Brent por encima de $100 mientras la curva sigue fuertemente en backwardation

El Brent y el WTI se mantienen cerca de niveles de tres dígitos y en los altos 80, respectivamente, con ganancias diarias moderadas, mientras las curvas de futuros continúan fuertemente en backwardation, señal de una oferta inmediata ajustada y de márgenes de productos sólidos, pese a cierta disminución de los temores sobre el suministro en Oriente Medio. Los precios del crudo se estabilizan tras las fuertes oscilaciones intradía provocadas por la reaparición de riesgos geopolíticos y la mejora de los flujos de exportación del Golfo. El Brent ICE con vencimiento en diciembre de 2026 cotiza justo por encima de $101/barril, manteniendo una amplia prima sobre el WTI NYMEX de noviembre de 2026, cerca de $90/barril, y reflejando los elevados fletes y las primas de riesgo regionales. La estructura temporal muestra un backwardation pronunciado tanto en el crudo como en el diésel, con el diésel del primer mes todavía cotizando por encima de $1,370/t. El sentimiento a corto plazo está determinado por la política estable de la OPEP+, una liberación prevista de reservas de emergencia del G7 y los próximos datos de la AIE y de inventarios, mientras que la curva implica que el mercado espera que los balances se relajen gradualmente hacia 2027–2028 y más adelante.

Precios y estructura temporal

El WTI NYMEX de noviembre de 2026 cerró en USD 89.93/barril el 6 de octubre, un 0.56% más que el día anterior, con un rango intradía de USD 86.86–90.05/barril y un volumen elevado, superior a 230,000 contratos. La curva del WTI está fuertemente en backwardation: los precios bajan desde USD 89.93/barril (noviembre de 2026) hasta aproximadamente USD 70.60/barril en diciembre de 2029 y cerca de USD 51/barril a mediados de la década de 2030. Esta estructura favorece las ventas inmediatas y penaliza el almacenamiento, en consonancia con unos balances físicos cercanos ajustados.

El Brent ICE de diciembre de 2026 cerró en USD 101.03/barril, un 0.70% más en la jornada, tras cotizar entre USD 97.06 y 101.32/barril. La curva del Brent refleja el backwardation del WTI, descendiendo desde justo por encima de USD 100/barril a finales de 2026 hacia la franja baja de los 60/barril en 2037. El diferencial inmediato Brent-WTI es amplio, de aproximadamente USD 11–13/barril según las cotizaciones intradía del 6 de octubre, respaldado por primas récord en los fletes de buques cisterna desde el Golfo Pérsico y por una mayor percepción del riesgo geopolítico en los cargamentos marítimos.

Oferta, demanda y geopolítica

Siete exportadores clave de la OPEP+, incluidos Arabia Saudita y Rusia, acordaron el 4 de octubre mantener sin cambios los objetivos de producción de noviembre, señal de una preferencia por la estabilidad de los precios en torno a los niveles actuales. Al mismo tiempo, los datos de transporte marítimo indican que las exportaciones de crudo de Oriente Medio se han recuperado hasta alcanzar o superar los niveles anteriores a la guerra, ya que los flujos se desvían de los cuellos de botella más expuestos, reduciendo los temores de un escenario extremo de suministro que habían impulsado el repunte inicial del Brent por encima de USD 100/barril.

El G7 ha anunciado una liberación anticipada de reservas estratégicas de crudo y diésel durante los próximos meses para respaldar a las refinerías y los consumidores, y se esperan detalles operativos en una reunión del consejo de la AIE a mediados de octubre. Aunque esto debería ayudar a limitar los repuntes extremos de precios, el backwardation actual de los futuros y los elevados márgenes de los productos refinados apuntan a que los suministros físicos siguen siendo ajustados, especialmente en Europa y algunas partes de Asia, donde la demanda de destilados medios se mantiene firme de cara al invierno del hemisferio norte.

Productos y fortaleza del diésel

El gasóleo bajo en azufre ICE (diésel) muestra un backwardation pronunciado y precios absolutos elevados. El contrato de octubre de 2026, el más cercano, cerró por última vez en USD 1,379/t, solo ligeramente por debajo del día anterior, mientras que noviembre de 2026 se situó en USD 1,340.50/t y diciembre de 2026 en USD 1,302.50/t. Más adelante en la curva, los valores descienden hacia aproximadamente USD 800/t a finales de 2029 y la franja baja de los 700/t en 2032, pero el backwardation persiste en toda la estructura. Esta configuración indica una fuerte demanda de diésel a corto plazo y unos inventarios europeos de destilados medios ajustados frente al consumo invernal previsto.

En términos relativos, la fortaleza del diésel supera las modestas ganancias del Brent y el WTI, manteniendo márgenes de refino sólidos para las refinerías complejas con buenos rendimientos de gasóleo. La anunciada liberación de emergencia de diésel del G7 —junto con crudo— tiene como objetivo explícito moderar estos márgenes, pero la curva sugiere que los operadores esperan que cualquier alivio sea temporal, salvo que aumente la oferta subyacente o la demanda se debilite de forma más marcada.

Perspectivas a corto plazo y conclusiones para la operativa

En las próximas sesiones, los mercados se centrarán en los datos semanales de inventarios de Estados Unidos y en las señales de los principales productores antes de la revisión de la OPEP+ de noviembre. Aunque la mejora de las exportaciones del Golfo y las liberaciones anunciadas de reservas han reducido el riesgo extremo de una crisis inmediata de suministro, el backwardation persistente y una prima de riesgo geopolítico todavía elevada apuntan a una volatilidad continuada en torno a la marca de USD 100/barril del Brent. El próximo Informe sobre el Mercado del Petróleo de la AIE, a mediados de octubre, ofrecerá una lectura más detallada de los balances para 2027 y años posteriores.

• Productores y coberturistas: Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales para 2027–2028 con los descuentos actuales pronunciados frente a los precios inmediatos, especialmente para los flujos vinculados al Brent, manteniendo relativamente desprotegidas las ventas a corto plazo para beneficiarse del backwardation.
• Consumidores y refinerías: Para los compradores físicos, priorizar la cobertura de las necesidades de diésel del cuarto trimestre de 2026 y el primer trimestre de 2027, dado el elevado nivel de los márgenes, manteniendo cierta flexibilidad para fechas posteriores por si las liberaciones del G7 y el suministro adicional presionan los márgenes.
• Participantes especulativos: El backwardation sostenido y el diferencial elevado entre Brent y WTI favorecen las estrategias de curva y de spreads (por ejemplo, largo en vencimientos diferidos/corto en el inmediato o valor relativo entre referencias) frente a las apuestas direccionales absolutas, dada la volatilidad de los precios impulsada por los titulares.

Perspectiva direccional a 3 días

Durante los próximos tres días de negociación (hasta el 10 de octubre de 2026), esperamos:

• Primer vencimiento del Brent ICE: Negociación lateral a ligeramente firme, con pruebas frecuentes de la zona de USD 100/barril a medida que los titulares geopolíticos y la retórica de la OPEP+ impulsen los movimientos intradía.
• Primer vencimiento del WTI NYMEX: Movimiento dentro de un rango, con un sesgo alcista moderado en la franja alta de los 80 y baja de los 90, respaldado por el complejo global y un diferencial Brent-WTI todavía amplio.
• Primer vencimiento del gasóleo ICE: Soporte moderado por encima de los mínimos recientes, con una probabilidad de que los márgenes del diésel se mantengan elevados hasta que se aclaren los detalles concretos y los volúmenes de las liberaciones de productos del G7.