Soja firme após WASDE altista, enquanto as chuvas na América do Sul adicionam risco climático

A soja dos EUA mantém-se firme após o WASDE de novembro, que reduziu os estoques finais, com os futuros da CBoT recuando modestamente hoje, mas permanecendo acima dos níveis do início do mês. Os atrasos no plantio na América do Sul e um complexo de óleos vegetais mais forte (óleo de soja, palma, canola/colza) sustentam os preços, enquanto as cotações físicas mostram pequenos ajustes de alta nas principais origens. O complexo da soja está consolidando os ganhos após o WASDE do USDA desta semana surpreender os traders com estoques finais dos EUA e globais para 2026/27 abaixo do esperado. Os futuros em Chicago subiram acentuadamente na terça-feira e ampliaram os ganhos na quarta-feira, antes do ligeiro recuo de hoje. Os óleos de soja e de palma acompanharam a alta, sustentando as margens de esmagamento. Ao mesmo tempo, as fortes chuvas associadas ao El Niño começam a interromper o plantio na América do Sul, adicionando um prêmio de risco climático. Os mercados físicos indicam um tom firme a ligeiramente mais alto na China e na Ucrânia, enquanto os valores do Golfo dos EUA se estabilizam após o relatório. Com o Veterans Day nos EUA transferindo os dados semanais de exportação para sexta-feira, a direção no curto prazo dependerá dos novos números de vendas e das atualizações climáticas da América do Sul.

Preços

A soja na CBoT (jan. 27) é negociada em torno de 1,226 centavos de US$/bu nesta manhã, uma queda de cerca de 0,4% em relação ao fechamento de ontem, com a curva próxima mostrando um leve carry de janeiro a julho de 2027. Os futuros do óleo de soja estão ligeiramente mais fracos no dia (dez. 26 a cerca de 63.8 centavos de US$/lb, −0.1%), mas permanecem bem acima dos níveis da semana passada após uma forte alta pós-WASDE. O farelo de soja recua em todos os contratos de 2026/27, consolidando-se após o salto de terça-feira.

Nos mercados físicos, as ofertas FOB chinesas em Pequim permanecem firmes: a soja amarela é indicada a EUR 0.79/kg FOB (convencional) e EUR 0.91/kg FOB (orgânica), com ambas as qualidades acima do fim de outubro em termos de euro. A soja ucraniana livre de OGM é cotada a EUR 0.387/kg CPT Odesa, modestamente acima da semana passada, enquanto a soja FOB de Odesa está em EUR 0.335/kg. A soja dos EUA nº 2 FOB Washington D.C. está estável em EUR 0.55/kg.

Oferta e Demanda

O WASDE do USDA de novembro reduziu os estoques finais de soja dos EUA para 2026/27 em 15 milhões de bushels, para 300 milhões de bushels, surpreendendo um mercado que esperava um aumento. A maior produção resultante de uma pequena revisão na produtividade foi mais do que compensada por um aumento de 25 milhões de bushels nas exportações, enquanto o esmagamento permaneceu amplamente inalterado, deixando o balanço mais apertado do que se previa. Os estoques finais mundiais de soja foram reduzidos para 123.5 milhões de toneladas, abaixo do limite inferior das estimativas dos analistas antes do relatório.

Esse aperto elevou os futuros dos EUA e se espalhou para outras oleaginosas: a colza na Euronext e a canola na ICE Winnipeg subiram na quarta-feira, favorecidas pelo dólar canadense mais fraco. Os futuros do óleo de palma na Malásia avançaram cerca de 3.5% na quarta-feira e ampliaram os ganhos hoje, beneficiados pelo complexo da soja mais forte e pelas preocupações contínuas com a produção da Indonésia após o período anterior de seca.

Clima e Condições das Lavouras

O clima na América do Sul está se tornando um fator determinante. Chuvas fortes associadas ao El Niño são esperadas na segunda metade de novembro em Argentina, Paraguai e sul do Brasil, especialmente no Rio Grande do Sul. Essas condições frias e úmidas ameaçam atrasar o plantio de soja nos Pampas argentinos e em partes do sul do Brasil, potencialmente comprimindo a janela de plantio e aumentando a incerteza sobre a produtividade caso o padrão persista até dezembro.

Por enquanto, a soja nº 1 na DCE da China (jan. 27 a cerca de 5,220 CNY/t) aponta para um ambiente de preços domésticos firmes, enquanto os exportadores sul-americanos monitoram os riscos logísticos decorrentes do excesso de chuvas. Se os atrasos no plantio se aprofundarem, é provável que o mercado incorpore um prêmio climático adicional, especialmente nos contratos diferidos de 2027, mesmo com a oferta dos EUA no curto prazo permanecendo confortável.

Fundamentos e Posicionamento

O complexo da soja atualmente apresenta um contango moderado: a soja na CBoT, de jan. 27 (1,226 centavos de US$/bu) a nov. 27 (1,186 centavos de US$/bu), precifica balanços futuros ligeiramente mais folgados, enquanto as curvas do óleo de soja apresentam uma inclinação ascendente suave de dez. 26 (~63.8 centavos de US$/lb) até o fim de 2027. Os futuros do farelo de soja recuaram 0.2–1.1% nos vencimentos de 2026/27, refletindo algum alívio nos balanços do farelo após a força anterior. Ao mesmo tempo, as margens de esmagamento da soja nos EUA continuam sustentadas pelos mercados firmes de óleos vegetais e pelos estoques finais projetados mais apertados tanto de farelo quanto de óleo.

Os fluxos dos investidores se tornaram mais cautelosos na colza da Euronext, onde o dinheiro administrado reduziu acentuadamente a exposição líquida comprada nas últimas semanas. No entanto, a alta mais recente da soja impulsionada pelo WASDE, combinada com os preços favoráveis da palma e da canola, sugere que o potencial de queda das oleaginosas está cada vez mais limitado, a menos que o clima na América do Sul se torne amplamente favorável. Os dados de vendas de exportação de soja foram adiados para sexta-feira devido ao feriado do Veterans Day nos EUA, e números fortes poderiam reforçar a narrativa de demanda altista destacada pela revisão das exportações no WASDE.

Perspectiva de 4–6 Semanas e Visão de Negociação

• Viés do preço absoluto: Moderadamente altista até dezembro, enquanto o mercado assimila os estoques finais dos EUA e globais mais apertados e monitora os riscos de plantio na América do Sul. Problemas climáticos na Argentina e no sul do Brasil provavelmente sustentariam os futuros de jan.–mai. de 2027.
• Margens de esmagamento: A força do óleo de soja em relação ao farelo favorece a manutenção ou o aumento moderado da exposição ao esmagamento, especialmente em regiões onde a demanda por óleos vegetais permanece resiliente.
• Compras: Compradores de ração e alimentos devem considerar escalonar a cobertura em quedas rumo às mínimas recentes nos contratos da CBoT de jan.–mar. de 2027, mantendo alguma flexibilidade para possíveis altas impulsionadas pelo clima.
• Produtores: Produtores dos EUA e da Ucrânia podem aproveitar a força atual para antecipar vendas de uma parcela da produção de 2026/27, mas manter o potencial de alta por meio de opções é prudente diante da incerteza relacionada ao El Niño.

Indicação Direcional de Curto Prazo (Próximos 3 Dias de Negociação)

• Soja na CBoT (próximo vencimento): Lateral a ligeiramente mais alta; consolidação após a alta do WASDE, com suporte nas quedas antes dos dados atrasados de exportação dos EUA.
• Farelo de soja na CBoT: Viés ligeiramente mais fraco enquanto os futuros assimilam os ganhos anteriores, mas com suporte diante de sinais de forte demanda de exportação ou doméstica.
• Óleo de soja na CBoT e óleos vegetais asiáticos: Tom firme; provavelmente permanecerão sustentados pelos estoques de óleo projetados mais apertados e pelos preços robustos do óleo de palma.