El aceite de palma se desploma a mínimos de 8 meses al coincidir las existencias récord con el crudo débil

Los futuros del aceite de palma han vuelto a estar bajo presión, y el contrato clave de enero en la bolsa de Malasia perdió alrededor del 9% durante la última semana y cerró cerca de un mínimo de ocho meses. Las elevadas existencias malasias, las exportaciones indonesias más baratas y el fuerte descenso semanal del petróleo crudo se han combinado para erosionar las expectativas de demanda de biodiésel y desencadenar una liquidación agresiva de posiciones largas. Tras una fase inicial de firmeza en la curva a plazo, el mercado ha girado decididamente a la baja. Los contratos cercanos del MDEX, desde noviembre de 2026 hasta mediados de 2027, cayeron entre aproximadamente un 1,8% y un 3,2% el 6 de noviembre, mientras que la posición activa de enero de 2027 cerró en 4,258 MYR/t, con una caída de 119 MYR en el día. Los niveles récord de existencias malasias, el débil desempeño de las exportaciones y los menores precios del crudo son ahora los factores dominantes, superando los riesgos de oferta relacionados con El Niño que habían respaldado los contratos diferidos apenas unos días antes.

Precios

Los futuros del aceite de palma en el MDEX registraron pérdidas generalizadas y sincronizadas el 6 de noviembre. El contrato frontal de noviembre de 2026 cayó a 4,049 MYR/t (−1,9%), mientras que diciembre de 2026 bajó a 4,147 MYR/t (−3,2%). El contrato de referencia de enero de 2027, actualmente el más negociado, retrocedió hasta 4,258 MYR/t, un 2,79% menos en la sesión y alrededor de un 9% menos en la semana, marcando la mayor caída semanal en casi dos años. A lo largo de la curva, los precios de febrero a julio de 2027 se debilitaron aproximadamente entre un 1,8% y un 2,4%, cerrando entre 4,356 y 4,531 MYR/t. Las posiciones a plazo lejano para 2028–2029 están cotizadas, pero se negocian escasamente; las liquidaciones indicativas cercanas a 4,339 MYR/t sugieren que la curva a plazo se ha aplanado e incluso debilitado frente a los niveles de finales de octubre, lo que refleja una menor convicción en una recuperación sólida a medio plazo. Las referencias externas confirman el tono bajista: el índice de referencia del aceite de palma crudo de Bursa Malaysia cotizó recientemente en el rango bajo a medio de 4,200 MYR/t, sus niveles más débiles desde junio, mientras que las indicaciones físicas en Indonesia también se marcaron a la baja.    

Oferta y demanda

El principal lastre estructural proviene de los fundamentos malasios. Los últimos datos del Malaysian Palm Oil Board correspondientes a septiembre muestran una producción de aceite de palma crudo de aproximadamente 2.12 millones de toneladas, un 16.5% más intermensual, mientras que las existencias finales aumentaron casi un 32%, hasta alrededor de 2.16 millones de toneladas. En cambio, las exportaciones cayeron más de un 12% y las importaciones aumentaron ligeramente, dejando los inventarios en máximos de varios años y muy por encima de las normas estacionales.     Las encuestas prospectivas apuntan ahora a otra acumulación de existencias en octubre, y algunos sondeos del mercado anticipan nuevos niveles récord de inventarios. El aumento de las existencias malasias coincide con la decisión de Indonesia de recortar algo más de un 6% su precio de referencia del aceite de palma crudo para noviembre, hasta aproximadamente 978.90 USD/t, y de reducir los impuestos y gravámenes a la exportación. Esto hace que el origen indonesio sea más competitivo y obliga a Malasia a bajar sus precios para conservar cuota de mercado.     Por el lado de la demanda, el biodiésel ha pasado de ser un viento de cola a un viento en contra. El crudo Brent cayó con fuerza durante la última semana y terminó cerca de 98.32 USD/bbl, tras perder más de un 13% de su valor. Esto erosionó el atractivo relativo del aceite de palma como materia prima para biodiésel y pesó sobre las mezclas discrecionales. La debilidad simultánea de otros aceites vegetales en Chicago y Dalian limitó aún más cualquier repunte específico del aceite de palma al ampliar el excedente de aceites comestibles.    

Fundamentos y vínculos entre mercados

Inventarios y competencia exportadora

Los fundamentos actuales del aceite de palma malasio combinan una producción estacional máxima con una demanda de salida lenta. Las existencias récord o cercanas a récord, las exportaciones débiles y el aumento de las importaciones apuntan a un balance abultado que tardará en liquidarse. La fuerte caída semanal de los precios y la compresión de la curva a plazo indican que los operadores comerciales se centran cada vez más en reducir inventarios en lugar de esperar precios más altos. El menor precio de referencia de Indonesia y la reducción de sus costes de exportación intensifican esta presión. Al recortar su estructura de derechos y gravámenes a la exportación, Yakarta ha señalado efectivamente su disposición a colocar mayores volúmenes en el mercado mundial, rebajando las ofertas malasias y alentando a los compradores de India, la UE y EE. UU. a favorecer el suministro indonesio a corto plazo.    

Complejo energético y vínculos con las oleaginosas

El mercado energético ha pasado de ser favorable a bajista para el aceite de palma. Una caída porcentual de dos dígitos del Brent durante la semana reduce los márgenes del biodiésel y los incentivos para las mezclas discrecionales, especialmente en mercados donde los mandatos solo proporcionan un nivel básico de demanda. Esto contrasta con los meses anteriores, cuando un crudo más firme y unos diferenciales de biodiésel sólidos habían contribuido a sostener el aceite de palma pese al aumento de las existencias. Al mismo tiempo, la evolución de otras oleaginosas amplifica la presión bajista. Los futuros de la soja en Chicago se recuperaron ligeramente al final de la semana tras alcanzar un mínimo de tres meses, atrayendo compras de oportunidad. Sin embargo, las expectativas de mayores rendimientos en EE. UU., el aumento de las previsiones de producción y unas existencias finales de soja estadounidenses y mundiales más elevadas para 2026/27 mantienen bien abastecido el complejo de aceites vegetales, limitando la capacidad del aceite de palma para desacoplarse al alza.

Clima y riesgo de El Niño

La situación meteorológica de fondo sigue marcada por un Super El Niño en desarrollo, con índices oceánicos firmemente en territorio positivo. Las previsiones para los próximos siete días apuntan a precipitaciones ampliamente normales en las principales regiones palmeras del sudeste asiático, pero persiste el riesgo a medio plazo de que unas condiciones más cálidas y secas a comienzos de 2027 reduzcan los rendimientos. Por ahora, sin embargo, los operadores están descontando estas posibles restricciones frente al exceso de oferta muy tangible de las existencias actuales.    

Perspectiva de 4–6 semanas

A corto plazo, el balance de riesgos para los precios del aceite de palma sigue sesgado a la baja o, en el mejor de los casos, lateral. Las elevadas existencias malasias, el suministro indonesio más barato y el debilitamiento del complejo del petróleo crudo son factores adversos concretos y cercanos. Los indicadores técnicos también muestran un mercado sobrevendido, lo que podría dar margen a repuntes intermitentes por cobertura de cortos, pero los fundamentos sugieren que cualquier recuperación probablemente encontrará un techo, salvo que las exportaciones sorprendan fuertemente al alza o el crudo inicie una recuperación sostenida. Los próximos datos sobre las existencias malasias serán fundamentales. La confirmación de otra gran acumulación reforzaría el relato bajista y podría llevar al contrato activo del MDEX hacia los mínimos recientes o por debajo de ellos. Por el contrario, la evidencia de una recuperación de las exportaciones más fuerte de lo esperado o de una reducción de existencias proporcionaría el primer catalizador genuino para formar un suelo más duradero.

Perspectiva de negociación

• Productores / vendedores: Considerar el uso de la fortaleza de los futuros cercanos durante cualquier repunte por cobertura de cortos para ampliar la cobertura de las entregas del T1–T2 de 2027, ya que los niveles actuales aún ofrecen márgenes superiores a las medias de varios años mientras las existencias siguen siendo elevadas.
• Compradores físicos: Aumentar gradualmente la cobertura de las necesidades de finales de 2026 y comienzos de 2027 ante nuevas debilidades de precios, pero mantener cierta flexibilidad por si las existencias malasias obligan a aplicar mayores descuentos o Indonesia vuelve a reducir los costes de exportación.
• Especuladores: Dado que el mercado está técnicamente sobrevendido, pero fundamentalmente pesado, favorecer una estrategia de vender en los repuntes en lugar de perseguir los mínimos, colocando stops por encima de las bandas de resistencia recientes del contrato de enero de 2027.

Perspectiva direccional de 3 días (MDEX)

• Mes frontal (noviembre de 2026): Probablemente cotice de forma volátil a ligeramente más débil cerca de los mínimos recientes, a medida que la liquidez se traslada a diciembre y enero, con el sentimiento impulsado por los movimientos del crudo y los titulares sobre los datos de exportación.
• Referencia (enero de 2027): El sesgo sigue siendo moderadamente bajista a lateral; se espera una consolidación tras la fuerte caída semanal, con los repuntes intradía encontrando ventas de los productores mientras el mercado espera nuevas cifras de existencias.
• Contratos diferidos (abril–julio de 2027): Se espera que mantengan una presión relativa frente a los meses cercanos mientras la curva se aplana, con cualquier prima de riesgo de El Niño limitada por las grandes existencias visibles actuales.