El aumento de los beneficios de Phillips 66 pone de relieve la escasez de combustible impulsada por factores geopolíticos y el cambio en los flujos del comercio mundial

Los beneficios de las refinerías estadounidenses se han disparado a raíz de las interrupciones relacionadas con la guerra en las exportaciones de combustibles de Oriente Medio, lo que está empujando a los compradores globales hacia la gasolina, el diésel y los combustibles renovables de Estados Unidos y ampliando los márgenes de refino hasta máximos de varios años. El destacado desempeño de Phillips 66 en el segundo trimestre, junto con los sólidos resultados de sus homólogas, subraya cómo el conflicto con Irán y la crisis en el estrecho de Ormuz están redefiniendo los flujos comerciales de petróleo y biocombustibles, la economía del flete y la formación de precios en el downstream.

Para los participantes en los mercados de materias primas agrícolas y de la industria alimentaria, el repunte de los precios de los productos refinados, los recargos por combustible en el transporte y los costos de materias primas para fertilizantes se está trasladando a mayores gastos logísticos y de procesamiento en todo el mundo. La sostenibilidad de estos márgenes —y la respuesta política a unos beneficios extraordinarios— serán señales críticas para las decisiones de cobertura y aprovisionamiento en los próximos trimestres.

Introducción

Phillips 66 registró su mayor beneficio trimestral desde 2022, con un beneficio neto en el segundo trimestre de unos 3,85 mil millones de dólares, impulsado principalmente por una fuerte expansión de los márgenes de refino a medida que la guerra con Irán y los cierres intermitentes del estrecho de Ormuz interrumpieron los flujos de crudo y combustibles procedentes del Golfo. Las exportaciones estadounidenses de crudo y de productos refinados han subido hasta niveles récord o cercanos a ellos, ya que compradores en Europa, América Latina y partes de Asia buscan alternativas a los suministros de Oriente Medio.

A nivel sectorial, las refinerías de Estados Unidos y Europa han reportado unos beneficios elevados en primavera y principios de verano, ya que las pérdidas de suministro relacionadas con el conflicto han ajustado los mercados de diésel y combustible para aviones y han impulsado los diferenciales de refino, incluso aunque los precios del crudo se hayan moderado recientemente desde sus máximos de marzo‑abril. Estas dinámicas ponen de relieve la creciente importancia de los polos de refino de la cuenca del Atlántico —incluida la Costa del Golfo de Estados Unidos— en la fijación de los precios marginales de los combustibles de transporte que sustentan los costos logísticos y de procesamiento de alimentos a escala global.

Impacto inmediato en el mercado

La guerra con Irán y el cierre efectivo o la restricción del tráfico a través del estrecho de Ormuz desde finales de febrero de 2026 han retirado volúmenes significativos de crudo y productos del comercio marítimo mundial, lo que ha sido descrito por la AIE como la mayor disrupción de suministro de petróleo de la historia. Esto ha tensionado los balances de destilados medios y ha impulsado al alza los precios del diésel y del combustible para aviones, especialmente en Europa, África y partes de Asia que dependían en gran medida de las exportaciones del Golfo.

En respuesta, los compradores internacionales se han volcado cada vez más en refinerías estadounidenses como Phillips 66, Marathon Petroleum, Valero y PBF Energy, lo que ha incrementado la utilización y los márgenes de exportación desde la Costa del Golfo de Estados Unidos. Los elevados diferenciales de refino y la fuerte demanda de exportación han ampliado la diferencia entre los precios de los productos refinados y los índices de referencia del crudo, permitiendo a las refinerías capturar unos márgenes excepcionales por barril. Este entorno ha elevado los costos de combustible para bunkering y transporte por carretera, trasladándose a mayores tarifas de flete para los envíos de materias primas agrícolas a granel y de alimentos procesados.

Disrupciones en la cadena de suministro

La restricción del tráfico en Ormuz ha obligado a redibujar las rutas de crudo y combustibles, incrementando las distancias de los viajes, tensando la capacidad de buques tanque y creando escaseces localizadas en los mercados dependientes de las importaciones. Algunos importadores asiáticos han sufrido una disponibilidad más ajustada de diésel después de que a las refinerías chinas se les ordenara, al inicio del conflicto, reducir las exportaciones de combustibles, lo que ha amplificado la competencia por los barriles de la cuenca del Atlántico.

Para los exportadores agrícolas y los fabricantes de alimentos, los mayores costos de combustible marítimo y terrestre están elevando los precios puestos en destino y erosionando los márgenes en los comercios de larga distancia. Las regiones más expuestas incluyen los importadores netos de combustible en el sur y sudeste asiático, el África subsahariana y partes de América Latina, donde el transporte depende en gran medida del diésel y donde los gobiernos tienen un margen fiscal limitado para amortiguar los precios finales al consumidor. Las cadenas de suministro de fertilizantes también afrontan presión de costos debido a los elevados precios del GNL y del gas natural asociado vinculados a las disrupciones en el Golfo, lo que afecta a la economía de producción de nitrógeno.

Materias primas potencialmente afectadas

• Cereales y oleaginosas (trigo, maíz, soja): Los mayores costos del combustible marítimo (bunker) y del diésel terrestre elevan los niveles de base y los precios de exportación ajustados por flete desde las Américas y el mar Negro, lo que podría ampliar los diferenciales entre valores FOB y CIF e impactar en los flujos de arbitraje.
• Azúcar y café: Estas materias primas a granel y en contenedor, de fuerte negociación internacional, son sensibles al flete y a los recargos por combustible de los contenedores, especialmente en las rutas Brasil–Asia y África–Europa, que ahora se enfrentan a una oferta de combustible más ajustada.
• Aceites vegetales y materias primas para biocombustibles (aceite de soja, canola, aceite de palma): Los precios elevados del diésel y los fuertes márgenes de refino respaldan la demanda de biodiésel y diésel renovable, lo que aumenta la competencia por las materias primas y puede apuntalar los precios de los aceites vegetales en relación con las harinas.
• Fertilizantes (urea, UAN, amoníaco, DAP): Las disrupciones en el suministro de GNL y gas asociadas a las restricciones en el transporte marítimo en el Golfo elevan los costos marginales de producción de fertilizantes nitrogenados y, de forma indirecta, de los fosfatados, con efectos de arrastre sobre los precios de los insumos agrícolas de cara a las próximas campañas de siembra.
• Carne y lácteos: Los mayores costos de los piensos, el transporte y el combustible para la cadena de frío presionan los márgenes de los productores y pueden traducirse en precios mayoristas y minoristas más altos en los mercados dependientes de las importaciones.

Implicaciones regionales para el comercio

Los exportadores de la cuenca del Atlántico, en particular Estados Unidos y, en menor medida, Europa, están emergiendo como los principales beneficiarios del alejamiento de los combustibles de origen Golfo, captando mayores cuotas de las exportaciones de gasolina y diésel hacia América Latina, África occidental y Europa. Esto refuerza el papel de la Costa del Golfo de Estados Unidos como proveedor de equilibrio de productos refinados e incrementa su influencia sobre las estructuras globales de flete y de base para las cargas agrícolas que se embarcan en la región.

Por el contrario, las regiones dependientes de las importaciones que históricamente se abastecían de suministros de corto recorrido desde el Golfo o el mar Rojo afrontan mayores costos puestos en destino y una disponibilidad más volátil. Los compradores asiáticos deben equilibrar una mayor exposición a los viajes más largos desde Estados Unidos y la cuenca del Atlántico con suministros selectivos de Rusia y otros orígenes no pertenecientes al Golfo, cuando las sanciones y las estructuras de financiación lo permiten. Para los comerciantes agrícolas, esto puede alterar los patrones de enrutamiento óptimos, impulsar la re‑optimización de los centros de mezcla y almacenamiento y cambiar la competitividad relativa entre orígenes como Estados Unidos, Brasil, el mar Negro y Australia.

Perspectivas de mercado

A corto plazo, es probable que los mercados de productos refinados sigan siendo sensibles a cualquier escalada o desescalada del conflicto con Irán y a los cambios en el acceso a la navegación a través de Ormuz y las rutas adyacentes. Los diferenciales de refino y los márgenes de las refinerías podrían mantenerse elevados mientras el suministro de Oriente Medio siga restringido, manteniendo la presión alcista sobre los costos del flete vinculado al diésel y sobre los costos de las cadenas de suministro agrícolas, incluso si los índices de referencia del crudo se moderan por preocupaciones macroeconómicas.

Los operadores vigilarán las reacciones de política a los beneficios extraordinarios del refino, incluidas posibles medidas fiscales, controles de exportación o liberaciones de reservas estratégicas en los países consumidores. También seguirán de cerca la política de exportación de China, las decisiones de producción de la OPEP+ y cualquier aceleración de la capacidad de diésel renovable y SAF que pudiera aliviar modestamente la escasez de destilados medios con el tiempo. Por ahora, la elevada volatilidad en los mercados de combustibles y fletes aboga por una cobertura activa y una planificación logística flexible en todas las cadenas de suministro agrícolas y alimentarias.

Perspectiva de mercado de CMB

Los últimos resultados de Phillips 66 ponen de relieve cómo las disrupciones geopolíticas pueden revalorizar rápidamente la capacidad de refino, con los márgenes downstream convirtiéndose ahora en un factor clave de los costos puestos en destino de las materias primas agrícolas y los productos alimentarios a escala mundial. El cambio estructural del suministro marginal de combustibles hacia la cuenca del Atlántico magnifica la importancia estratégica de la logística, el almacenamiento y las herramientas de cobertura en la Costa del Golfo de Estados Unidos para cualquiera que esté expuesto al comercio marítimo.

Los participantes del mercado deberían considerar los beneficios actuales del refino no solo como una historia del sector energético, sino como un indicador adelantado de presiones de costos sostenidas en los segmentos de fertilizantes, fletes y procesamiento. Mantener opciones diversificadas de origen, gestionar de cerca las coberturas de combustible y flete e incorporar escenarios de riesgo extremo en torno al acceso a Ormuz en los marcos de riesgo será esencial a medida que la reconfiguración del comercio de combustibles impulsada por el conflicto continúe en los próximos trimestres.