Los futuros del aceite de palma del MDEX se mantienen firmes por encima de 4.500 MYR/t mientras la soja y la colza se debilitan. Analizamos las existencias, las exportaciones, el biodiésel y el clima para ofrecer una perspectiva a corto plazo.
Precios y estructura temporal
La curva de futuros del MDEX muestra un mercado cercano firme, con un contango moderado hasta mediados de 2027 y un debilitamiento posterior:
| Contrato (MDEX) | Último cierre (MYR/t) | Variación frente al anterior (MYR) | Variación (%) |
|---|---|---|---|
| Nov 2026 | 4,543 | +21 | +0.46% |
| Dec 2026 | 4,673 | +11 | +0.24% |
| Jan 2027 | 4,776 | +9 | +0.19% |
| Mar 2027 | 4,961 | +4 | +0.08% |
| May 2027 | 5,039 | +6 | +0.12% |
| Aug 2027 | 4,952 | +2 | +0.04% |
| Nov 2027 | 4,812 | -9 | -0.19% |
| Jan 2028 | 4,745 | -14 | -0.30% |
Los contratos cercanos ligeramente más altos reflejan el apoyo actual de los mercados energéticos y la demanda de biodiésel, mientras que el suave descenso más allá de finales de 2027 indica expectativas de una mejora de la producción y de unas existencias más holgadas.
Oferta, existencias y demanda
En el complejo de aceites vegetales, la soja y sus productos derivados están claramente bajo presión. Los futuros de la soja de Chicago han caído durante nueve sesiones consecutivas, y el contrato cercano se encuentra en su nivel más bajo desde finales de agosto, mientras que la colza en Euronext y la canola en Winnipeg también han registrado rachas de pérdidas de varios días vinculadas a la debilidad de los precios del aceite de soja. Esta debilidad general limita el potencial alcista del aceite de palma pese a sus propios factores favorables.
Desde el punto de vista fundamental, el aceite de palma está lidiando con un fuerte aumento de los inventarios malasios. Los datos oficiales muestran que las existencias totales de aceite de palma de Malasia se dispararon casi un 25% intermensual en septiembre, hasta unos 3,5 millones de toneladas, impulsadas por el aumento de la producción y unas exportaciones más débiles. Los participantes del mercado esperan que las existencias alcancen su máximo en octubre, en torno a un máximo de varios años, antes de disminuir gradualmente desde noviembre, a medida que la producción estacional se ralentice y los programas de exportación se pongan al día.
Por el lado de la demanda, los factores estructurales siguen siendo favorables. Indonesia está implantando un marco de gobernanza más estricto para el aceite de palma como producto estratégico de exportación, incluidas nuevas normas en virtud del Reglamento Gubernamental n.º 24/2026 y el Reglamento Comercial n.º 16/2026, que refuerzan el control sobre los flujos de exportación y los coordinan a través de entidades estatales designadas. Al mismo tiempo, el avance previsto hacia mayores tasas de mezcla de biodiésel (por ejemplo, un mandato B50) está destinado a aumentar el consumo interno y reducir la disponibilidad para exportación a medio plazo.
Vínculo con el complejo de la soja y otros aceites
La formación actual de los precios del aceite de palma está fuertemente influida por la evolución del complejo de la soja y de otras oleaginosas:
- Soja estadounidense: El mercado estadounidense se enfrenta a un clima favorable para la cosecha y a expectativas de una cosecha récord de soja de unos 124 millones de toneladas, lo que presiona los futuros y los precios del aceite de soja.
- Sudamérica: La siembra de soja en Brasil avanza sin problemas, y se prevé que la cosecha de soja de Argentina de 2026/27 se sitúe cerca de 48–50 millones de toneladas, lo que subraya la abundancia de la oferta futura.
- Colza y canola: La colza de Euronext y la canola de ICE han bajado durante varias sesiones, reflejando la debilidad del mercado del aceite de soja y lastrando al complejo más amplio de aceites vegetales.
Esta combinación de una oferta abundante de soja y colza limita la capacidad del aceite de palma para desvincularse al alza, especialmente mientras las existencias malasias se mantengan elevadas. No obstante, la resistencia de la curva del MDEX por encima de 4.500 MYR/t sugiere que la demanda vinculada a la energía y las restricciones de la política indonesia están impidiendo por ahora una corrección más profunda.
Perspectivas meteorológicas y de producción
El clima sigue siendo un factor clave para la oferta de 2027–2028. Las previsiones regionales apuntan a condiciones de El Niño que influirán en los patrones de precipitaciones del Sudeste Asiático, con una mayor probabilidad de precipitaciones inferiores a lo normal en partes del continente marítimo. Estos patrones suelen afectar a los rendimientos de los racimos de fruta fresca con cierto retraso, lo que implica que cualquier periodo prolongado de sequedad a finales de 2026 y principios de 2027 podría reducir la oferta y respaldar los precios más adelante en 2027.
Por ahora, la producción malasia ha sido sólida, con un aumento de la producción en los últimos meses hasta máximos de varios años para la temporada, contribuyendo a la actual acumulación de existencias. Sin embargo, el consenso del mercado anticipa un punto de inflexión alrededor de octubre–noviembre, cuando la producción estacional alcance su máximo y posteriormente disminuya, mientras que el impacto retardado de unas condiciones meteorológicas menos favorables emerge gradualmente a mediados de 2027.
Perspectiva del mercado a 4–6 semanas
- Corto plazo (finales de oct–nov 2026): Las elevadas existencias malasias, la toma de beneficios tras los repuntes recientes y la presión derivada de una oferta récord de soja apuntan a una consolidación o a un tono ligeramente más débil en el aceite de palma del MDEX, especialmente si los precios de la energía se estabilizan.
- Medio plazo (dic–T1 2027): A medida que los inventarios malasios comiencen a disminuir con una producción estacionalmente más débil y unas exportaciones estables, y mientras la política indonesia siga priorizando la demanda interna de biodiésel, el potencial bajista del aceite de palma parece limitado en relación con el aceite de soja.
- Riesgo meteorológico y político: Cualquier señal de un mayor estrés en los rendimientos vinculado a El Niño o de un endurecimiento adicional de los procedimientos de exportación indonesios respaldaría los precios y podría empinar la backwardation en los meses cercanos.
Recomendaciones de negociación y cobertura
- Compradores físicos (refinadores y consumidores): Utilizar el contango actual hasta mediados de 2027 para asegurar parte de la cobertura futura mientras las existencias son elevadas y el complejo de la soja permanece débil, pero escalonar las compras por tramos ante la posibilidad de nuevas correcciones a corto plazo.
- Productores: Considerar coberturas incrementales durante las fases de fortaleza en los contratos de mayo–agosto de 2027 en torno a 5.000 MYR/t o por encima, dada la visible sobreoferta de existencias y el fuerte vínculo con aceites competidores más baratos.
- Estrategias de diferenciales: Vigilar los diferenciales entre los contratos cercanos y lejanos del MDEX; una nueva acumulación de existencias malasias podría aplanar la curva, mientras que las señales de disminución de inventarios y de una mayor demanda de biodiésel favorecerían un nuevo empinamiento.
Perspectiva direccional a 3 días (futuros)
- MDEX CPO cercano (nov 2026): Ligeramente más débil o lateral, mientras los operadores asimilan los elevados datos de existencias malasias y la persistente debilidad de la soja del CBOT y de los aceites vegetales mundiales.
- MDEX diferido (ene–may 2027): Limitado a un rango, con un sesgo moderadamente más firme frente al contrato cercano, respaldado por las expectativas de una reducción gradual de los inventarios más adelante en el T4.
- Valor relativo frente al aceite de soja: Es probable que el aceite de palma mantenga un descuento, aunque con una ampliación limitada, ya que los controles de exportación indonesios y la política de biodiésel sustentan la demanda estructural.