El apetito más moderado de China por la soja se encuentra con una oferta mundial firme
La menor demanda china de soja en 2026/27 frente a una oferta mundial abundante limita los precios pese a unos futuros más firmes. Perspectivas e implicaciones para el trading en breve.
Precios
Los futuros internacionales de la soja se han recuperado moderadamente a principios de noviembre, con los precios cercanos del CBOT recuperando alrededor de un 3% durante la última semana tras un octubre más débil, favorecidos por la cobertura de posiciones cortas y unos mercados de cereales y oleaginosas generalmente firmes. Sin embargo, esta recuperación se produce dentro de un patrón de consolidación más amplio, y las ganancias acumuladas en el año reflejan en gran medida las anteriores preocupaciones sobre la oferta y las posiciones especulativas largas.
Las indicaciones físicas en los principales orígenes siguen siendo moderadas. Las cotizaciones recientes muestran la soja ucraniana (FOB Odesa) a EUR 0.335/kg y la soja sin OMG CPT Odesa a EUR 0.387/kg, mientras que la soja estadounidense No. 2 FOB Washington D.C. se indica a EUR 0.55/kg. La soja amarilla de origen chino FOB Pekín cotiza alrededor de EUR 0.79/kg, con lotes ecológicos a EUR 0.9/kg. Estos niveles destacan una oferta mundial todavía abundante y un diferencial de precios regional relativamente estrecho, especialmente entre los orígenes del mar Negro y de Estados Unidos.
| Origen | Tipo / Término | Precio actual (EUR/kg) | Precio anterior (EUR/kg) | Última actualización |
|---|---|---|---|---|
| Ucrania, Odesa | Soja, sin OMG, CPT | 0.387 | 0.383 | 2026-11-10 |
| Ucrania, Odesa | Soja, FOB | 0.335 | 0.327 | 2026-11-05 |
| Estados Unidos, Washington D.C. | Soja No. 2, FOB | 0.55 | 0.55 | 2026-11-05 |
| China, Pekín | Soja amarilla, FOB | 0.79 | 0.77 | 2026-11-04 |
| China, Pekín | Soja amarilla, ecológica, FOB | 0.9 | 0.88 | 2026-11-04 |
Oferta y demanda
El Ministerio de Agricultura de China ha elevado su estimación de importaciones de soja para 2025/26 a 111.62 millones de toneladas, frente a los 109.37 millones de toneladas de la temporada anterior, reflejando una fuerte demanda a corto plazo y el atractivo de una oferta mundial abundante. Sin embargo, el mismo balance mantiene la previsión de importaciones para 2026/27 en tan solo 95.5 millones de toneladas, lo que implica un fuerte descenso interanual de 16.12 millones de toneladas, o aproximadamente un 14.4%, a medida que se enfría el consumo interno.
Se prevé que la producción nacional de soja de China disminuya de 20.91 millones de toneladas en 2025/26 a 20.36 millones de toneladas en 2026/27, impulsada por una reducción de la superficie sembrada de 10.26 a 10.11 millones de hectáreas. Se informa de que la cosecha está prácticamente terminada, con un contenido de proteína superior a la media y una calidad generalmente buena, lo que respalda la oferta nacional, pero no compensa la desaceleración más amplia de la demanda, ya que se prevé que el consumo de 2026/27 caiga de 121.5 a 113.96 millones de toneladas.
Fuera de China, los principales productores avanzan hacia una producción cómoda. La cosecha de soja estadounidense está prácticamente terminada, mientras que la siembra de soja en Brasil avanza por delante del año pasado, y se espera que ambas regiones obtengan grandes cosechas, respaldando la visión de una disponibilidad mundial de soja "abundante" durante la próxima campaña comercial. Este contexto limita el potencial alcista de los precios, incluso si surgen problemas meteorológicos localizados.
Commodities exclusivas en CMBroker
Fundamentos y mercados relacionados
El balance revisado de aceites comestibles de China refuerza la tesis de una demanda de aceites más débil pese a una capacidad de molturación adecuada. La previsión de importaciones de aceites comestibles para 2025/26 se ha recortado en 700,000 toneladas, hasta 7.03 millones de toneladas, incluidas 3 millones de toneladas de aceite de palma, 1.92 millones de toneladas de aceite de colza y tan solo 130,000 toneladas de aceite de soja. Para 2026/27, se esperan importaciones totales de aceites comestibles de 7.7 millones de toneladas, mientras que la producción nacional de aceites comestibles disminuirá de 32.45 a 31.43 millones de toneladas, en línea general con la moderación del consumo. Esto frena la demanda incremental de soja a través del canal de los aceites.
Al mismo tiempo, China está aumentando el uso industrial de maíz y elevando la producción de azúcar, lo que indica un reequilibrio más amplio de su complejo agrícola. El consumo industrial de maíz para 2025/26 se ha incrementado en 1 millón de toneladas, hasta 86 millones de toneladas, y ahora se estima que el uso total de maíz en 2026/27 será de 308.35 millones de toneladas, reduciendo el excedente interno de maíz. El aumento de la producción de azúcar hasta 13.6 millones de toneladas en 2026/27, junto con unas importaciones de azúcar estables, sugiere una oferta calórica ligeramente mejor, lo que podría aliviar las presiones inflacionistas sobre los piensos y los alimentos y reducir indirectamente la necesidad de realizar compras agresivas de soja.
La posición especulativa en los futuros de soja refleja este panorama matizado. Los fondos gestionados mantienen una posición neta larga, pero recientemente han reducido su exposición, y los descensos de precios durante octubre se debieron en gran medida a la liquidación de posiciones largas, más que a nuevas ventas agresivas. Con China señalando menores importaciones futuras en un contexto de grandes cosechas en América, los fondos podrían seguir tratando las subidas como oportunidades para reducir posiciones largas, reforzando un sesgo de medio plazo lateral a ligeramente débil.
Panorama meteorológico
El clima en las principales zonas sojeras de Sudamérica es actualmente, en general, favorable. Las previsiones para el centro y el norte de Brasil indican condiciones mayormente favorables, con lluvias periódicas en Mato Grosso y los estados circundantes, apoyando el desarrollo temprano de los cultivos, mientras que se espera que estados del sur como Paraná y Rio Grande do Sul registren periodos más secos en la perspectiva de 6–10 días tras las lluvias anteriores. En Argentina, la siembra continúa con una humedad del suelo generalmente adecuada, aunque la habitual variabilidad de las precipitaciones durante la campaña sigue requiriendo una estrecha vigilancia.
En China, la cosecha nacional de soja está cerca de finalizar, y los informes destacan un alto contenido de proteína y una calidad general buena, por lo que los riesgos meteorológicos a corto plazo para ese cultivo son limitados. En conjunto, estas condiciones favorecen la materialización del escenario de oferta mundial "cómoda" implícito en las previsiones de importación de China, salvo que se produzca una anomalía meteorológica significativa al final de la temporada en Sudamérica.
Perspectivas e ideas de trading
Perspectivas del mercado (1–3 meses)
- La caída prevista de las importaciones de soja de China en 2026/27 hasta 95.5 millones de toneladas, junto con una oferta mundial abundante, apunta a un límite para las subidas sostenidas de precios y a un sesgo general lateral a ligeramente bajista hasta principios de 2027.
- A corto plazo, unos futuros más firmes y unas importaciones chinas de 2025/26 todavía sólidas respaldan los niveles de base, especialmente para los orígenes con alto contenido de proteína, pero las señales de demanda del balance de 2026/27 sugieren que las subidas son vulnerables a las ventas.
- El clima en Brasil y Argentina sigue siendo el principal riesgo alcista; cualquier sequedad persistente durante la floración y el llenado de vainas podría estrechar rápidamente las perspectivas y reactivar las compras basadas en la prima de riesgo.
Consideraciones de trading
- Productores: Aprovechar la fortaleza actual de los futuros y los niveles físicos estables (por ejemplo, Ucrania CPT Odesa alrededor de EUR 0.387/kg) para ampliar gradualmente las ventas a plazo de una parte de la producción de 2026/27, centrándose en las subidas y no en los mercados planos.
- Industria de molturación y compradores de piensos: Mantener una estrategia escalonada de compra en las caídas, ampliando moderadamente la cobertura cuando los precios locales se sitúen en el extremo inferior de los rangos recientes, dada la perspectiva de una oferta cómoda y una demanda china más débil la próxima temporada.
- Traders: Considerar la venta de las subidas en contratos diferidos o utilizar estructuras de opciones que se beneficien de un potencial alcista limitado, manteniendo al mismo tiempo cierta opcionalidad frente al riesgo meteorológico antes de las ventanas de polinización y llenado de vainas en Sudamérica.
Indicación / dirección regional de precios a 3 días
- Futuros cercanos del CBOT: Ligeramente firmes a laterales mientras los mercados asimilan las revisiones del CASDE de China frente a las sólidas señales de oferta sudamericana.
- Mar Negro (Ucrania, CPT/FOB): Es probable que la soja alrededor de los niveles actuales de EUR 0.335–0.387/kg cotice lateralmente, con un sesgo marginalmente más firme, respaldada por la demanda de exportación y las primas de riesgo logístico.
- China (FOB, Pekín): Las indicaciones de soja amarilla y ecológica se mantienen cerca de los niveles recientes, con un tono moderadamente estable, ya que la finalización de la cosecha nacional y la buena calidad compensan la perspectiva de una demanda más débil en 2026/27.