新的基本面驱动因素。
• 2027 年初（2027 年 1–3 月）： 盘整略偏强；温和现货升水结构暗示在 €880/吨上方存在一定支撑，若天气或能源相关消息趋于利多，支撑力度或有所增强。