A China recua, o Brasil se diversifica: a soja enfrenta um novo mapa comercial

A participação reduzida da China nas exportações brasileiras de soja sinaliza uma mudança estrutural nos fluxos globais do comércio de soja, mesmo com os volumes absolutos destinados à China permanecendo em níveis recordes. O reequilíbrio está intensificando a competição entre Brasil e Estados Unidos em destinos alternativos e provavelmente limitará o potencial de alta dos preços no curto prazo, apesar dos ganhos recentes dos futuros. O Brasil acaba de concluir uma temporada de embarques recordes de soja para a China, mas a participação chinesa nas exportações brasileiras caiu para o menor nível em três anos. Ao mesmo tempo, os exportadores brasileiros estão avançando agressivamente na União Europeia, no Oriente Médio, na África e entre outros compradores asiáticos, enquanto a China intensificou as compras dos EUA. Com as chuvas favorecendo o plantio da nova safra brasileira e as vendas de exportação dos EUA mantendo ritmo forte no início de novembro, o mercado está migrando de uma narrativa de demanda centrada na China para uma matriz global mais ampla e competitiva.

Preços

Os futuros da soja em Chicago subiram no fim da semana, com a maioria dos contratos próximos e futuros avançando aproximadamente 9–14 centavos em 13 de novembro, à medida que novas vendas de exportação dos EUA para a China e outros destinos sustentaram o sentimento. No entanto, essa recuperação ocorre após um mês de redução constante das ofertas de exportação das principais origens, à medida que a colheita nos EUA avançou sem problemas e o plantio no Brasil progrediu, deixando os níveis gerais de preços abaixo dos picos do início de outubro.

No Brasil, os volumes de exportação do complexo da soja permanecem próximos de níveis recordes, e os valores FOB nos principais portos estão sendo negociados próximos aos melhores níveis do ano em termos de moeda local, mas as expectativas de ampla oferta global e a forte concorrência brasileira continuam limitando uma alta mais expressiva dos índices internacionais.

Fluxos de Oferta e Demanda

O Brasil embarcou um recorde de 82.8 milhões de toneladas de soja para a China no ano comercial 2025/26, mas a participação chinesa no total das exportações brasileiras caiu para 72.3%, o menor nível em três anos. Em setembro, a China respondeu por apenas 72% das exportações brasileiras de soja, ante 92% um ano antes, destacando a velocidade da diversificação. Isso reflete tanto o crescimento mais brando da demanda chinesa quanto o maior interesse de compra de destinos alternativos.

O Brasil ampliou os embarques de soja para a União Europeia, o Oriente Médio, a África e outros mercados da Ásia e da Oceania, atingindo níveis recordes e sobrepondo-se diretamente à base tradicional de clientes dos exportadores dos EUA. Ao mesmo tempo, a China aumentou significativamente as compras de soja dos Estados Unidos e agora responde por mais da metade das exportações de soja dos EUA contratadas no atual ano comercial, reforçando o papel dos EUA como fornecedor essencial para o equilíbrio do mercado.

Essa diversificação em duas direções significa que o Brasil está menos dependente de um único comprador, enquanto a China está menos dependente de uma única origem. Para os importadores fora da China, a maior disponibilidade brasileira está melhorando a segurança do abastecimento, mas também elevando a competição entre origens, o que, por sua vez, pressiona as margens dos exportadores e mantém os níveis de basis sensíveis ao frete, às moedas e aos desdobramentos de políticas.

Fundamentos e Clima

Fundamentalmente, o mercado está passando de uma narrativa de escassez para a expectativa de outra grande safra sul-americana. A agência agrícola brasileira e os analistas privados mantêm expectativas de uma safra de soja muito grande em 2026/27, com as projeções atuais amplamente alinhadas às estimativas elevadas de produção do mês passado. Os compromissos de exportação dos EUA estão acima da média dos cinco anos recentes, impulsionados pela retomada das compras chinesas, mas as projeções oficiais ainda apontam para uma provável desaceleração mais adiante no ano comercial, quando a oferta sul-americana estiver disponível.

Em termos climáticos, as chuvas recentes nos principais estados produtores do Brasil, Mato Grosso e Goiás, estão acelerando o plantio da soja e favorecendo o estabelecimento das lavouras, limitando o espaço para um prêmio climático no curto prazo. Embora existam preocupações localizadas com o excesso de umidade no sul do Brasil e em partes do Cone Sul, as condições atuais no principal cinturão produtor brasileiro são amplamente favoráveis à manutenção das perspectivas de forte produção.

Perspectivas e Orientações de Negociação

• Curto prazo (próximas 1–3 semanas): Com o plantio no Brasil avançando bem e as vendas de exportação dos EUA fortes, mas não explosivas, a ação dos preços provavelmente permanecerá limitada a uma faixa, com as altas contidas pelas expectativas de uma ampla oferta sul-americana e pela contínua transferência da demanda chinesa para a origem norte-americana.
• Médio prazo (até o 1º trimestre de 2027): À medida que o Brasil se aproxima da colheita de outra safra potencialmente recorde, a competição por destinos fora da China deverá se intensificar. Compradores da União Europeia, do Oriente Médio e da Ásia ex-China podem aproveitar isso escalonando as compras e mantendo flexibilidade quanto à origem nas licitações, para capturar vantagens de basis e frete.
• Fatores de risco: Qualquer revés climático no centro do Brasil, gargalos logísticos durante o pico das exportações brasileiras ou surpresas de política nos principais exportadores poderiam rapidamente apertar os balanços futuros e tornar a curva a termo mais inclinada.

Ideias práticas de posicionamento

• Importadores (UE, MENA, Ásia ex-China): Mantenham uma cobertura escalonada para o 1º–2º trimestre de 2027 e preservem a opcionalidade entre as origens Brasil e EUA, usando a concorrência atual para negociar condições mais favoráveis de basis e frete.
• Compradores chineses: Utilizem o acesso a origens diversificadas para programar as compras de forma oportunista, equilibrando embarques próximos dos EUA com cobertura futura brasileira, a fim de suavizar a logística e proteger-se contra riscos climáticos regionais.
• Produtores no Brasil e nos EUA: Considerem ampliar gradualmente as posições de hedge em altas significativas na CBOT, pois a combinação de uma ampla oferta sul-americana prospectiva e de fluxos comerciais diversificados é desfavorável a altas sustentadas dos preços na ausência de um grande choque climático ou de política.

Perspectiva Direcional de 3 Dias (Principais Bolsas)

• Soja na CBOT: Viés moderadamente altista, enquanto o mercado assimila as fortes vendas de exportação dos EUA e as novas compras chinesas, mas com o potencial de alta provavelmente limitado pelo clima favorável no Brasil e pelas expectativas de uma grande safra.
• Brasil (paridade de exportação, principais portos): Lateral a levemente firme em termos locais, sustentado pelo forte ritmo de embarques e pela dinâmica cambial, mas acompanhando de perto os movimentos da CBOT e do frete global.
• China (valores de paridade de importação): Estável a levemente mais baixo, à medida que as opções diversificadas de origem e as ofertas competitivas do Brasil e dos EUA dão às esmagadoras espaço para negociar e administrar as margens.