Los futuros del aceite de palma ceden mientras las existencias récord limitan el alza

Los futuros del aceite de palma en la bolsa de derivados de Malasia se mueven ligeramente a la baja a lo largo de la curva, ya que las existencias malasias en máximos históricos y los riesgos relacionados con El Niño mantienen al mercado dentro de un rango. Los precios cercanos siguen elevados, pero los diferenciales a plazo se están aplanando, lo que indica un sentimiento cauteloso en lugar de una ruptura alcista o bajista decisiva. Después de un breve repunte a comienzos de esta semana, el mercado del aceite de palma se está consolidando justo por debajo de los máximos recientes. El contrato de referencia de enero de 2027 en MDEX cerró en MYR 4,495/t el 5 de noviembre, apenas más débil en términos diarios, mientras que la mayoría de las posiciones más activas de 2027 registraron pérdidas pequeñas del 0.1–0.2%. La curva mantiene una pendiente ascendente moderada desde noviembre de 2026 hasta mediados de 2027, antes de aplanarse y ceder ligeramente hacia finales de 2027–2029, lo que refleja las expectativas de que las existencias récord actuales se reduzcan gradualmente, aunque seguirán proporcionando un colchón frente a los riesgos de oferta provocados por El Niño y la demanda incierta de las principales regiones importadoras.

Precios

La curva del aceite de palma de MDEX del 5 de noviembre de 2026 muestra una corrección moderada a la baja frente a la sesión anterior, pero no señales de una liquidación brusca:

• Debilidad en los vencimientos cercanos: Nov 2026 se estableció en MYR 4,275/t, con una caída de MYR 25 (-0.58%), mientras que Dic 2026 se situó en MYR 4,403/t (-0.09%).
• Meses de referencia: Ene 2027 cerró en MYR 4,495/t (-0.02%), Feb 2027 en MYR 4,574/t (-0.04%) y Mar 2027 en MYR 4,640/t (-0.09%).
• Niveles de la parte media de la curva: Los precios avanzan ligeramente hasta mediados de 2027 (mayo–julio alrededor de MYR 4,692–4,718/t) antes de ceder moderadamente a finales de 2027 hacia MYR 4,595–4,657/t, lo que indica un carry leve y señales limitadas de estructura temporal.
• Contratos lejanos: Las franjas de 2028–2029 cotizan en términos generales planas cerca de MYR 4,526/t, sin volumen negociado, lo que subraya la incertidumbre del mercado sobre los fundamentos a largo plazo.

Estos niveles de futuros son coherentes con las indicaciones externas de que los precios del CPO se están consolidando alrededor de MYR 4,500/t tras una corrección desde comienzos de octubre, respaldados por la demanda de biodiésel, pero limitados por las elevadas existencias.

Oferta y demanda

Los fundamentos están dominados actualmente por un considerable excedente de oferta. Las existencias de aceite de palma de Malasia han aumentado hasta alrededor de 3.5 millones de toneladas, el nivel más alto registrado, tras una sólida producción y unas exportaciones más débiles en los últimos meses.

Los datos del MPOB muestran que la producción de CPO en septiembre de 2026 aumentó más de un 16% intermensual e interanual, hasta aproximadamente 2.12 millones de toneladas, mientras que las exportaciones se rezagaron, permitiendo la acumulación de inventarios. A comienzos de 2026, una mayor producción y un crecimiento de la demanda únicamente moderado ya habían impulsado las existencias finales muy por encima de las del año anterior, reforzando un cómodo colchón de oferta de cara al período de menor actividad estacional de finales de año.

Por el lado de la demanda, el uso de biodiésel sigue siendo un pilar clave, y los elevados precios del crudo ayudan a mantener la rentabilidad de las mezclas, mientras que la demanda alimentaria y oleoquímica es más moderada. Los principales importadores de Asia y Oriente Medio han mostrado recientemente compras más cautelosas, a la espera de señales más claras sobre la dirección de los precios y la evolución de las políticas —como posibles ajustes fiscales— antes de reponer existencias de forma más agresiva.

Fundamentos y clima

Estructuralmente, el mercado está equilibrando las existencias actuales récord con los riesgos emergentes para la oferta. Los análisis del sector apuntan a una probable moderación del crecimiento de la producción de Malasia e Indonesia hacia 2027, debido en parte al envejecimiento de las plantaciones y a las restricciones laborales anteriores. Las orientaciones recientes sugieren que la producción de racimos de fruta fresca podría disminuir ligeramente interanualmente, lo que potencialmente estrecharía los balances a medio plazo si la demanda se mantiene.

El clima añade complejidad. Está en curso un episodio fuerte de El Niño y se prevé que persista durante el invierno de 2026–27 del hemisferio norte, normalmente asociado con condiciones más secas en partes del Sudeste Asiático y con posibles presiones sobre los rendimientos de la palma aceitera si la sequedad se prolonga. Aunque los informes de campo a corto plazo todavía no apuntan a pérdidas agudas de producción, el riesgo de menores rendimientos posteriormente en el año comercial 2027 es un factor que impide una caída más pronunciada de los precios pese a las cómodas existencias actuales.

Perspectivas a corto plazo e ideas de trading

Con los futuros del primer vencimiento ligeramente más débiles, pero todavía anclados alrededor de MYR 4,500/t, y una curva que muestra únicamente un carry moderado, el mercado del aceite de palma parece moverse dentro de un rango en el muy corto plazo. Los próximos datos del MPOB sobre producción, exportaciones y existencias de octubre serán decisivos para determinar si los inventarios han alcanzado un máximo o continúan aumentando.

• Para importadores/usuarios: Utilizar las caídas actuales en los contratos cercanos de 2026–comienzos de 2027 para ampliar moderadamente la cobertura, pero evitar compras excesivas mientras las existencias malasias permanezcan en niveles récord. Considerar una estrategia de cobertura escalonada en lugar de grandes compras puntuales.
• Para productores/vendedores: Fijar márgenes en los contratos de mediados de 2027, cuyos precios siguen cerca de los vencimientos cercanos pese al riesgo de pérdidas de rendimiento relacionadas con El Niño. Vender en los repuntes hacia los máximos recientes, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición alcista mediante opciones, podría equilibrar el riesgo.
• Para operadores especulativos: La estructura temporal plana y las elevadas existencias favorecen las estrategias de trading dentro de un rango. Vender ante la fortaleza a corto plazo cerca de la resistencia y comprar en las caídas próximas a los niveles de soporte recientes, con una gestión estricta del riesgo en torno a las próximas publicaciones del MPOB, parece prudente.

Perspectiva direccional a 3 días

• MDEX, vencimientos cercanos (noviembre–enero de 2027): Sesgo ligeramente bajista o negociación lateral mientras los participantes esperan nuevos datos sobre existencias y exportaciones; es probable que la volatilidad intradía esté más impulsada por titulares que por tendencias.
• Contratos de la parte media de la curva de 2027: Se espera que sigan los movimientos de los vencimientos cercanos, con cambios limitados en los diferenciales, manteniéndose en términos generales dentro de un rango estrecho alrededor de los niveles actuales de MYR 4,700/t.
• Franja lejana de 2028–2029: Con poca liquidez y probablemente nominal, con precios anclados cerca de las cotizaciones actuales hasta que surja una visibilidad más clara sobre la oferta posterior a El Niño.